双碳背景下炼化产能达到上限，炼厂价 值迎来重估。
2021 年，中央密集出台政策坚决遏制高耗能、高排放项目发展。对炼油行业，涉及相 关政策主要包括以下几方面：严控新增炼油能力，未纳入国家有关领域产业规划的，一律 不得新建和改扩建炼油项目；推动过剩产能有序退出和转移，完善产能置换政策；推动炼 油行业碳达峰，提出了行业节能降碳的行动目标、重点任务和工作要求；加快炼厂绿色改 造提升，对标全球先进能效水平，实现绿色高质量发展。
截至 2022 年中国千万吨及以上炼油厂已经增加至 33 家，成为世界第一炼油大国。 2022 年中国总炼油能力超 9.47 亿吨，已经超过美国领跑全球。
2022 年海科化工、科力达石化、成达新能源三家炼厂并入山东裕龙炼化项目，淘汰产 能 740 万吨/年。预计 2023-2030 年，落后产能淘汰及裕龙石化二期整合淘汰的合计产能预 计将在 6000 万吨左右。同时中石化的镇海炼化、裕龙岛炼化一体化项目、中海油大榭石化、 华锦石化产能属于在建中，旭阳炼裕龙炼化二期正在规划建设。整体来看，近年来中国小 型炼厂生存空间陆续被挤压，炼化一体化快速发展，成为国内炼厂转型的新趋势。
预计 2023-2030 年，国内新增总炼油能力一亿吨左右，落后产能将被淘汰或整合，炼 油能力在 200 万吨/年以下的炼厂或将加速退出市场，合计新增炼油能力在 4000 万吨左右。
2023 年原油非国营贸易进口允许量为 2.43 亿吨，自 2021 年以来连续三年持稳。2022 年原油配额下发量较 2021 年同比下滑 5.6%，代表着独立炼厂进口原油告别高速增长期，以 更符合国内能源转型与合规经营的要求。2022 年传统地炼获批原油配额占比由 2018 年的 84%降至 56%；大炼化则由 3%升至 38%。2023 年前两批配额中传统独立炼厂占 56%，民营大 炼化占 36%，其他企业主体占 8%。大炼化积极实施“降油增化”,着力发展高附加值高端化 工品；传统地炼装置配套程度不高，产品调整空间有限，民营大炼化与传统独立炼厂配额 此消彼长，将对下游化工品产品结构产生较大冲击。
进口配额发放及交易监管趋严，独立炼厂原料紧张。倒卖进口原油违反《行政许可法》 等法律法规和原油成品油管理相关规定，违反国家产业政策，严重扰乱油品市场秩序，助 长违规地炼企业落后产能盲目发展及一些地方违规审批地炼项目，间接造成了国家财政税 收的流失。进口配额监管趋严，部分地炼配额日趋紧张甚至失去配额，开工率下降。 税收监管趋严，非正规炼能加速淘汰。近年围绕成品油税收各个环节，国家相关部门出台了很多强有力的措施。随着税收信息化系统逐步完善，企业偷逃税的空间日趋减少。 包括山东在内的多省市陆续开展了成品油税收整治行动，推动炼油领域企业进行低碳转型。
全球炼厂产能首次萎缩，重心转移向亚太地区。受炼厂利润下滑影响，2020-2021 年全 球炼厂产能出现萎缩，根据 EA 数据，2020 及 2021 年全球炼能分别减少 46.7、44.5 万桶/ 天。其中北美关停的炼油产能最多，合计退出 122 万桶/日炼油产能，其次是欧洲。美国炼 油厂的去产能除疫情冲击因素外，还有环保政策等对投资的压制。由于炼厂投资周期较长， 即使当前炼油利润较好，但是在新能源转向大背景下，北美大型炼油企业并没有投资新炼 厂的动力。北美和欧洲地区炼能占比超 70%，重心由欧美向亚太转移。根据 OPEC 的预测， 2023 至 2027 年全球炼油能力将增加约 530 万桶/日，其中大部分将在亚太地区（270 万桶/ 日），未来全球炼厂产能年均增速约为 1%。
由于俄乌冲突的影响，俄罗斯成品油出口将受阻。自 2023 年 2 月欧盟对成品油禁运生 效，俄罗斯 2 月份的石油出口量下降了 50 万桶/天，至 750 万桶/天。受影响最大的是柴油 和燃料油市场，这两个市场是俄罗斯最大的燃料出口和收入来源。俄罗斯 2 月柴油出口量 下降逾 10 万桶，至 83 万桶/日，燃料油出口量下降约 17 万桶/日，至 61.4 万桶/日。俄罗 斯油品出口的下降将进一步加剧全球炼油产品供需的紧张。
十四五开端成品油出口政策大力收紧，近期趋向放松。双碳及优化市场目标的指导下， 十四五时期炼油行业调整力度加深，国内政策针对传统地炼落后产能淘汰、社会隐形资源 治理等方面发力，出口必要性下降。2023 年首批成品油出口配额总量为 1899 万吨(中国兵 器集团 20 万吨)，同比上涨 599 万吨或 49%。 未来成品油出口或呈现适度放松紧缩力度的 趋势，预计 2023 年全年配额不高于 2022 年的 3725 万吨，下发总量或接近 3700 万吨。若 稳外贸仍是重要发力点，不排除进一步放宽出口的可能性，则有望超过 2022 年水平。
上游炼化产能增长受到限制，下游需求持续提升。根据美国能源情报署(EIA)，随着新 冠疫情消退和全球经济全面开放，全球汽油和柴油等液体燃料的消费量将持续上升。2023 年全球石油日均需求将自 2019 年以来首次超过 1 亿桶，至 2024 年底将超过 1.04 亿桶。随 着此前被压抑的运输燃料消费被释放，尤其是汽油和航煤，同时石化产品需求也在逐步恢 复，预计 2023 年中国石油消费将增长 71 万桶/日，占全球消费增量的一半左右。
原油一次加工能力在 2025 年控制在 10 亿吨，预示着我国炼油一次加工的最大产能是 10 亿吨，我国油品及炼油副产品将面临供应的天花板。需求增长背景下产能提前受限，炼 油产品有望结束长期过剩格局，在原油配额及税收稽查日益趋严背景下落后产能逐步淘汰， 持续利好存量产能。同时背靠中国市场，配套水平和运营能力优秀的新建或在建的炼化项 目正受到全球资金市场青睐，优质炼化资产的价值有望得到重估。
