由于债券市场为当下转型金融市场最活跃且最具规模的金融工具，同时，债券发行主体、支持项目和相关金融 产品的转型计划、减排目标、利率、期限和关键绩效指标等信息公开度较高。
据气候债券倡议组织（CBI）数据库统计，截至2023年6月30日，全球钢铁、水泥和化工行业共计发行50只可持 续挂钩债券（SLB），共计165.12亿美元。其中14只债券的减排目标获得了科学碳目标（SBTi）的温室气体目 标认证，31只债券（62%）选择了温室气体排放为关键绩效指标，这体现出了金融市场参与者对于温室气体排 放的关注。 可持续挂钩债券和转型债券为目前市场上主要的转型相关贴标债务工具。可持续挂钩债券为现阶段主导的融资 方式，而限定募集资金用途的转型债券的发行量很小，这可能与市场上对转型募集资金的指南有限，和挂钩类 融资工具为高碳排放行业提供了更多的灵活性有关。
可持续挂钩债券是一种前瞻性（forward-looking）的工 具，因不限定募集资金用途，为重工业企业提供了绝佳的融资机会。发行的实体可以选取与其可持续发展战略 相一致的关键绩效指标（KPI）挂钩，因此它使得发行人可以为可持续的商业模式和企业转型融资，而不仅局限 于为太阳能发电厂或绿色建筑等特定项目的融资。此外，研究表明市场对高质量的可持续挂钩债券的需求强 劲，投资人愿意支持各类发行人实现净零碳排放目标，即发行具有温室气体减排绩效的可持续挂钩债券可以帮 助发行人获得更便宜的融资23 。
在低碳转型行动和融资实操方面，企业需设立净零排放目标，选取与行业相符的减排路径。依据净零排放目标 规划短期、中期和长期的举措，选取关键绩效指标，并为减排举措融资。发行人一般会使用已有的可持续、转 型、ESG战略和目标作为可持续发展绩效目标（SPT）和关键绩效指标（KPI），以向投资人展示发行人对此战 略的承诺和投入。投资者可以影响或提高发行人选取的可持续发展绩效目标，或者调整在无法达到关键绩效目 标的情况下的跳息额度（例如：将10bp调整成25bp）。
我国可持续挂钩债券和转型债券分别于2021年和2022年开始试点。截至2022年末，中国境内市场各类贴标转型 债券累计发行规模合计1172.2亿元，其中，可持续挂钩债券、低碳转型挂钩债券、低碳转型债券和转型债券分 别累计发行872亿元、223.9亿元、27亿元和49.3亿元24。目前，国内的钢铁、水泥和化工企业均已参与到了可 持续挂钩债券和转型债券的发行中。在发行规模方面，重工业行业中钢铁行业发行的总量最大，共计发行了 12.8亿美元可持续挂钩债券，和2.5亿美元转型债券。
现阶段可持续挂钩债券关键绩效指标选取多样，大多数尚未和温室气体相关指标挂钩。华新水泥发行了总计9亿 元人民币（1.331亿美元）的两笔债券交易25是国内市场首个与温室气体排放挂钩的可持续挂钩债券，其以2024 年底单位熟料碳排放量降至829.63kgCO2 /t为目标。此债券将有助于推动国内尚处于发展初期但蓬勃发展的可持 续挂钩债券市场，并为将温室气体排放选为关键绩效指标挂钩开创良好先例。其余来自国内的转型相关债务工 具尚未选择与温室气体直接挂钩的关键绩效指标。虽可持续挂钩债券可以挂钩不同维度的关键绩效指标支持企 业的可持续发展，考虑到温室气体排放相关的指标有助于投资机构和监管机构纵向和横向比较发行人的减排进 度，以及评估该企业的转型是否处于与1.5℃相符的路径上。因此，在应对气候变化和相应的融资中，我们建议 发行人选取温室气体相关的关键绩效指标。
国内现有的转型相关债券期限通常在3-5年，而国际的债券期限通常为5-10年。全球多只可持续挂钩债券的期 限为10年，例如，水泥公司瑞士豪瑞（Holcim）在2022年发行了于2032年到期的可持续挂钩债券，其可持 续发展绩效为到2030年12月将其范围1中每吨水泥的二氧化碳排放量减少至等于或低于475千克26。低碳转型 是个长期的过程，固定资产投资和改造项目都具有资金需求量大，建设周期长的特点，而期限长的金融工具 可为重工业行业的低碳转型提供有利的融资方式，因此，我们建议金融机构设计更契合重工业转型诉求的金 融产品。
