全球海上勘探开发潜力较大。
陆上常规油气一直是全球油气开发领域的核心，但随着深水油气的逐步开发及非常规油气的异军突起，海域及 非常规油气在开发对象中占据越来越重要的地位。根据中海油服公告，未来几年，海上和陆上非常规油气田为 未来勘探开发重点，资本开支占比逐步提升，陆上资本开支整体将呈下降趋势。
海上是全球重要的油气接替区。全球海洋资源非常丰富，据 IEA 统计，2017 年全球海洋常规石油和天然气资源新增探明储量分别为 2600 亿桶和 95 万亿立方米，分别占全球新增探明储量的 20%和 47%，海洋油气剩余可采 储量占比分别为 70%和 91%，明显高于陆上油气的 61%和 63%，具备较大勘探开发潜力。随着全球经济快速 增长，能源需求不断提升，陆上油气勘探日趋成熟，海上油气开发为世界油气储量增长贡献新动力。近十年来， 全球海域勘探年度新增储量平均占新增总储量的六成以上，2020 年，全球前十大勘探新发现中有 7 个位于海域， 其中 6 个位于深水、超深水。
近 10 年，深水油气项目已成为全球油气增储上产的核心领域。新发现的 101 个大型油气田中，深水油气田数 量占比 67%、储量占比 68%，在全球油气发现中继续占据主导地位，进一步揭示被动大陆边缘深水前沿领域良 好的勘探前景。因此，不断拓展深水业务越来越成为国际石油公司的发展趋势。 随着勘探开发、工程技术的日趋成熟以及成本的下降，深水油气也显现出发现成本低、投资回报率高等特点。 近十年，全球每年完钻海上深水勘探井 120—290 口，占总探井数（不包括非常规）的 5%左右，但其发现的可 采储量占全球 50%以上。2012—2021 年间，全球深水平均每桶油当量的发现成本为 3.1 美元，较浅海油气发 现成本 5.1 美元每桶油当量低将近 40%，较陆上油气发现成本 7.5 美元每桶油当量低 58%。 据 Rystad Energy 估计，2022—2025 年间，埃克森美孚、bp、壳牌、雪伏龙、埃尼、道达尔能源这 6 家国际大 石油公司将花费 270 亿美元用于常规油气勘探，其中海上勘探支出占 95%以上，而深水领域支出占总勘探支出 的 87%。
分区域来看，全球油气上游资本开支主要集中在北美、中南美、欧亚、欧洲、非洲、亚太、中东七个区域。其 中，北美地区的资本开支份额最大，截至 2022 年北美占全球总开支的比例为 35%。 变化趋势来看，欧洲、非洲油气资本开支明显下降。2015-2022 年，欧洲油气资本开支从 2015 年的 710 亿美 元下降至 2020 年 340 亿美元，2022 年再次下降至 290 亿美元，占全球资本开支的比重从 2015 年的 10.76%降 到 2022 年的 7.05%；非洲资本开支占全球资本开支的比重也从 2015 年的 10.99%降到 2022 年的 6.48%。中 南美、北美、欧亚为原油主产区，其油气资本开支缓慢恢复。2022 年北美、中南美、欧亚三地区的上游资本开 支分别为 1480、340、490 亿美元，较 2020 年有所提升，但仍未恢复至 2019 年水平。中东、亚太地区油气资 本开支较为积极。2022 年中东资本开支为 570 亿美元，已恢复至 2019 年疫情前水平；亚太地区资本开支为 730 亿美元，已达到 2016 年以来的最高水平。
近年来，气候变化引发的经济风险持续上升，早日实现能源绿色转型、降低碳排放逐渐成为各国的共识。尤其 是欧洲作为全球环保先锋，绿色复苏政策持续出台。早在 2007 年，欧盟就提出到 2020 年要实现可再生清洁能 源占比 20%的目标。2021 年，欧盟发布的《“fit for 55”气候计划》承诺在 2030 年底温室气体排放量较 1990 年 减少 55%，并计划将 2030 年可再生能源在能源结构中占比目标由 32%提高至 38-40%。2022 年，欧盟又进一 步出台政策加速能源转型，计划将 2030 年可再生能源在能源结构中占比目标进一步提高至 45%。可以说，推 动能源绿色转型已成为欧洲未来发展蓝图中浓墨重彩的一笔。
美国方面，与特朗普政府试图重振化石能源经济不同，拜登气候新政把清洁能源革命作为其应对气候危机的重 要支撑和核心技术手段，努力推动美国能源结构和产业结构的低碳化和净零排放。
新旧能源转型影响下，欧美公司对传统油气大幅投资意愿不强。我们认为，在新旧能源结构转型过程中，2027 年左右原油需求或将达峰，如果现在加大力度投资，传统油田开发生产周期需 3-5 年，投产后需求反而下降， 传统原油项目长期回报率存在不确定性。叠加严格的气候变化政策倒逼欧洲油气公司制定净零排放战略，欧洲 系公司（如壳牌）向综合能源服务商转型；美国系公司（如雪佛龙、康菲石油、西方石油）仍以传统能源为主 业，但 CCUS 等低碳环保项目纷纷提上日程。此外，全球低碳政策使得资本市场对 ESG 偏好加强，传统能源 融资难度增加。国际能源公司减碳投资持续提升，传统油气投资增幅有限。 2023 年，跨国能源公司资本开支增速缓慢。我们统计了埃克森美孚、雪佛龙、BP、壳牌、道达尔 5 家跨国能 源公司在 2023 年初计划的资本开支，2023 年，5 家跨国能源公司总计划支出 1064.5 亿美元，同比增加 9%， 而 2022 年 5 家公司总支出同比增速为 22.6%。
随着欧美跨国能源公司低碳转型和谨慎投资，除了北美和欧洲本土的上游开支放缓外，非洲、拉美也是跨国能 源公司的集中作业区域，因此也受到了投资下降的影响。 非洲地区：据伍德麦肯兹统计，截至 2021 年底，北非主要产油国阿尔及利亚、埃及和利比亚 3 个国家产量合计 625 万桶/日，占非洲总产量的 69%。3 个国家的剩余资源量合计约 694 亿桶油当量，占非洲总剩余资源量的近 一半。欧洲为北非 3 国主要的油气出口市场，欧美能源公司为非洲地区油气开发的主要作业者，bp、壳牌、道 达尔能源、雪佛龙、埃克森美孚和埃尼均有上游业务，其中，埃尼公司是国际石油公司在非洲地区油气上游业 务运营的佼佼者。 拉美地区：拉美地区的油气勘探开发投资也主要来自欧美国际石油公司，在 2020年疫情影响下，部分拉美国家 石油公司出售资产，进一步为国际石油公司参与该地区上游油气发展提供了机会。
中东地区为全球原油主要供给来源，疫后油价回升带动上游投资恢复。亚太地区多发展中国家，对于传统能源 的需求较大，2022 年该地区资本开支已迅速恢复并超越 2019 年，其中，中国受“能源安全”、“增储上产”、 “矿权改革”等政策影响，2019 年以来持续提高其资本开支水平。2022 年，中东和亚太合计资本开支为 1300 亿美元，已经较 2019 年 1170 亿美元提高了 130 亿美元。
