科学仪器细分领域龙头，业 务有望迎来收获期。
公司是结构力学性能测试仪器领域龙头。公司专注于智能化测控系统的研发和生 产，拥有结构力学性能测试分析系统、结构安全在线监测及防务装备 PHM 系统、 基于 PHM 的设备智能维保管理平台、电化学工作站四大类产品线，包含传感器、 测控系统硬件和分析与控制软件平台。公司从传感器、适调器、数采、软件到各 类信号处理算法等，全套系统均自主研发、设计和生产，掌握核心技术，具备自 主知识产权，实现了自主可控。
公司股权结构十分稳定，实控人为董事长刘士钢先生。刘士钢先生技术出身，是 国内著名的抗干扰技术专家，曾任江苏靖江工程技术研究所副所长，于 1993 年 创立东华测试，担任公司董事长，目前持股 48.99%，为公司的实际控制人。公 司股权结构十分稳定，旗下设立五家全资子公司。
收入以结构力学产品为主，PHM 等新产品占比有望提高。公司产品可分为结构 力学性能测试分析系统、结构安全在线监测及防务装备 PHM 系统、基于 PHM 的设备智能维保管理平台、电化学工作站和开发服务，其中结构力学测试分析系 统为公司收入主要组成部分，2022 年营收占比达 58.72%，PHM 相关业务营收 占比达 31.22%。伴随着 PHM 等新产品在市场逐步放量，未来其收入占比有望 提升。
营收利润双增长，看好“十四五”期间成长加速。公司持续增强产品竞争力，搭 建完整的销售体系，在国产替代趋势、科学仪器政策利好的背景下，业务持续增 长。公司 2022 年实现营收 3.67 亿元，同比增长 42.81%；2023Q1 实现营收 0.72 亿元，同比增长 54.52%。公司净利润也呈现稳步增长态势，2022 年实现净利 润 1.22 亿元，同比增长 52.17%；2023Q1 实现净利润 0.10 亿元，同比增长 116.20%。公司业务发展趋势向好，我们认为随着公司横向布局业务持续发力， PHM 相关新产品的应用场景有望逐渐拓宽，电化学工作站新产品有望持续推进 新能源产业化的应用，并逐渐释放业绩，业务迎来收获期。
盈利能力不断提升，净利率持续增长。公司 2022 年毛利率为 67.54%，同比微 降。公司通过推进生产工艺技术升级、设备改造、费用管控等降本增效措施，近 年来盈利能力不断提升，2022 年净利率为 33.17%，同比增长 2.04pct，其中销 售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降 2.18、2.09、1.11pct；公司 2023Q1 净利率为 14.32%，同比提升 4.09pct；其中销售费用率、管理费用率、 研发费用率分别下降了 2.83、2.23、0.60pct。
高度重视技术研发，持续提升设计和生产制造能力。公司在近三十年技术成长和 数以万计用户使用经验积累的基础上，逐渐培养并形成了具备一定规模的技术密 集型团队。研发人员知识结构合理，团队稳定，具备多人、多专业的团队研发能 力。公司高度注重技术研发，主要中高层管理人员均为专业技术出身，同时外聘 专业的权威专家对技术人员进行定向指导和培养，促进了公司整体技术实力的不 断提高。公司 2018-2022 年研发费用持续增长，研发费用率均维持在 9%以上， 其中 2022 年研发费用为 0.35 亿元，研发费用率为 9.43%。公司 2023Q1 研发 费用率为 14.09%，研发投入进一步加大。
