非金属建材行业需求、成本、基本面及行情回顾

动力煤、沥青等原材料的价格依然维持高位，其他原材料出现不同程度下降。

1、需求端：地产销售弱复苏，基建延续高增长态势

2023 年 1-5 月，全国房地产开发投资 45701 亿元，同比下降 7.2%，呈现持续放 缓的态势。其中，住宅开发投资额 34809 亿元，下降 6.4%。 1) 商品房销售面积 46440 万平方米，同比下降 0.9%，其中，住宅销售面积增长 2.3%；商品房销售额 49787 亿元，增长 8.4%，其中住宅销售额增长 11.9%。 年初以来地产销售额增速转正，说明市场总体向好，但冷热不均、分化明显 ——挤压需求的释放带动春节后地产销售良好，3 月以来成交环比持续回落。 2) 房屋新开工面积 39723 万平方米，下降 22.6%，其中，住宅新开工面积 29010 万平方米，下降 22.7%； 3) 施工方面，房地产开发企业房屋施工面积 779506 万平方米，同比下降 6.2%。 其中，住宅施工面积 548475 万平方米，下降 6.5%。 4) 竣工方面，房地产开发企业房屋竣工面积 27826 万平方米，同比增长 19.6%， 其中，住宅竣工面积 20194 万平方米，同比增长 19.0%。2023 年以来，保交 楼政策持续落地，政策效果逐步显现，竣工面积累计同比逐月递增。

基建投资方面，2023 年 1-5 月基建投资完成额（不含电力）为 5.78 万亿元，同比 增长 7.50%，增速环比下降 1.0pct；还原的全口径基建投资额为 7.26 万亿元，同 比增长 10.05%，增速环比增长 0.3pct，整体仍处较高水平位置。 政府工作报告明确财政政策加力提效，全社会投资支撑基建扩张。 “稳字当头、 稳中求进”仍为发展主基调。我们认为“稳增长”决心正盛，政策、资金、项目加 码放量助力基建高位运行，主要原因有：①宏观经济增速存在下行压力，基建成 为经济“逆周期”调节的重要发力点。②基建稳增长政策持续落地，项目开工建设 不断加速。③专项债发行明显前置，基建投资上拉动发力，政策性金融工具适时 应用，基建资金面持续改善，为基建投资加速及实物量快速形成提供坚实助力。

2、成本端：部分原材料高位回调，盈利能力持续改善

动力煤、沥青等原材料的价格依然维持高位，其他原材料出现不同程度下降。 1) 沥青价格变动：沥青（洛阳石化，100#道路沥青）2022 年 Q4、2023 年 Q1（截 至3月31日，下同）的平均价格同比分别+24.63%、+10.51%，环比分别-7.88%、 -4.73%。 2) 动力煤价格变动：车板价（含税）2022 年 Q4、2023 年 Q1 的平均价格分别为 1297.52 元/吨、1057.07 元/吨，同比分别-5.63%、+8.86%。 3) 丙烯酸价格变动：国内现货价 2022 年 Q4、2023 年 Q1 的平均价格同比分别变 动-54.12%、-49.85%，环比分别变动-16.63%、-1.73%。 4) 钛白粉价格变动：钛白粉(金红石型，国内) 2022 年 Q4、2023 年 Q1 的平均 价格同比分别变动-19.42%、-16.67%，环比分别变动-10.78%、+2.71%。 5) PVC 价格变动：PVC（齐鲁石化，S-1000) 2022 年 Q4、2023 年 Q1 的平均价格 同比分别变动-40.75%、-29.18%，环比分别变动-9.39%、+2.64%。 6) PPR 价格变动：PPR（(燕山石化，4220）2022 年 Q4、2023 年 Q1 的平均价格 同比分别变动-12.40%、-11.83%%，环比分别变动+0.24%、-1.29%。

3、行业基本面：大宗建材价格承压，消费建材盈利改善明显

2023 年第一季度上市建材企业实现营业收入 1676.62 亿元，同比-0.17%，按收入 增速排序，依次为玻璃（+14.97%）、消费建材（+3.08%）、水泥（-0.56%）、减水 剂（-10.17%）、玻纤（-18.45%）。2023 年第一季度上市建材企业实现归母净利 48.25 亿元，同比-63.47%，按增速表现排序，依次为消费建材（+51.39%）、减水剂（- 24.57%）、玻纤（-49.53%）、玻璃（-62.20%）、水泥（-88.02%），除消费建材外， 其余细分板块归母净利润下滑幅度远高于收入，主要系价格下行导致盈利能力下 降所致。 从盈利能力来看，2023 年第一季度上市建材企业实现毛利率 16.37%，同比6.50pct；净利率为 2.56%，同比-5.57pct，毛利率和净利率降至近年来的低点， 主要系价格同比下降导致利润受损。

4、2023 年以来建材板块行情回顾

截止 2023 年 6 月 8 日，区间建材指数表现（-7.30%），各子行业中，管材（2.98%）, 水泥制造（-2.31%），耐火材料（-2.77%），消费建材（-4.10%），玻纤（-4.10%）, 玻璃制造（-19.24%），同期上证综指（4.02%）。（注：消费建材非申万指数，是相 关标的平均表现）

截至 6 月 8 日，建材板块整体 PE(TTM)为 18.80 倍，PB(LF)为 1.03，对应的分位 数分别为 30.10%、1.03%；申万 A 股 PE(TTM)为 16.27，PB(LF)为 1.75，对应的分位数分别为 19.33%、6.27%；沪深 300 整体 PE(TTM)为 11.83 倍，PB(LF)为 1.34， 对应的分位数分别为 27.68%、8.02%。 从 PE 估值来看，由于 2022 年业绩下滑，PETTM 估值分位达到 30.1%；从 PB 估值 来看，PB 估值分位数属于历史底部，处于 1.03%位置，低于申万 A 股和沪深 300 指数 PB 估值分位，总体来看，建材板块估值相对偏低，随着 2023 年业绩修复， 板块具有较高配置价值。