C2+C3双轮驱动，迈向轻烃一体化时代。
卫星化学股份有限公司总部位于浙江嘉兴，是国内领先的轻烃产业链一体化生产 企业。公司成立于 2005 年，前身为浙江卫星丙烯酸有限公司，主要经营范围为丙烯酸 及丙烯酸酯项目投资，2009 年公司吸收合并山特莱德、友联化工，2010 年受让卫星运 输 100%股权，2011 年成功在深交所上市，成为国内首家具备丙烯酸全产业链的上市公 司。2012 年公司涉足 PDH 领域，建设国内首套 UOP 技术丙烷脱氢生产装置，2014 年 建设首套自主知识产权的 SAP 装置，实现 C3 产业链上下游整合。2017 年公司开始布 局以低碳原料为核心的 C2 产业链，建设国内首套进口乙烷综合利用装置，目前 C2 下 游 HDPE、EO、EG、聚醚大单体等多个产品产能已位居国内前列。未来公司持续发挥 烯烃产业链的协同优势，加速新材料业务布局，开启“C2+C3”双轮驱动的新格局。
公司股权结构集中，第一大股东为浙江卫星控股股份有限公司，实际控制人为杨 卫东、杨亚珍夫妇，二人合计控股比例达 50.4%，产业链内主要子公司直接或间接控股 比例均在 95%以上。相对集中的股权结构有利于管理层更好地履行治理责任，推动重 大决策开展和项目落地。
公司拥有完备的 C2+C3 产业链布局：1）C3 方面，公司现已建成“PDH-聚丙烯”、 “PDH-丙烯酸-丙烯酸酯-高分子乳液”两大产业链，合计拥有 PDH/聚丙烯/丙烯酸/丙 烯酸酯产能 90/45/66/75 万吨，另外还有年产 80 万吨多元醇的“PDH-丁辛醇-新戊二醇” 产业链处于在建状态；2）C2 方面，公司连云港石化两期合计 250 万吨的乙烷裂解制乙 烯项目已全部投入运行，聚乙烯/EO/苯乙烯/聚醚大单体产能提升至80/219/60/50万吨， 下游配套的化学新材料项目一期也已陆续进入投产阶段，有望进一步推动 C2 产业链附 加值提升。
公司 C2/C3 产业链集中布局在浙江嘉兴和江苏连云港基地，背靠深水良港和消费 腹地，区位优势和效同效应突出。
公司营收持续增长，功能化学品与高分子新材料量价齐升。2022 年公司实现营业 收入 370.4 亿元，同比增长 29.7%，实现归母净利润 30.6 亿元，同比下降 49.0%； 2023Q1 公司实现营业收入 94.2 亿元，同比增长 15.7%，实现归母净利润 7.1 亿元，虽 然同比下降 53.8%，但是环比大幅提升 1459%。近年来公司业绩稳定增长，其中 2021 年受下游需求旺盛推动，叠加公司连云港一阶段项目和平湖基地丙烯酸及酯装置投产， 公司业绩迎来爆发。
功能化学品占据半壁江山，新能源材料有望迎来腾飞。分板块来看，目前公司营 收主要来自功能化学品及高分子新材料产品，2022 年二者营收占比达到 73%。2022 年 功能性化学品贡献公司主要毛利（69%），其次为高分子材料（28%），而新能源材料业 务正处于起步放量阶段。在“双碳”政策背景下，公司 PDH 和乙烷裂解技术路线能够 有效减少碳排放，同时产业链下游碳酸酯产品可以形成高效“碳捕捉”，伴随公司绿色 化学新材料项目、25 万吨/年双氧水项目以及新能源新材料项目的陆续投产，新能源材 料业务有望迎来腾飞。
经营面压力缓解，主营产品盈利触底回升。公司 2022 年毛利率/净利率分别为 16.5%/8.3%，较 2021 年下滑，主要系下游需求低迷叠加原材料大幅涨价所致，其中 2022Q4 毛利率/净利率分别为 9.1%/0.5%，处于历史低位。进入 2023 年后，受益于终端 需求复苏和原料乙烷/丙烷价格回落，公司主营产品盈利能力显著修复，其中2023Q1毛 利率/净利率环比上涨 7.2pct/7pct。
三费控制能力出色，深耕研发打造差异化优势。2021 年公司销售费用同比减少系 相关销售运费和物流费用成本化所致，公司管理费用率近两年不断下降，2022 年管理 费用率仅为 1.44%，财务费用率持续保持在较低水平。公司在持续加大产能建设的同时 能够保持优异的三费控制，主要源于对生产、采购和销售的精细化管理。另外，公司 近年来不断加大研发投入，2022 年研发费用达 12.4 亿元，同比增长 13.5%，研发人员 数量增至 992 人，为公司向新材料转型的战略目标提供了有力支撑。
