PC 和服务器市场是需求基本盘，我们测算全球市场空间约 20~30 亿美元。
根据 IDC 数据，全球 PC 市场年出货量保持在 3 亿台左右，中国市场出货量约 5000 万台以上。全球 PC 市场自 2011 年起进入增长放缓、出货量缓慢爬升的阶段，2015~2019 年全球年出货量保持在 2.6 亿+台的稳健水平。2020 年和 2021 年受全球疫情影响，在线 学习及办公的需求快速释放，带动 PC 市场逆势增长，2021 年全球出货量达到 3.41 亿台， 同比+15%。而到 2022 年，受渠道去库存+远程办公&学习的硬件采购需求退潮+宏观经济 走弱等负面影响，全球 PC 市场有所承压，全年出货量为 2.92 亿台。若聚焦中国市场，目 前其是最大的 PC 消费市场，尽管 2015-2019 年出货量同样缓慢下滑，但 2020/2021 年在 疫情影响下国内线上办公、学习需求增长，中国 PC 市场呈现更快的增长态势，2021 年中 国 PC 出货量达 5700 万台，同比+16%。
PC 市场是最早使用多相电源的场景，我们测算单机价值量约 4~5 美元，2022 年全球 PC 端多相电源需求量约为 12~13 亿美元。根据我们估算，目前主流 PC 产品以 4/6 相为 主，单机需要 1 个多相控制器以及 4~6 个 DrMOS，单价在 0.5~1 美元，合计单台 PC 的 多相电源价值量约 4~5 美元；若考虑显卡中 GPU 的供电需求，则我们测算单机价值量有 望提升至 6~7 美元。尽管 PC 终端市场的发展增速已经放缓，但从绝对体量角度仍是最大 的多相电源需求来源：根据我们测算 2022 年 PC 端多相电源需求量约为 12~13 亿美元。
下游客户分析——整机端：全球 PC 市场高度集中，2021 年 CR5 为 78.8%，且 ODM 厂商作为笔电生产制造的重要参与者，头部集中现象同样明显，CR5 达到 87.5%。 从 PC 品牌来看，联想、惠普、戴尔、苹果与宏碁占据全球 PC 市场前五份额，根据 Canalys 数据，2021 年市占率分别达 24.1%/21.7%/17.4%/8.5%和 7.1%，全球 PC 市场 CR5 高达 78.8%。而具体到中国市场格局大体相近，联想、戴尔、惠普同样占据前三甲， 华硕与宏碁紧随。 从代工厂来看，广达、仁宝、联宝、纬创、英业达为全球笔电 ODM 头部玩家。PC 多以代工厂模式加工制造，其中广达、仁宝、联宝等代工厂作为联想、惠普等头部终端品 牌的代工厂，在全球 ODM 产业中的地位举足轻重，头部集中情况在 ODM 行业同样凸显： 根据 DIGITIMES 数据，2021 年，全球 TOP5 代工厂出货量占比高达 87.5%，其中广达以 31.2%的市占率位居首位，仁宝占比 23.7%，联宝占比 14.0%。
下游客户分析——PC CPU 端：Intel 、AMD 几乎完全垄断市场，国产 CPU 逐步兴 起。根据 PASSMARK 数据，Intel 及 AMD 两位厂商长期垄断桌面 PC 及笔记本电脑领域， 2023Q1 两者在桌面 CPU（X86）领域的市占率分别为 53.7%/44.2%，在笔记本电脑 CPU （X86）领域的市占率则为 74.7%/20.3%，而其他玩家的 CPU 产品出货体量有着明显差 距。近年来，在我国政策指引下，国内玩家也逐步在 CPU 领域持续发力，龙芯中科等头 部厂商研发持续突破，陆续推出自主自研 CPU 产品，性能与海外龙头竞品间差距不断缩 小：以龙芯中科为例，目前其与 Intel/AMD 的发展代差已经逐步缩小至 4~5 年。同时，无 论在全球主流的 X86 路线还是 LoongArch／ARM 等自主路线领域的产业生态构建也在持 续完善，在国内头部 CPU 企业合力下实现整体竞争力提升。
全球服务器市场规模保持平稳增长态势，2022年出货 1516万台，对应 5年 CAGR~8%。 全球范围内数字化发展趋势明确，对数据存储、云端大算力计算的更高要求。根据 IDC 数 据，2022 年全球服务器出货量达到 1516 万台，2017~2022 年复合增长率约 8.29%。 AIGC 新应用驱动 AI 服务器加速渗透，2023~2027 年出货量 CAGR 有望达 12.2%。 2022 年 11 月 OpenAI 推出 ChatGPT 应用，凭借问答效率高、操作便捷、可扩展性强等 突出特质迅速成为市场关注焦点；此后国内外多家厂商在 AI 大模型领域加大投入，而 AI 大模型在推理端及训练端均对算力提出更高的要求，此背景下，专为大吞吐并行运算场景 所设计的 AI 服务器有望加速渗透。根据集邦咨询数据及预测，在 AIGC 类应用的带动下， 2023-2027 年全球 AI 服务器出货量的 CAGR 有望达到 12.2%。
全球服务器多相电源市场约 7~10 亿美元，AI 趋势下平均单机价值量有望实现 4~5 倍 提升。通用服务器一般配备有两个 CPU，且部分场景出于冗余安全目的，单个 CPU 需配 套 2 套多相电源（每套为 1 颗多相控制器+8~12 颗 DrMOS，每颗芯片单价在 1 美元以上）， 叠加 DDR、I/O 口等供电需求，我们测算平均单台通用服务器需搭载的多相电源价值量约 50~70 美元。根据我们测算，当前全球服务器领域的多相电源市场约为 7~10 亿美元。在 此基础上，AI 服务器的加速渗透为多相电源带来增量空间：与通用服务器相比，AI 服务器 在 2 颗 CPU 的基础上增加多颗 GPU（或其他 AI 芯片），其中 AI 训练服务器一般增加 4~8 颗，AI 推理服务器一般增加 2~4 颗；由于 GPU 单位功耗较 CPU 更高，对多相电源需求 进一步增加，根据我们估算，英伟达最新版本的 H100 系列 GPU 芯片对多相电源需求达 ~50 美元，假设 AI 服务器平均 GPU 搭载量为 4 颗，则多相电源的单机价值量有望提升至 250~300 美元，较通用服务器的单机价值量提升 3~4 倍左右。
下游客户分析——整机端：目前服务器以 X86 架构为主，戴尔、惠普、浪潮为全球 TOP3，中国市场中浪潮、新华三、华为等国内厂商市占率突出，服务器国产化率已达较 高水平。根据 IDC 数据，目前 X86 架构是全球服务器领域的绝对主流，占有率超过 95%， 而其中戴尔、惠普、浪潮、联想和华为是全球 X86 服务器市场的主要供应商。 2020 年其 市占率分别为 16.5%/10.7%/9.9%/6%/5.3%，CR5 为 48.4%，此外超微、新华三、思科的 市占率分别为 4.4%/4.0%/1.9%，多家国内服务器厂商已经在全球市场崭露头角。对于中 国市场，服务器的国产化率也已实现较高水平：根据 IDC 数据，2021 年中国 X86 服务器 厂商中浪潮、新华三、戴尔占据出货量前三名，市占率分别为 30.0%/13.7%/10.7%。
下游客户分析——服务器 CPU 端：Intel 及 AMD 占据主导，国内海光信息、龙芯中 科等玩家快速追赶。根据 IDC 数据，2021 年服务器 CPU 领域 Intel 和 AMD 的市占率分别 为~90%/~5%；国内 CPU 企业市场份额不足 1%。随着国内飞腾、龙芯、海光、兆芯等企 业的产品生态逐步完善，我国 CPU 产品发展迅猛，产品种类逐渐增多，可实现 CPU 产品 对国内外主流设备的兼容，且在政府、国防、金融等领域得以应用，国产 CPU 企业的市 场份额有望逐步提升。
下游客户分析——GPU/AI 芯片端：英伟达占据绝对主导地位，国内厂商在计算性能 和软件生态上还有一定的差距，但是差距已经在逐渐缩短。当前阶段，英伟达的 A100/H100 以及 A800/H800 是各家自研大模型厂商的首选，AIGC 驱动其出货量爆发式增长。此外， 随着国内政策扶持及国内厂商奋起直追，未来有望逐步实现 AI 芯片和 AI 算力国产化。目 前国内 AI 芯片主要厂商包括华为、寒武纪、海光信息、遂原、壁仞、天数智芯等，此外龙 芯中科也在布局。寒武纪及华为昇腾均自主研发通用 AI 芯片，昇腾 910、寒武纪思元 290 与英伟达 A100 均采用 7nm 先进制程工艺，在性能功耗比上较为接近，均面向 AI 训练、 推理任务。在峰值计算能力上，英伟达 A100 为 624TOPS@INT8（非稀疏模式）；昇腾 910 和思元 290 为 512TOPS@INT8。
