复盘全球部分农产品产量增速与厄尔尼诺指数，发现厄尔尼诺对 糖、棕榈油、天然橡胶、玉米产量有负面影响，对大豆产量有一定提振作用，对大米、小 麦产量影响较小。
（1）糖：厄尔尼诺可能导致全球糖减产，其中对印度、泰国糖产量有较强的负面影响， 但可能有助于巴西糖增产。根据 USDA 数据，22/23 年度全球糖产量为 1.77 亿吨，其中巴 西、印度、欧盟、泰国、中国为主产国，糖产量占比分别为 21%、18%、8%、6%和 5%。 通过将全球糖产量同比增速与厄尔尼诺指数进行比较，我们发现，在超强厄尔尼诺年份， 全球糖产量会出现下降，2015 年，全球糖产量同比下降 7%。
分国家来看：①巴西：1990 年-2022 年，巴西糖产量增速与厄尔尼诺指数走势相对较 为一致，即厄尔尼诺通常不会造成巴西糖产量下降，反而可能会增产，但强厄尔尼诺年份 也会造成巴西糖减产，2015 年，巴西糖产量同比-4%。巴西甘蔗主产区集中于中南部和东 北部，其中中南部产糖量占比达 90%，厄尔尼诺通常开始于 5-8 月，会给巴西中南部带来 较为充沛的降雨，此时巴西甘蔗处于成熟期及种植期，甘蔗宿根生长需要充足雨水，故较 为充沛的降雨对甘蔗产量增加较为有利，但连续阴雨天气可能会导致甘蔗出糖率下降，故 若降雨过多会对巴西甘蔗产量产生负面影响。
②泰国、印度：印度、泰国糖产量与厄尔尼诺指数呈现一定的负相关性，即厄尔尼诺 可能会导致印度和泰国的糖减产。1990 年以来，一共发生 8 次厄尔尼诺，在厄尔尼诺发生 期间，泰国糖产量下降 5 次，印度糖产量下降 4 次。主要原因为厄尔尼诺通常会导致东南 亚地区干旱少雨，5-10 月为东南亚地区甘蔗生长期，需要足够的土壤湿度和水分，生长期 干旱会影响甘蔗的产量。
厄尔尼诺发生对国际原糖价格有一定的提振作用，主要原因为厄尔尼诺通常会造成泰 国和印度甘蔗减产。通过复盘国际原糖价格，我们发现，通常在厄尔尼诺现象发生后，国 际原糖价格会有一定上涨。比如 2014-2016 年，发生了超强级别厄尔尼诺，导致东南亚地 区遭遇严重干旱，2016 年湄公河水位降至近 90 年来最低，泰国、印度甘蔗单产下滑。2015 年泰国甘蔗单产同比-12.3%，2016 年泰国、印度甘蔗单产分别同比-2.3%、-1.5%，国际 原糖价格随之上涨，2016 年国际原糖平均价格同比 2015 年上涨 34.2%。
（2）天然橡胶：厄尔尼诺可能会导致天然橡胶减产。东南亚为天然橡胶的主产区，泰 国、印度尼西亚、越南为天然橡胶前三大主产国。22/23 年度全球天然橡胶产量为 1434万吨，其中泰国、印度尼西亚、越南天然橡胶产量分别占 33%、22%、9%，合计占比达到 64%。通过复盘全球天然橡胶产量同比增速与厄尔尼诺指数，我们发现，自 1980 年以来， 全球天然橡胶产量几乎每年都同比稳步增长，1980 年至今共出现过 4 次减产，分别为 1991 年、2009 年、2015 年和 2020 年，其中 1991 年、2009 年、2015 年均为厄尔尼诺发生 的年份。
分国家来看，厄尔尼诺会影响泰国、印尼、中国天然橡胶产量，其中对印尼影响最大。 自 1980 年以来发生的 11 次厄尔尼诺事件中，印尼天然橡胶减产 6 次，泰国和中国分别减 产 2 次，越南仅减产 1 次。天然橡胶来自橡胶树的汁液，故橡胶树需要吸收充足的水分， 才可开割并产出胶水，厄尔尼诺大多开始发生于 5-8 月份，正是国内外天然橡胶产区开割 的重要时期（天然橡胶每年自北向南开割，3 月中下旬中国云南省首先开割，4 月初海南省 开割，4 月中下旬越南、泰国北部开割，4 月底 5 月初泰国南部、马来半岛、印尼北部开割）， 东南亚干旱少雨可能影响胶水的正常产出，导致天然橡胶减产。
厄尔尼诺对天然橡胶的价格有提振作用。1997 年以来共发生 7 次厄尔尼诺事件，其中 5 次在发生厄尔尼诺期间，天然橡胶价格出现上涨。2002 年 6 月-2003 年 2 月，天然橡胶 期货收盘价由 8656.5 元/吨上涨至 14212 元/吨，涨幅达 64.2%。2009 年 7 月-2010 年 3 月，天然橡胶期货收盘价由 15460 元/吨上涨至 24032.2 元/吨，涨幅达 55.4%。
（3）棕榈油：超强厄尔尼诺通常会导致全球棕榈油减产，普通强度厄尔尼诺对棕榈油 产量影响有限。印度尼西亚、马来西亚、泰国为棕榈油前三大主产国，22/23 年度全球棕 榈油产量为 78.14 百万吨，其中，印尼、马来西亚、泰国棕榈油产量分别占 59%、24%、 4%，合计占比达 88%。通过历史复盘，我们发现全球棕榈油产量同比增速与厄尔尼诺指数 未呈现明显的相关关系，但在超强厄尔尼诺年份，全球棕榈油产量出现明显下滑，2015 年， 全球棕榈油产量同比下降 5%。
分国家看，近 2 次超强厄尔尼诺年份，印尼、马来西亚棕榈油均出现减产。1997 年， 印尼、马来西亚棕榈油产量分别同比-7%、-6%，2015 年，分别同比-3%、-11%。油棕的 生长与棕榈果的成熟均喜好多雨环境，厄尔尼诺会导致东南亚干旱少雨，但油棕属木本植 物，具备一定的抗旱性，故只有持续一定时间的干旱才会导致油棕减产，故通常在超强厄 尔尼诺年份，全球棕榈油会发生减产。
尔尼诺对国际棕榈油价格有提振作用。2005 年以来，共发生 4 次厄尔尼诺事件，其 中 3 次在发生厄尔尼诺期间，棕榈油价格出现较为明显的上涨，2006 年 9 月-2007 年 1 月，国际棕榈油现货价格上涨 24%，2009 年 7 月-2010 年 3 月，国际棕榈油现货价格上 涨 21.2%，2014 年 10 月-2016 年 4 月，国际棕榈油现货价格上涨 5.1%。
（4）玉米：超强厄尔尼诺会导致全球玉米减产，普通强度厄尔尼诺对全球玉米产量影 响有限。22/23 年度全球玉米产量为 11.5 亿吨，其中美国、中国为全球前两大玉米主产国， 玉米产量分别占 30%、24%，合计占比达 54%。通过复盘全球玉米产量同比增速与厄尔尼 诺指数，我们发现，除发生超强厄尔尼诺的年份外（1997 年和 2015 年），全球玉米产量 同比增速与厄尔尼诺指数未呈现明显的相关关系。
分国家来看：①美国：美国是全球最大的玉米生产国及出口国，中北部为美国玉米主 产区，也是世界最大的玉米生产区，正常强度的厄尔尼诺对该区域影响较小。②中国：1994 年以来共发生 8 次厄尔尼诺事件，其中 3 次中国玉米发生减产，厄尔尼诺通常会导致中国 北方干旱少雨，1997 年 7-8 月东北、华北玉米主产区旱情严重，影响玉米灌浆，籽粒重量 减轻，导致当年玉米产量同比-18%。但其余年份，厄尔尼诺指数与中国玉米产量同比增速 未呈现较为一致的相关关系。
厄尔尼诺对玉米价格有提振作用。1980 年以来全球共发生 11 次厄尔尼诺事件，其中 8 次在厄尔尼诺发生期间，CBOT 玉米价格出现上涨。影响玉米价格的因素较多，除天气因 素外，还与玉米供需格局、主产国贸易政策等有关，尽管普通厄尔尼诺对玉米产量没有明 显的负面影响，但从历史规律来看，仍然对 CBOT 玉米价格有提振作用。
大豆：厄尔尼诺对全球大豆产量有提振作用。巴西、美国、阿根廷为大豆前三大主产 国，22/23 年度全球大豆产量为 370.4 百万吨，其中巴西、美国、阿根廷大豆产量分别占 42%、31%、7%，合计占比达 81%。大豆生长阶段需水量较大，厄尔尼诺通常会给南美 洲带来较为充沛的降水，通过复盘全球大豆产量增速及厄尔尼诺指数，我们发现，全球大 豆产量同比增速与厄尔尼诺指数走势通常较为一致，即厄尔尼诺对全球大豆产量有提振作 用。1983 年至今，全球共发生 10 次厄尔尼诺事件，除 2015 年和 2019 年外，剩余发生 厄尔尼诺的年份，全球大豆产量均同比正向增长。
分国家看：（1）巴西、阿根廷：巴西大豆主产区位于中南部，阿根廷大豆主产区位于 东北部，厄尔尼诺通常会给巴西中南部、以及阿根廷带来较为充沛的降水，厄尔尼诺发生 的次年 1-3 月为巴西、阿根廷大豆的生长期，大豆生长阶段需水量较大，充沛的降水有利 于大豆增产。1983 年至今，全球共发生 10 次厄尔尼诺事件，其中巴西大豆增产 9 次，阿 根廷大豆增产 6 次。（2）美国：北半球夏季（7-8 月）为美豆开花及灌浆期，厄尔尼诺为 美国东部带来较为充沛的降水，利于大豆灌浆生长，有利于增加大豆产量。1983 年至今， 全球共发生 10 次厄尔尼诺事件，其中 6 次美国大豆都出现增产。
通过复盘 CBOT 大豆价格，我们发现，1980 年以来发生的 11 次厄尔尼诺事件中，有 5 次 CBOT 大豆价格下滑。大豆价格的涨跌与厄尔尼诺发生时间并不完全重合，但在发生 厄尔尼诺事件后，大豆价格会出现一定程度的下滑，如 1986-1988 年发生厄尔尼诺后， CBOT 大豆价格由 1988 年 6 月的 937 美分/蒲式耳持续下行 1989 年 10 月的 562 美分/ 蒲式耳。1997-1998 年发生的高强度厄尔尼诺时，CBOT 大豆价格下跌 28.2%，此后又继 下跌至 2000 年 7 月（461 美分/蒲式耳），相比 1997 年 5 月下滑了 47%。
（1）大米：厄尔尼诺对全球大米产量影响较小。中国、印度、印度尼西亚为大米前三 大主产国，22/23 年度全球大米产量为 5.08 亿吨，其中中国、印度、印度尼西亚大米产量 分别占 29%、26%、7%，合计占比达 61%。1993 年以来，共发生 8 次厄尔尼诺，其中 3次在发生厄尔尼诺期间，全球大米出现减产，分别为 2002 年、2009 年、2015 年，产量 分别同比-5%、-1%、-1%，其余年份均为增产。
分国家来看：①中国：中国大米产量受厄尔尼诺影响较小。1993 年以来，共发生 8 次 厄尔尼诺，其中 3 次在发生厄尔尼诺期间，中国大米出现减产，分别为 1994 年、2002 年 和 2019 年，产量分别同比-1%、-2%、-1%，在 2 次超强厄尔尼诺年份（1997 年和 2015 年），中国大米产量仍同比正增长。主要原因为：中国水稻主产区在南方，厄尔尼诺会导 致中国南方多雨，水稻喜高温、多湿、短日照，故厄尔尼诺对中国水稻产量影响较小。② 印度：厄尔尼诺对印度大米产量有负面影响。2002 年以来共发生 6 次厄尔尼诺事件，其中 4 次在发生厄尔尼诺期间，印度大米减产。厄尔尼诺易导致印度高温干旱，且通常开始发生 于 5-8 月，此时正值印度大米播种与生长季节，水稻生长需要充足的水分，故厄尔尼诺对 导致印度大米减产。
厄尔尼诺对大米价格影响较小。在 1990 年以来出现的 9 次厄尔尼诺事件中，5 次 CBOT 稻谷价格下跌，4 次 CBOT 稻谷价格上涨。厄尔尼诺主要影响印度的大米产量，对于全球 大米第一主产国中国的影响较为有限。
（2）小麦：厄尔尼诺对全球小麦产量影响有限。中国、印度、俄罗斯为小麦前三大主 产国，22/23 年度全球小麦产量 7.88 亿吨，其中，中国、欧盟、印度、俄罗斯小麦产量分 别占 17%、17%、13%、12%，合计占比达到 59%。1993 年以来，共发生 8 次厄尔尼诺， 其中 3 次在发生厄尔尼诺期间，全球小麦出现减产，分别为 1994 年、2002 年、2006 年， 产量分别同比-6%、-2%、-4%，其余年份均为增产。
分国家来看，①厄尔尼诺易导致澳大利亚小麦减产。1993 年以来，共发生 8 次厄尔尼 诺，其中 6 次在发生厄尔尼诺期间，澳大利亚小麦出现减产，部分年份减产幅度较大，1994 年澳大利亚产量同比-46%，2002 年同比-58%，2006 年同比-57%。5-10 月为澳大利亚 小麦的种植期和生长期，厄尔尼诺可能导致澳大利亚高温干旱，对小麦生长的关键阶段造 成影响，造成小麦减产。②厄尔尼诺对印度、中国小麦产量影响较小。中国：冬小麦产量 占比超 90%，冬小麦通常在 10 月播种，次年 5-6 月收获，而厄尔尼诺通常开始发生于 5-8 月，对冬小麦的影响较小。通过历史复盘，1993 年以来，共发生 8 次厄尔尼诺，其中 2 次 在发生厄尔尼诺期间，中国小麦出现减产，其余均为增产。印度：印度小麦的生长周期与中国的冬小麦较为重合，通常在 10 月播种，次年 5 月收获，故厄尔尼诺对印度小麦产量影 响较小。
厄尔尼诺对小麦价格的影响较小。1980 年以来发生的 11 次厄尔尼诺事件中，有 5 次 CBOT 小麦价格上涨，6 次 CBOT 小麦价格下降。厄尔尼诺对中国、印度等小麦主产国的 影响较小，且影响小麦价格的因素较多，包括主产国小麦产量、主产国进出口政策、国际 冲突等等，故在厄尔尼诺年份，小麦价格未呈现明显的上涨或下跌规律。
