行业景气度复苏不及预期，建材股票收益依然靠后。
2023 年以来，虽有保竣工政策的加持，但是 在基本面改善程度仍然有限，整体不及市场预期，建材行业基本面仍然面临巨大挑战，股票价格 也出现较为明显回调，2023 年至今收益依旧靠后，行业指数跌幅 10.9%，在所有行业中倒数第四。 相比之下同为地产链的建筑板块较多个股因“中特估”主题上涨，表现相对较好，23 年初至今涨 幅 12%。
23Q2 开始建材板块明显下行，防水指数表现最弱。23Q1 建材行业指数相比沪深 300 仍有超额收 益，但从 23Q2 开始，随着下游地产复苏不及预期，估值水平快速回落，建材板块开始明显下行。 从主要板块来看，各细分板块均表现呈弱，有所下行，其中防水因需求端新开工仍疲软，成本端 沥青价格仍高位而受影响最明显，与 23 年初相比，至今跌幅已达 21.1%。
各个细分板块 23Q2 收益整体回落，地产关联度弱的个股影响较小。各个细分板块在 22Q4 的收 益基本增长，至 23Q2 时收益已全面回落，仅有石英材料收益仍维持增长，为+8.0%，而该季度 防水、板材等消费建材表现垫底。个股中赛特新材、凯德石英收益最高，分别达到 70.6%与 34.6%，且前 10 个股过半为新材料个股。
从 22Q4 和 23Q1 持股情况看，除了东方雨虹和海螺水泥，石英股份、福莱特等新能源建材交叉 个股还是机构主要重仓个股。22Q4 与 23Q1 重仓个股基本保持稳定，其中除东方雨虹、海螺水泥 等传统建材个股以外，主体仍是石英股份、福莱特等新能源建材交叉个股。此外，由于竣工不及 预期，加之玻纤行业景气度早已触底，市场减持了玻璃龙头旗滨集团而增持了玻纤龙头中国巨石。
22Q4 机构曾经集中加仓地产后周期，但 23Q1 还是重新增持新材料板块个股。22Q4 在地产三支 箭催化下，机构对保交楼预期提升，集中增持后周期建材，东鹏控股、兔宝宝、三棵树分别增长 912.7%、411.4%和 223.6%。新材料新能源增持情况同样值得关注，22Q4 中材科技的增持比例 达到了 314.6%，且随着 23Q1 地产修复不及预期，市场重新增持新材料建材交叉个股。
23Q1 以来基建增速回落，地产需求复苏不及预期。23Q1 基建增速回落至 10.8%，同时作为先导 指标的基建央企订单与专项债同为负增长，预示着未来基建增速或将继续回落。从地产数据看， 虽然 23Q1 开工与销售面积的跌幅有所收窄，拿地与竣工面积略有涨幅，但复苏仍然未达预期， 未来下游需求仍将疲弱。
水泥玻璃玻纤价格持续磨底，玻璃玻纤供给仍在高位，水泥需求依然疲软。近期周期建材数据有 所下滑，水泥、玻璃与玻纤价格持续疲软，相比 21 年 10 月高位，23 年 4 月跌幅分别为 35%、 29.5%、32.7%。而玻璃玻纤虽然需求疲软，但产能整体仍处高位，仍对价格形成压力。此外， 水泥产量在 22年初开始持续下跌，虽然自 22年后半年跌幅开始收窄，23年 3月产量增长 8.6%， 整体需求水平艰难修复。
各类原材料价格均在回落中，成本端压力将有明显改善。主要建材原材料中，除天然气比 22 年 6 月增长 6.4%外，纯碱、煤炭、环氧乙烷、丙烯酸等关键原材料价格均开始高位回落，趋向恢复正 常，相比 21 年 10 月份平均价格分别下跌 31.5%、40.8%、29.9%、66.9%。原材料价格的回调将 有效降低上游成本，减轻成本端的压力，提升相关企业盈利能力。
相比建筑，建材行业利润仍在探底，从企业利润增速分布来看，23Q1 相比 22Q4 有微幅改善。 相比于归母净利持续增长的建筑行业，22Q4 和 23Q1 我们关注的 78 家建材上市公司合计归母净 利分别为 90 与 73 亿，同比增长分别为-62%与-48.5%，已连续 6 个季度保持负增长，行业利润仍 在探底，但 23Q1 跌幅有小幅收缩。从企业利润增速分布来看，22Q4 有过半企业亏损，且 43.6% 的企业利润跌幅超过 50%，但 23Q1 亏损企业减少 3 家且跌幅整体收窄，并有更多企业实现高速 增长，说明建材行业仍有复苏。
新材料保持稳定增长，23Q1 后周期板块业绩有明显改善。22Q4 与 23Q1，新材料板块利润增速 分别是 146.6%与 84.8%，仍然保持稳定增长态势。此外 23Q1 后周期增长 363%，主要是同比基 数较低，从预期来看，23Q1 不及预期情况已有改善，特别是后周期中不及预期企业已减少近半。
