央国企及设计板块领涨，超额收益明显。
自 2023 年初至 2023 年 6 月 20 日收盘，SW 建筑装饰实现涨幅17.69%，位于所有申万二级行业第 7 名，相比沪深 300、万得全 A 超额收益分别为5.79%、1.46%。SW 建筑装饰板块中：1）分所有制来看，建筑央企、地方国企、民企分别实现涨跌幅 18.66%、13.17%、8.96%；2）从细分板块来看，国际工程、铁路工程、路桥工程、设计检测涨幅居前，分别实现涨幅 60.88%、29.38%、25.08%、24.57%；3）从个股来看，截止 2023 年 6 月 20 日收盘市值 100 亿以上的涨幅前5 个股分别为北方国际、中钢国际、中材国际、中工国际、太极实业，分别实现涨幅94.06%、62.82%、49.23%、48.92%、39.73%。
我们分析认为，从行情回顾中可以看出： 1）建筑央国企有板块性行情。体现在细分板块中，主要包括国际工程板块以及铁路、路桥为代表的逆周期板块，其中四大国际工程公司占据个股涨跌幅前5（100亿市值以上）中的 4 席。我们认为背后驱动力主要包括以下四个方面：①“中特估”：随着 2022 年 11 月证监会主席易会满提出“中特估”，一方面，资本市场对建筑央国企关注度上升，另一方面，广发基金、汇添富基金等头部公募基金公司先后成立央国企 ETF，为建筑央国企贡献了二级市场增量资金。②国企改革：国企改革是“中特估”的落脚点，从“两利四率”到“一利五率”，我们认为从国企改革落地在建筑央企上来看，相对往年的主要变化在于对投资回报率和经营质量的要求更高，建筑央企的经营质量有望进一步提升。③“一带一路”：2023 年是“一带一路”十周年，中亚五国峰会召开、多国领导人访华促进形成“一带一路”新循环，对建筑央企而言，“一带一路”的主要市场有望从非洲转向中亚、东南亚等经济实力更好的国家。 ④“性价比”：建筑央企业绩稳健，国际工程央企业绩疫后复苏明显，在当前国内经济逐步复苏的前期，建筑央企的业绩与估值分位数凸显配置性价比。
2）工程咨询板块涨幅明显。工程咨询板块主要为 100 亿以下的小市值企业，截至2023 年 6 月 20 日，涨幅居前的个股包括华建集团、蕾奥规划、新城市、设计总院、测绘股份，分别实现涨幅 91.12%、70.77%、70.76%、49.56%、45.24%，股价上涨的主要驱动力包括： ①AI 应用：工程咨询板块过去股价受压制的主要因素之一是缺乏规模效应，人效长期受限，而随着 AI 在工程咨询行业的应用，人效限制有望被突破，头部企业的管理半径有望突破。 ②数字化交付：政策持续推动数字城市建设，打开了工程咨询新的成长空间，同时工程咨询的交付产品也从单纯的土建图纸转变为土建+数字孪生产品，行业技术门槛有望持续提升。
2023 下半年，我们继续看好建筑板块，建议沿以下3 条主线布局：1）主线一：宏观经济仍处在逐步复苏的状态中，建筑央企有望持续受益“中特估+一带一路”主题催化，国企改革推动下，央企盈利能力提升、现金流改善有望逐步兑现，当前位置从估值分位数与业绩表现来看，配置的性价比仍高。2）主线二：看好宏观经济的持续边际改善，建议提前布局有业绩兑现能力的顺周期民营细分赛道龙头，估值拐点有望显现。 3）主线三：AI 在工程咨询领域的应用是必然趋势，尽管AI 在工程咨询中应用的突破速度比 AI 在文字、图像处理中的应用突破速度要慢，但趋势的确定性高，AI 的应用研发未来将加速，因此我们认为 AI 设计行情有望持续演绎。
