息差修复，资产质量平稳。
重定价影响在 1 季度集中体现，2 季度重定价对息差的压力大幅下降。需求偏弱情况下，资产端贷 款和债券投资仍有收益率下行压力，结构亦偏弱。负债端，存款定价持续下降在 2-3 季度会形成息 差最积极的支撑，主动负债亦有贡献。2 季度净息差环比持平或微幅波动，3 季度或改善，不同银 行或有差异，同比基数较低，预计息收入表现改善，下半年如信贷需求改善，下半年度净息差可能 环比改善更显著。整体看，2 季度开始，股份行息差环比改善最突出。
（1）2 季度贷款定价或仍小幅下降，降幅或收窄。环比来看，重定价对贷款影响趋弱，参考我们 前期测算（2023 年策略报告）2 季度各行环比净息差或下降 1bp 左右，降幅较 1 季度显著收窄。叠 加需求偏弱影响定价，新增贷款定价环比预计持平或略有下降。从企业债利率看，今年以来到期收 益率持续下降。此外，票据占比和票据利率环比压力增加，国股 1-5 月票据直贴利率月均值为 2.21%、2.45%、2.53%、2.14%和 1.7%，4-5 月较 1 季度下降较多，如 6 月延续 5 月态势，预计对贷 款亦形成小幅压力。
（2）负债端存款利率持续调降，对净息差形成正面支撑。去年以来存款利率持续下降。影响较大 较快的是协定存款、通知存款和活期存款的调降。协定存款和通知存款调整时间在 5 月中旬，影响 在 2 季度和 3 季度显现，对对公活期占比高的股份行更有利。6 月上旬预计大行活期存款调降，2 季度影响有限，大行活期定价下降在 3 季度影响更大。其他定期存款的影响跟随重定价逐步显现， 可能是偏慢的过程，会对负债形成长期持续贡献。
（3）同业利率走低，主动负债成本环比或下降，对城商行更利好。银行间利率持续降低，同业存 单利率也持续降低，考虑到同业负债重定价绝大部分在 1 季度内完成，2 季度环比贡献较大，主动 发债重定价略慢，单季度重定价一般在 20-40%之间，中小银行主动负债占比更高，重定价更快， 这一变化对其更有利。
2023Q1 稳增长政策强化叠加疫情放开，社融信贷高增长，银行行业规模增长再提速。2023 年 1 季 度，社融新增 14.53 万亿元，同比增长 10%，人民币信贷新增 10.6 万亿，同比增长 12.7%，社融和 信贷增速较去年底均有上升。社融和信贷结构亦较为积极，居民企业修复，票据占比降低。 2023Q1 上市银行总资产同比增长 12.2%，贷款同比增长 12%，债券投资同比增长 13.1%，同业增 长 25.2%。资产方，贷款、投资和同业均提速，负债方，存款和同业负债同比增速上升，主动发债 增速持续下降。 2023Q2 经济修复趋缓，政策趋稳。在去年 4 月疫情导致的低基数下，4 月社融、信贷增量同比多 增，同比增速均与 1 季度持平。其中，居民信贷转降，居民贷款减少 2411 亿元，同比多减 241 亿 元，中长期拖累更大。对公贷款中，票据增长占比较 1 季度亦有提升。政策力度趋于平稳，经济修 复力度减弱。 Q2 或仍偏弱，下半年政策或发力，需求亦可能修复。预计 2 季度情形与 4 月类似，4 月-5 月票据 利率仍在低位，债券发行亦偏弱，预计社融、信贷规模增长同比平稳或略降，结构略偏弱。下半年 预计政策力度或加强，经济亦可能有所修复，预计量增长平稳，需求结构或有所改善。
手续费基数持续走低，同比压力或下降，从市场情况看，环比未见显著改善。今年以来债市持续走 强，国债利率逐渐接近历史低位。权益市场波动，基金份额 2 季度相对 1 季度，未见明显增长。其 他非息收入 2 季度基数阶段性走强，3、4 季度基数逐季下降，同比增速或先略降后上升。债市走强， 环比表现或好于 1 季度。
资产质量或平稳，零售仍将是主要压力。经济修复低于预期，宏观指标偏弱，4 月工业企业收入盈 利偏弱，但规模以上亏损额和亏损企业数同比持续下降，房地产风险事件持续，多为前期已经出险 的企业，预计对公资产质量整体可控。同时居民就业和收入均表现偏弱，特别是大城市就业，预计 零售贷款压力或持续。资产质量情况预计平稳。新增不良压力仍将来自零售端，按揭、信用卡或持 续承压，对公整体平稳，房地产和建筑不良或持续暴露。
预计增量拨备或仍反哺盈利，存量拨备反哺空间减少。一方面，原银保监会印发《商业银行预期信 用损失法实施管理办法》于 2023 年 1 月 1 日起实施，拨备调整空间减小，宏观经济修复和资产质 量改善， 信用减值或仍可少提贡献利润。如部分银行在非贷款部分少提，可能面临非贷补计提的 压力。另一方面，近年各行主要通过贷款、非贷款拨备放缓或少提，来保证盈利贡献，存量拨备整 体降低，释放空间下降。
资本压力增大，部分城商行资本补充需求较迫切。我们计算的 39 家上市银行核心一级资本充足率 2023 年 Q1 同比下降 9bp。一方面，稳增长信贷投放提速，资本消耗加速。1 季度加权风险资产增 长提速，同比增长 9.7%，增速较去年提升 2.2 个百分点。另一方面，政策对息和费压制，业绩增长 趋缓，影响盈利能力，进而影响资本增速，核心一级资本充足率压力加剧。 相对来看，规模增长较快的城商行资本压力最为突出，农商行资本水平最高。相对来说，成都、杭 州、江苏、浙商等核心一级资本补充需求较为迫切。
