全球钾肥供应集中度较高。
目前全球钾资源的分布很不均衡，集中度较高。加拿大、白俄罗斯和俄罗斯为全球储 量最高的国家，其占比分别为 31.3%、21.3%、11.4%，合计约为全球钾盐资源总储量的 64%，而我国储量占比为 10%，排名第四。目前海外前七大钾肥生产企业产能占比高达 83%，公司钾肥产能全球排名第 6。
Nutrien 作为全球最大的钾肥生产商，2022 年毛利润增长显著，2022 年 Q2 毛利润达 612 美元/吨。2022 年因为俄乌冲突等因素，东欧供应减少，公司离岸销售量创下全年最高 纪录。公司目前钾肥销量每季度都保持在 300 万吨左右，预计未来也将保持稳定。
Nutrien 年报披露 2001-2021 年全球钾肥需求的 CAGR 为 2.8%，预计未来三年会稳步 提升，2024 年超过 7 千万吨。2022 年 Nutrien 出口中国的钾肥占比为 14%，相较于 2021 年 的 11%，同比提高 3pct。中国钾肥 2001-2021 年需求的年增长率为 4.8%，相较于其他国家 需求更高。
Nutrien 年报显示，2022 年钾肥产量为 1460 万吨，2023 年钾肥产能为 1520 万吨，而额 定产能为 2060 万吨。Nutrien 预测 2023 年全球钾肥发货量为 6300 万至 6700 万吨，仍低于 2021 年约 7000 万吨的历史高值。
2.1 盐湖股份具有得天独厚的战略资源优势
盐湖股份具有得天独厚的战略资源优势。察尔汗盐湖总面积 5856 平方公里，是中国最 大的可溶钾镁盐矿床，也是世界最大盐湖之一。氯化钾、氯化镁、氯化锂、氯化钠等储 量，均居全国首位。 盐湖股份拥有先进的技术和生产工艺，拥有先进的卤水提钾技术。在钾肥生产方面， 公司目前拥有反浮选- 冷结晶氯化钾生产技术、固体钾矿的浸泡式溶解转化技术、热溶-真 空结晶法精制氯化钾技术、冷结晶-正浮选氯化钾生产技术、冷分解-正浮选氯化钾生产技 术 5 种技术工艺，是目前世界上唯一掌握所有氯化钾加工技术的企业，能够根据原材料不 同，采用不同工艺生产不同品位的氯化钾，真正做到将盐湖资源吃干榨尽。
青海省人民政府、工业和信息化部联合印发了《青海建设世界级盐湖产业基地行动方 案（2021-2035 年）》，方案明确了产业升级方向，并从产业政策、税收政策、财政金融等方 面对建设盐湖产业基地给予大力支持，行动方案的实施将全力推动青海盐湖产业转型升 级，优化产业布局，提高盐湖资源综合利用水平，公司作为盐湖产业群的龙头企业，将积 极融入盐湖产业基地的建设，加快推动盐湖产业高质量发展，实现绿色崛起的战略部署， 为盐湖股份发展赢得机遇。
2.2国内钾肥高度依赖进口，公司为粮食安全保驾护航
需求端：我国是传统农业大国，同时也是全球最大的钾肥需求国。由于我国钾矿资源 储量相对低且持续供应能力不足，尤其缺少可溶性钾资源，所以我国需要进口大量钾肥保 障国内供应，且进口维持较高水平，国内氯化钾价格也受国际市场影响比较大。从 2018 年 至 2022 年，我国氯化钾进口量占消费总比重分别为 54%、60%、56%、58%和 51%，进口 依存度始终维持在 50%至 60%之前，处于高位。目前我国氯化钾进口国主要是俄罗斯、加 拿大和白俄罗斯。2021 年，以上三个国家占比分别为 30%、27%和 23%。
产能端：据盐湖股份年报披露，国内最主要的钾肥生产企业是盐湖股份和藏格控股， 年产能分别为 500 万吨和 200 万吨，共计占国内产能的 87%。此外，国内国投罗钾建有年 产 150 万吨硫酸钾生产装置，是世界最大的单体硫酸钾生产企业，2022 年生产硫酸钾 183.09 万吨，钾镁肥 9.54 万吨。亚钾国际目前设计产能为（100+200）万吨/年，其中 100 万吨/年已经达产，目前在建产能为 200 万吨/年，2022 年氯化钾产量为 90.91 万吨。 为缓解国内钾肥供应紧张，政府积极支持企业海外寻找和开采钾资源，致力于建立海 外钾肥基地。目前，中资企业在老挝的钾肥产能已达 150 万吨/年，增长迅速，预计将进一 步满足国内需求。随着国内企业加速海外钾肥基地建设，以及国家推进“打造世界级盐湖产 业基地”的战略规划，有望降低国内对钾肥进口的高度依赖。
2020 年以来，开工率受疫情影响导致钾肥供给出现缺口，加之海运费不断上涨等因 素，钾肥价格逐步走高，再加上欧美对白俄罗斯钾肥制裁、俄乌战争冲突影响，2022 年上 半年全球钾肥市场达到了 10 年的历史高价位。
2022 年，国内钾肥价格走势基本与国际市场一致。2022 上半年氯化钾价格在国内供应 紧俏、国际局势的双重作用下价格持续上升，突破近几年新高，从近几年价格走势来看， 目前氯化钾价格仍然处于高位。市场上青海盐湖氯化钾（60%）出厂价即为盐湖股份钾肥 的出厂价，盐湖股份的氯化钾出厂价格在 2022 上半年价格持续上涨，最高单价达到 4880 元/吨。截止 2023 年 5 月中旬，最新出厂价在 3200 元/吨，价格虽有所下滑，但仍处于高 位。
公司近三年氯化钾的单吨营业成本稳定在 720 元左右，相较于 3200 元/吨的出厂价格 来说，具有极低的营业成本优势，利润比较可观。
