从研发水平看，由于户外休闲家具及用品行业大众化产品同质化严重，价格竞争 激烈，研发设计和产品创新能力成为户外休闲家具及用品行业企业的核心竞争力，且 海外相对注重产品研发专利保护。
正特整体收入 CAGR 低于永强主要由于永强国内增速更高，但 22年永强户外产 品产量降幅更明显。公司 2020-2022 年收入分别为 9.10/12.40/13.82 亿元，收入增 速分别为-4.83%/36.28%/11.5%，2020-2022 年收入 CAGR 为 23.24%。浙江永强 2020-2022年收入分别为49.55/81.51/82.19亿元，收入增速为5.75%/64.51%/0.84%， 2020-2022 年收入 CAGR 为 28.8%。1）浙江永强成立于 2001 年，主要产品是户外 休闲家具、遮阳伞和帐篷三大类，此外公司持有北京联拓 60%股权打造“家具+旅游” 双主业，21 年高增长中，休闲家具/遮阳制品/金属制品/机票旅游服务/其他增长 60%/70%/76%/-78%/163%；2）2020-2022 年浙江永强户外休闲家具及用品产量为 1751.84/2365.56/1569.01 万件，增速为 18%/35%/-34%，CAGR 为-5.4%；同期浙 江正特产量为 333.38/398.19/324.64 万件，增速为 32%/19%/-18%，CAGR 为-1.3%。
正特扣非净利 CAGR 更高，永强受非经影响较大。公司 2020-2022 年归母净利 分别为 0.80/1.08/0.59 亿元，净利增速分别为-92.87%/34.08%/-45%，2020-2022 年 净利 CAGR 为-14%；浙江永强 2020-2022 年归母净利分别为 5.30/1.25/2.17 亿元， 净利增速分别为 6.04%/-76.39%/73.21%，2020-2022 年净利 CAGR 为-37%。浙江 永强净利增速较低主要由于非经因素：1）2020-2022 年投资收益为-0.18/-0.45/0.23 亿元，增速为-116.60%/146.91%/151.11%，主要由于长期股权投资亏损以及处置交 易性金融资产产生的投资亏损；2）资产减值损失为-0.54/-1.74/-2.04 亿元，主要为 公司计提的存货、应收款项、无形资产以及商誉减值损失。2020-2022 年浙江正特扣 非净利分别为 0.80/0.77/1.0 亿元，增速分别为 66.84%/-4.22%/30.80%，CAGR 为 11.66%；浙江永强扣非净利分别为 4.16/1.99/2.81 亿元，增速分别为 96.27%/- 52.07%/40.62%，CAGR 为-21.9%。
2020-2022 年浙江正特毛利率分别为 27.14%/20.2%/20.98%，2020 年毛利率提 升主要由于：1）汇率贬值；2）原材料价格下跌；3）2C 高毛利的电商销售收入快 速上升。2021 年公司毛利率下滑主要由于：1）汇率升值；2）原材料钢材、铝材的 价格上涨。22 年毛利率上升主要公司积极推进精益生产，加快数字化建设，优化生 产工艺及流程，提高了生产效率。 和同业相比，浙江正特毛利率较高主要由于：1）公司与浙江永强的产品结构存 在差异。公司产品以遮阳制品为主，浙江永强以休闲家具为主，细分产品定位、竞争 格局的差异导致毛利率的差异；2）公司电商渠道产生的收入呈上升趋势，公司线上 毛利率明显高于线下毛利率，进一步提升了公司毛利率水平。 公司销售费用、管理费用、研发费用率与浙江永强不存在重大差异，期间费用率 差异主要体现在财务费用率，主要由于 1）外汇结汇时间差异等原因会带来汇兑损益 差异；2）浙江永强购买远期结售汇以套期保值并进行套期会计处理。
公司 2020-2022 年投资收益为 380.94/611.15/-3681.41 万元，主要为外汇远期 合约到期结算确认的损益。同期浙江永强投资收益为-0.18/-0.45/0.23 亿元，主要是 处置交易性金融资产的投资收益、其他非流动金融资产在持有期间的投资收益及交易 性金融资产在持有期间的投资收益 。公司 2020-2022 年 其 他 收 益 为 758.87/732.7/1456.57 万元，同期浙江永强其他收益为 3041.31/1879.06/1825.67 万 元，主要为政府补助。 公司 2020-2022 年资产减值损失为 976.93/627.41/451.61 万元，其中公司计提 的存货跌价损失相对较多，为 566.56/624.58/441.23 万元，主要由原材料和库存商 品跌价构成；同期浙江永强资产减值损失为 0.37/0.72/2.04 亿元，主要系存货跌价损 失和商誉减值损失。
2020-2022 年浙江正特应收账款周转天数分别为 25.5/28.9/25.1 天，较可比公司 明显降低，浙江永强应收账款周转天数分别为 89.9/77.6/98.4 天。 2020-2022 年浙江正特存货周转天数分别为 116.24/111.66/116.66 天，公司的存 货周转天数和浙江永强相比较为接近，浙江永强存货周转天数分别为 146.84 、 101.89、106.84 天。 2020-2022 年，浙江正特的经营性现金流/净利分别为 230%/42%/78%，经营活 动现金流表现良好，浙江永强的经营性现金流/净利分别为 81%/-143%/90%。
