国内汽车密封条行业龙头。
浙江仙通橡塑股份有限公司创建于 1994 年，位于浙江省台 州市仙居县经济开发区，2016 年 12 月 30 日在上海证券交易所上市。公司的主要产品为汽 车密封条，包括前车门框密封条、门上密封条、背门框密封条、车门外水切、风挡外饰胶条、 三角窗玻璃密封条、行李箱密封条、天窗密封条、车顶饰条、车门玻璃导槽等。除此之外， 公司还生产车门玻璃导轨、拉门滑轨等金属辊压件以及行李架垫片等其他配件，具备较强的 工装模具和专用设备开发能力、产品整体配套方案的设计能力和同步开发能力，当前拥有一 汽大众、上汽大众、上汽通用、东风日产、吉利汽车、长安汽车、上汽通用五菱、上汽、广 汽、一汽、奇瑞、伟巴斯特等优质客户。
公司前身为 1994 年成立的浙江仙居通用工程塑料有限公司，1994-2003 年间经过多次 股权转让、增资后，更名为浙江仙居通用橡塑有限公司，经营范围变更为车辆密封件、车辆 装饰件制造销售。2009 年公司整体变更设立为股份有限公司，更名为浙江仙通橡塑股份有 限公司。2012-2013 年，公司引入外部投资商，规模进一步扩大。2016 年成功在上海证券 交易所上市，主营业务为汽车密封条。2022 年 9 月 25 日，公司股东李起富先生、金桂云先 生以及邵学军先生与台州五城产业发展有限公司签署《股份转让协议》，2023 年 1 月 5 日李 起富先生、金桂云先生以及邵学军先生与台州五城产业发展有限公司签署《第二次股份转让 协议》，两次股份转让交易完成后，台州市国资委成为公司实际控制人。
股权结构分散。截至 23Q1，公司控股股东为台州五城产业发展有限公司（系台州市金 融投资集团有限公司全资子公司），实际控制人为台州人民政府国有资产监督管理委员会（持 有台州市金融投资集团有限公司 90%股份）。目前前十大股东持有公司 70.26%的股份，其中， 台州五城产业发展有限公司持股比例最高，为 29.09%，李起富先生、金桂云先生以及邵学 军先生分别持有 26.55%、7.11%和 3.74%的股份。
营收持续上涨，盈利能力有望改善。近年来，公司经营持续向好，14-17 年营收 CAGR 为 34.5%；17-20 年受汽车行业总体下滑、公司主动放弃非主流客户等影响，营收由 7.3 亿 元降至 6.4 亿元，净利润由 1.7 亿元降至 0.97 亿元；20 年受新冠疫情冲击、行业竞争加剧 影响，营收同比-3.8%，但公司成本控制能力优秀，净利润同比+9.4%；21 年新能源汽车行 业爆发式增长，公司开设新能源汽车事业部，积极扩大市场版图，寻找优质客户，营收和净 利润大幅增加，同比+27.4%/+33.1%；22 年营收持续上升态势，同比+19%，但由于主要原 材料合成橡胶、炭黑、石蜡油等石化产品受原油价格大幅上涨影响，净利润同比-11%；23Q1 营收保持基本稳定，利润有所下滑，随着原材料价格下降，公司盈利能力有望得到改善。
从产品来看，公司产品专一，以汽车密封条为主，其中橡胶密封条营收占比逐年提升， 22 年达历史新高 77%；塑胶密封条主要用于商用车，营收占比逐年下降，22 年达历史新低 20%。从毛利率来看，塑胶密封条毛利率最高，相对也比较稳定，近年来均在 40%以上；橡 胶密封条 16、17 年毛利较高，分别为 45%和 42%，之后逐年下降，20、21 年基本稳定在 32%+，22 年受原材料价格上涨影响下降至 24.6%。
公司营收持续增长，利润受原材料涨价影响较大。营收方面，17-20 年公司营收逐年下 滑，主要由于汽车产销量逐年下滑，整车厂面临降本压力，且公司为转型升级主动淘汰风险 高、潜力低的客户。2021 年随着汽车行业回暖，我国汽车产销量同比分别增长 3.4%和 3.8%， 整车产销量的提升传导至零部件产业，公司营收从 6.18亿元增加到 7.87亿元，同比+27.4%。 2022H1 汽车生产供给受到了芯片短缺、动力电池原材料价格上涨、疫情多点爆发等影响， 6 月各地出台了促进汽车消费的政策，行业企业也加大了市场推广和营销力度，全年营收同比 +19%，归母净利润为 1.26 亿元，同比-11.02%，主要系上游原材料价格上涨。23Q1 受行业 销量下滑影响，公司营收及利润不及预期。
盈利能力较为稳定。2018-2021 年，公司毛利率稳定在 30%以上，净利率稳定在 15% 以上，好于行业水平。2022 年受俄乌冲突等不确定性因素上升，国际原油价格处于高位， 使合成橡胶、炭黑、石蜡油等原材料价格同比大幅上涨，导致 2022 年毛利率下降至 28.81%， 净利率下降至 13.48%。
公司毛利率和净利率处于行业领先位置，盈利能力和成本控制能力优秀。2017 年以来 汽车行业整体下滑，收入利润受较大影响，导致 ROE 持续下滑，2020 年后随着利润上涨 ROE 大幅上涨，2022 年达到 12.49%，为三家可比公司最高。公司 2017-2022 年总资产周 转率平均为 0.6（次/年），近年来有明显上升趋势。
公司资产负债率和流动比率 2017-2020 年均处于行业领先水平，2021 年公司资产负债 率提升至 27.95%，流动比率年下降至 2.4，长期偿债能力和短期偿债能力均有所减弱，主要 由于报告期内材料采购增加，导致应付账款增加。22 年长期和短期偿债能力均有所恢复，主 要系短期借款减少所致。
2022 年公司销售/管理（不含研发）/研发/财务费用率分别为 4.24%/5.32%/3.88%/0.32%， 2023Q1 分别变动至 4.22%/5.76%/4.57%/0.27%，其中销售及管理费用近年来维持稳定。由 于研发项目加大投入力度，研发费用近年来呈现增长趋势。财务费用 17-22 年由负转正主要 由于票据贴现利息增加和汇兑损益增加。
