全面布局基建配套产业，打造一体化竞争优势。
公司装备制造业务定位高端，多项业务全球领先。公司装备制造业务主要包括工程 机械装备、交通运输装备、装配式部品与电气设备四板块，涉及桥梁钢结构、盾构 机/TBM、道岔、架桥机、铁路接触网等工程装备。其中，公司在工程机械装备和交 通运输装备板块处于全国乃至世界领先的地位，是全球范围内最大的道岔制造商、 桥梁钢结构制造商和销量最高的盾构机/TBM 制造商。2022 年，公司装备制造业务 实现营收 258.4 亿元，同比+8.4%，占总营收比重为 2.2%；业务毛利率 20.6%，同比 -1.0pct；实现毛利润 53.1 亿元，占总毛利比重为 4.6%。
以隧道掘进机为代表的隧道施工装备板块具备成长性和定价权，是装备制造业务的 主要增长点。全断面隧道掘进机具有较高的技术门槛，被称之为“工程机械之王”。 依据作业环境的不同，全断面隧道掘进机可分为盾构机和 TBM，前者聚焦土层掘进， 后者用于岩层掘进。公司旗下中铁装备是中国盾构机/TBM 产业的开拓者。技术层 面，公司于 2008 年成功实现盾构机的国产替代，是全球能独立生产 TBM 并具有自 主知识产权的三大企业之一。2022 年，公司研制出世界首台全断面硬岩竖井掘进机 “中铁 599 号”，首次实现井下无人掘进，技术领先全球。制造层面，公司是国家工 信部认定的制造业单项冠军。据中国工程机械工业协会，2021 年，公司生产盾构机 /TBM 共 229 台，产量口径下市场占有率 34.0%。
行业层面，随应用领域不断开拓，隧道掘进机市场增长潜力巨大。国产化以来，行 业通过技术迭代持续推进隧道掘进机产品升级。技术端，我国掌握全口径盾构制造 工艺，不断刷新盾构机直径记录，并自主研发出异形盾构、竖井掘进等新型盾构设 备。售价端，据中国工程机械工业协会，国产全断面隧道掘进机 2021 年销售均价 3477.0 万元/台，较 2016 年降低 897 万元/台，呈持续下降趋势。随功能迭代和价格 压降，隧道掘进机应用领域从地铁工程向水利、矿山、抽水蓄能工程等不断开拓， 市场规模随之扩张。据中国工程机械工业协会统计，全断面隧道掘进机 2021 年实现 销售额 234 亿元，2016~2021 年 CAGR+6.6%；销售量 673 台，2016~2021 年 CAGR+11.6%。 （1）城市轨交工程是隧道掘进机的主要应用场景，虽然经过十余年发展，地铁 市场需求已趋于平稳，但市域快轨等其他轨交市场仍呈持续增长趋势。 （2）能源结构转型背景下，抽水蓄能建设速度明显加快，2022 年新增装机 8.8GW。截止 2022 年末，我国抽水蓄能总装机 45.2GW，同比+24.2%。据《抽 水蓄能中长期发展规划（2021-2035年）》，2030年我国抽水蓄能总装机达120GW； 测算抽水蓄能装机量 2022~2030 年 CAGR+13.0%，年均新增装机 9.4GW。排水 廊道用小直径 TBM、交通洞和通风洞用大直径 TBM 等盾构设备可用于抽水蓄 能工程，有望受益抽水蓄能持续高增。 （3）隧道掘进机在矿山、水利领域的应用趋于成熟，有望带动销量持续增长。
公司层面，技术资源和基建主业对隧道掘进机业务形成有力拉动。（1）技术资源驱 动。以抽水蓄能行业为例，2020 年 9 月，公司研制世界首台超小转弯半径硬岩掘进 机“文登号”，完成文登抽水蓄能电站工程，成为抽水蓄能行业最早应用 TBM 的企 业。（2）基建主业驱动。以滇中引水工程为例，2022 年 3 月，中铁装备为滇中引水 工程研制的“弘毅号”TBM 在云南昆明成功下线，与基建主业形成业务协同。技术 资源和基建主业驱动下，公司隧道掘进机竞争优势显著，2022 年在矿山建设细分领 域的市占率超40%，水利建设领域市占率超60%，抽水蓄能建设领域市占率约80%。 2022 年，隧道施工装备实现营收 76.2 亿元，同比+10.6%，占装备制造业务比重为 29.5%。
装备制造业务依托技术优势持续引领行业发展，有望同基建主业共振成长。中铁工 业定位高端装备培育平台，保持着较高的研发创新强度。2022 年，中铁工业研发费 用 15.4 亿元，研发费用率 5.3%，同比+0.2pct，呈持续上升趋势。依托技术积累和基 建主业带来的资金优势，中铁工业先后攻克了盾构渣土多相分级处理、永磁磁浮悬 挂式轨交等技术难题，研制出盾构渣土处理装备、永磁磁浮空轨“兴国号”等装备。 向后展望，中铁工业有望延续隧道掘进机发展模式，依托主业优势推进技术积累， 在轨道交通、科技环保等领域孵化一批高新装备，进而带动项目建设，反哺基建主 业，在项目投运、工程建设、装备制造等领域形成共振成长，构建良好的正向反馈 机制。
勘察设计业务方面，公司积极推进勘察设计技术向高新领域拓展。公司勘察设计业 务覆盖铁路、公路、市政等工程，拥有研究、规划、咨询、造价、勘察、设计、监 理等业态。截止 2022 年，公司拥有工程设计资质 264 项，工程勘察资质 67 项，具 备建设全过程服务能力。近年来，公司依托基建和制造业务带来的技术、资金、市 场优势，持续推进勘察设计相关技术向有轨电车、中低速磁悬浮、智能交通、节能 环保等领域延伸，筑牢专业化优势的同时对基建主业和装备制造业务形成有效拉动。 2022 年，公司勘察设计业务实现营收 186.2 亿元，同比+5.8%，占总营收比重为 1.6%； 业务毛利率 28.3%，同比持平；实现毛利润 52.7 亿元，占总毛利比重为 4.6%。
房地产开发业务经营稳健，市场排名快速提升。2022 年，房地产行业流动性趋紧， 市场信心低迷。公司为应对行业下行压力，大力推进存货去化，推进存量资产盘活， 并加强风险防控体系建设，确保现金流安全。2022 年，房地产业务实现营收 534.6 亿元，同比+6.4%，占总营收比重为 4.6%；业务毛利率 17.1%，同比-5.1pct，实现毛 利润 91.2 亿元，占总毛利比重为 7.9%；新签合同 751.9 亿元，同比+29.6%。据中指 研究院数据，2022 年中国中铁房地产销售额位列房企第 24 位，较 2021 年提升 30 位。
积极推进业务向特色地产转型。房地产行业转型背景下，公司顺应政策导向，依托 主业优势积极推进房地产开发业务向“地产+基建”、“地产+产业”转变，持续拓展 文旅、康养、会展类特色地产，致力成为优秀的城市综合开发运营商，打造差异化 竞争优势。
向后展望，公司审慎增加优质土储，有望在下一轮复苏周期发力。公司能够依托土 地一级开发业务抢先介入优质地块出让程序，在土地竞拍市场具备优势。2021 年以 来，受楼市销售持续下滑影响，土拍市场遇冷。行业下行期公司审慎优选投资项目， 逆势增加土地储备，2021 年完成房地产开发投资 667.0 亿元，新增土地储备 530.2 万平米；2022 年完成房地产开发投资 627.9 亿元，新增土地储备 130.6 万平方米。 截止 2022 年末，公司在北京、上海、广州、深圳、天津、杭州等城市持有待开发土 地面积 2024 万平方米，待开发规划建筑面积 3051 万平方米。
矿产资源业务方面，公司铜、钼产能居于国内领先地位。公司矿产资源业务以矿山 实体经营开发为主，目前参控股有 5 座现代化矿山，铜、钼、钴资源保有量处国内 领先地位。2021 年，随华刚 SICOMINE 铜钴矿二期竣工，5 座矿山资产已基本开发 完备，全部进入正常生产状态。2022 年，公司铜金属产量 30.3 万吨、钼金属产量 1.5 万吨。据 USGS 统计，2022 年全球铜矿、钼矿产量约 2200 万吨、25 万吨，中国 铜矿、钼矿产量约 190 万吨、10 万吨，公司铜、钼金属全球市占率达 1.4%、6.0%。
铜、钼价格高位波动，矿产资源业务显现业绩弹性。近年来，受世界流动性紧缩、 需求放缓、产业链重构等因素影响，有色金属价格整体呈现高位宽幅波动，其中铜 金属维持相对高位，钼金属受需求上涨影响，短期供需错配致四季度价格快速上涨。 2021 年以来铜、钼价格走高，公司矿产资源版块 2022 实现营收 75.0 亿元，同比 +26.0%，占总营收比重为 0.7%；实现毛利润 41.8 亿元，占总毛利比重为 3.6%；华 刚矿业 2022 年实现净利润 75.4 亿元，公司持股华刚矿业 42%，未并表。向后展望， 随我国新旧消费动能转换，铜、钼等有色金属或将在高新产业需求支撑下维持较高 价位，公司有望受益阶段性涨价带来的业绩改善。
