户外遮阳篷代工商，星空篷成为火爆单品.
浙江正特于 1996 年成立，主要从事户外休闲家具及用品的研发、生产和销售业 务，拥有遮阳制品、户外休闲家具两大产品系列（22 年收入占比为 83%/10%），其 中遮阳制品主要包括遮阳篷和遮阳伞，户外休闲家具主要包括宠物屋、户外家具和晾 晒用具，产品主要用于家庭庭院、露台及餐馆、酒吧、海滩、公园、酒店等休闲场所。 公司产品主要销往欧美地区等境外市场（线上/线下占比为 18%/82%），根据招股说 明书，公司主要客户为沃尔玛、美国 JEC、好市多、美国 BA 公司、法国 JJA，根 据公司年报，22 年前五大客户销售占比分别为 19.9%/10.6%/9.6%/7.5%/6.4%。 2022 年公司收入/归母净利/扣非净利为 13.8/0.59/1.0 亿元，同比增长 11.5%/- 45.0%/30.8%，22 年上半年维持 20、21 年以来的出口高增长趋势，但下半年受俄乌 战争对欧洲的影响、美国通胀影响、下游去库存影响开始放缓，22Q3/22Q4/23Q1 收入-15%/-9%/-9%。公司净利下降、扣非净利高于净利主要由于费用增加（销售费 用率高增）及汇兑损失（5480 万元）。
历史回顾来看，公司 2013-2022 年收入/净利 CAGR 为 10%/12%。2014-2016 年公司收入增速不高，主要由于这一期间公司遮阳制品产能相对不足，2019 年公司 收入为负增长主要由于中美贸易摩擦造成美国对中国产品关税政策的不确定性以及北 美极寒天气对产品需求的影响，部分主要客户如美国 JEC 等出现阶段性销售额下降。 2020、2021 年则由于疫情对海外居家消费的提振作用，叠加公司产能扩产（2013- 2021 公司产能 CAGR 为 10%，其中 2020、2021 年产能增速为 30%、21%），公 司收入增长提高至 35%以上。2022 年休闲家具收入下降 19%，但遮阳制品仍保持 18%增长、得益于星空篷爆品维持高增长。 从盈利能力来看，公司历史上毛利率在 20-33%波动、净利率在 3-12%波动。 （1）公司毛利率主要受美元汇率、原材料价格、产品结构、销售渠道变化、智能化 改造等综合影响：2015、2016 年毛利率分别提升 4/6PCT 主要由于 2015 年主要原 材料钢材价格下跌、跨境电商收入增长以及部分产品出口退税率高，2016 年则受益 于贬值及跨境电商收入增长；2018、2021 年毛利率下降主要由于汇率升值、原材料 钢材和铝材上涨；2019、2020 年毛利率提升主要由于汇率贬值、原材料钢材和布料 下跌、电商销售收入快速上升；2022 年毛利率提升主要受益于公司积极推进精益生 产、加快数字化建设、优化生产工艺及流程从而提高了生产效率。（2）净利率除毛 利率影响之外，部分年份也受到非经常性损益的影响：2015 年转让正特物流的股权 贡献了投资收益，22 年则受汇兑损失影响投资收益为负。 分品类来看，户外家具和遮阳伞毛利率最高，遮阳篷毛利率低于遮阳伞主要由于 遮阳篷面向沃尔玛等大客户、且产品工艺相对简单；遮阳伞则主要面向电商渠道和品 牌商，单个客户采购量相对较小、议价能力弱，但对产品个性化、设计性要求相对较 高。
收入拆分来看，（1）分地区来看，公司以外销为主，2022 年内外销占比分别为 7.4%/92.6%，2021 年内外销占比分别为 5.9%/94.1%，其中外销地区北美/欧洲/亚洲 分别占比 54%/31%/7%、增速分别为 0.2%/141%/86%，增长主要来自欧洲地区， 2021 年以来公司开始大力拓展欧洲市场，星空篷销量显著增加；（2）分渠道来看， 21 年大型连锁超市/品牌商/电商/贸易商分别为 39%/36%/12%/4%，增速分别为 27%/62%/-22%/98%，电商渠道收入增速下降主要由于公司与四海商舟变更合作模 式（由授权经营模式变更为卖断式销售模式）；（3）分客户来看，主要客户涵盖沃 尔玛、好市多等大型连锁超市，也包括美国 JEC、德国 FHP（客户为意大利 Gimi S.p.a.）、法国 JJA 等专业品牌商，跨境电商美国 BA，22 年前五大客户销售占比分 别为 19.9%/10.6%/9.6%/7.5%/6.4%。（4）分产品来看，22 年遮阳制品/休闲家具收 入占比分别为 83%/10%，同比增长 18%/-19%，休闲家具收入下降主要受行业景气 度下降影响，遮阳制品收入增长主要受益于成功打造星空篷爆款产品。2021 年遮阳 篷/遮阳伞/宠物屋/户外家具/晾晒用具收入占比 66%/18%/8%/5%/2%，同比增长 65%/9%/-15%/21%/-3%；公司宠物屋主要销售给美国 JEC，2021 年因全球供应链 和物流限制导致的发货延误，使得花园宠物类产品销售额增长放缓，其中销量/单价 增速为-12%/-3%。
公司实际控制人为董事长、总经理陈永辉，直接持股比例6.68%，间接持股比例 63.25%，合计持股比例 69.93%；第四大股东为伟星创投，持股 3.74%；第五大股东 陈华君为实控人胞妹，直接持股比例3.34%；第六大股东侯小华为公司监事会主席， 与陈永辉系远房表亲，直接持股比例 1.34%。 公司在国内主要有3家子公司：1）中泰制管：负责原材料钢管处理；2）晴天木 塑料：负责废料回收再利用；3）晴天花园：专注于国内的销售公司。海外 3 家公司 主要包括荷兰、洛杉矶、亚特兰大子公司，负责海外销售。
