锂电池板块盈利能力走势总体与净利润趋同.
1.1. 板块营收与净利润
根据万得数据统计：2016 年以来，锂电池板块营收总体持续增长，板块增速可分为三个 阶段：一是 2016 年-2020 年增速总体回落；二是 2020 年-2022 年的高增长阶段；三是 2022 年以来，预计板块营收增速将放缓。具体而言：2016 年，锂电池板块营收 4366 亿元，2022 年大幅增至 20067 亿元，期间 CAGR 为 28.94%。其中，2021 年锂电池板块营收首次突破万 亿元为 1.17 万亿元，2022 年为 2.01 万亿元，同比大幅增长 70.9%，2022 年个股营收增长中 位数为 41.8%，其中 84 只个股营收同比增长，营收增长个股占比 91.3%；8 只个股营收同比 下降，营收下降个股占比 8.7%。2021 年和 2022 年营收增速持续提升一方面受益于新能源汽 车高增长导致动力电池出货增长；其次需求高增长带动产业链价格上涨，特别是上游锂相关产 品价格出现高增长，锂资源细分领域个股营收增速显著高于行业增速，如天齐锂业 2022 年营 收同比增长 427.8%、盛新锂能同比增长 355.3%、赣锋锂业同比增长 299.0%。
2023 年一季度，锂电池板块营收 4860 亿元，同比增长 30.8%，增速较 2022 年显著回 落，个股增长中位数为 3.2%，其中 53 只个股营收同比增长，营收增长个股占比 57.6%；39 只个股营收同比下降，营收下降个股占比 22.4%，显示板块营收出现显著分化，营收同比下 降个股较 2022 年显著增加，主要系原材料价格下滑、行业竞争加剧以及短期下游需求回落。 考虑 2023 年全年新能源汽车出货增速将回落，以及上游原材料价格走势，总体预计 2023 年 锂电池板块营收增速将显著回落。
2016 年以来，板块净利润增速总体也可以分为三个阶段：一是 2016-2019 年板块净利润 增速持续回落，其中 2019 年板块净利润出现少有的亏损，主要与板块部分个股大幅减值相关； 二是 2020-2022 年净利润恢复为正且增速持续提升，与板块营收呈现高度正相关；三是 2023 年以来，总体预计板块净利润增速将回落。2022 年，板块净利润 1996.5 亿元，同比增长 122.4%，净利润增长中位数为 41.9%，其中 66 只个股净利润同比增长，净利润同比增长个股占比 71.7%； 26 只个股净利润同比下降，净利润同比下降个股占比 29.3%。净利润增长中位数显著低于板块 净利润总增速，显示个股净利润增速差异显著，其中上游锂资源相关标的净利润增速最高，如 天齐锂业净利润 241.2 亿元，同比增长 1060.5%；盛新锂能同比增长 541%、西藏矿业同比增 长 467.5%、赣锋锂业同比增长 292.2%。同时，锂电池板块净利润增速显著高于板块营收增速， 主要系上游原材料价格大幅上涨，带动相应细分领域净利润高增长。 2023 年一季度，锂电池板块净利润 364.8 亿元，同比增长仅 1.7%，而净利润增长中位数 为-32.95%，显示个股净利润差异化显著，其中 37 只个股净利润同比增长，净利润同比增长个 股占比 40.2%；55 只个股净利润同比下降，净利润同比下降个股占比 59.8%。净利润增速大幅 回落一方面为需求增速下降，个股营收出现显著分化；其次是产业链价格短期持续大幅回调， 同时行业竞争显著加剧。
1.2. 盈利能力
根据万得数据统计：锂电池板块盈利能力走势总体与净利润趋同，2016-2019 年持续回落， 2020-2020 年回升，结合原材料材料价格走势及行业竞争格局，预计 2023 年总体将回落。具 体而言：2022 年板块销售毛利率为 21.7%，同比提升 1.8 个；销售净利润在 2019 年为-3.6%， 2022 年为9.9%，较 2021年同比提升 2.3 个百分点。2023 年一季度，板块销售毛利率为20.5%， 同比和环比 2022 年均呈现回落态势，其中同比回落 0.6 个百分点；销售净利率为 7.5%，环比 2022 年回落 2.4 个百分点。 板块商誉显示：2017 年板块商誉为 281.7 亿元为近年来最高，2018 年和 2019 年板块商 誉分别减少 60 和 32.9 亿元，对板块净利润产生较大影响。2020 年以来，板块商誉波动总体 较小，但需重点关注商誉增长显著标的。
在建工程显示：2016-2020 年总体波动较小，2021 年以来板块在建工程大幅增加，且增 速维持在高位。其中，2022 年板块在建工程 2260.9 亿元，同比增长 66.2%；2023 年一季度 为 2612.7 亿元，同比增长 68%。板块在建工程增长主要系行业持续高景气，特别是新能源汽 车增长超预期，以及储能类锂电池市场高增长和潜在发展空间巨大，锂电产业链总体处于产能扩张期。 据高工锂电、锂电行业上市公司、工信部等不完全统计：2022 年我国锂电产业链新签约落 地 268 个投资扩产项目，包括锂电池、材料环节。按公布投资金额的 247 个项目统计，2022 年中国锂电产业投资总金额超 1.4 万亿元（均为企业公开的项目总投资额）。2022 年中国锂电 产业投资金额前十家企业中，排名前四的分别为比亚迪、中创新航、亿纬锂能、宁德时代；从 投资项目类型来看，动力及储能锂电池项目投资金额占比近三分之二。2022 年中国动力及储能 电池扩产项目达 113 个，规划投资近 9000 亿元，平均单个项目投资额约 80 亿元，企业规模化 发展趋势进一步显现。2022 年中国锂电四大主材规划投资金额超 5000 亿元，扩产项目数量为 156 个，其中正极材料扩产项目 57 个，负极材料扩产项目 55 个，隔膜扩产项目 11 个，电解 液扩产项目 33 个。
根据万得数据统计：2013 年以来，锂电池板块最高涨幅约 14 倍，于 2021 年 11 月底见 顶。 2023 年以来，锂电池指数走势先扬后抑，走势总体弱于沪深 300 指数，截止 6 月 16 日： 锂电池板块指数下跌 10.48%，而同期沪深 300 指数上涨 1.94%，锂电池板块大幅跑输沪深指 数 12.42 个百分点。个股方面，2023 年以来，锂电池板块中上涨个股 24 只，下跌个股 68 只， 个股涨幅中位数为-7.59%；涨幅前 5 个股分别为晶瑞电材、国光电器、蓝晓科技、金冠股份和 西部矿业，涨幅分别为 37.87%、37.53%、36.05%、34.21%和 20.65%；跌幅后 5 个股分别为 利元亨、天奈科技、中科电气、维科技术和鹏辉能源，跌幅分别为 44.41%、41.08%、40.66%、 39.47%和 38.12%。板块下跌主要与新能源汽车需求增速回落，以及锂电产业链价格总体承压 等因素相关。
2023 年以来，全球及我国新能源汽车销售总体持续增长，但增速较 2022 年显著回落； 电池上游原材料价格总体承压，大幅回落后反弹。政策方面，我国持续在鼓励新能源汽车行业 发展。锂电池未来增量重点关注动力和储能，全球及我国动力电池持续增长，储能市场空间广 阔。
