打破美国杜邦全球垄断格局，募投扩产抢占新能源、航空航天新兴领域市场。
国内规模最大的芳纶纸制造企业，市占率位居全球第二。公司通过自主研发，突破芳纶 纸生产的“卡脖子”关键技术，打破国外技术垄断，是我国第一家芳纶纸生产企业。根据 QYResearch 数据，2021 年美国杜邦公司芳纶纸销量约占全球市场份额的 80%，公司当期 芳纶纸销量为 954.9 吨，市场占有率在 10%左右，位居全球第二位。国内市场芳纶纸销售企 业屈指可数，公司产销量均位居国内芳纶纸生产企业第一，是国内芳纶纸行业的龙头企业， 超美斯、赣州龙邦、时代华先等企业则占据了其余市场份额。 重视技术研发创新，研发费用率远高于同行业可比公司。公司坚持自主创新，高度重视 研发，研发费用从 2019 年的 789.4 万元增长至 2022 年的 1706.3 万元，年均复合增长率高 达 29.3%，同期研发费用率分别为 5.8%、7.6%、6.2%及 6.1%。近三年，随着公司营收规 模的逐步扩大，公司研发费用率呈逐年下降趋势，但远高于同行业可比公司水平，主要原因 系：公司产品技术含量高，研发人员占全体员工比例较高，研发薪酬较高；公司产品价值高， 原材料（短切纤维、沉析纤维）价值较高，研发领用材料耗用金额较高。
率先打破技术垄断，核心技术行业领先。芳纶纸的研发和生产最早起源于美国杜邦公司， 其长期处于垄断地位。公司自成立以来便深耕于芳纶纸行业，突破了芳纶纸制备过程中的关 键技术，打破了国外企业的技术垄断，成为国内首家芳纶纸生产商。芳纶纸是以芳纶短切纤 维、芳纶沉析纤维等为主要原材料制备而成的高性能纸基材料，生产芳纶纸的核心技术主要 包括多重浆料分散技术、多比例分层复合抄造技术、超高温热压增塑技术及表面涂覆等技术。 目前，公司已研发掌握了芳纶纸生产的相关核心技术，在行业内居于领先地位，构筑了技术 壁垒“护城河”。
产品性能指标对标美国杜邦，性价比更优。公司生产的产品性能指标良好、质量稳定， 产品型号齐全，基本覆盖了杜邦现有芳纶纸产品系列，产品技术水平处于较为领先水平。在 产品的技术性能指标上，公司芳纶纸基材料性能可以与国外知名品牌 Nomex 纸（美国杜邦产品品牌）相媲美，在部分技术指标上（如产品浸漆后绝缘性及氯元素低含量）等指标上已 优于国外同类产品。此外，公司产品还具有价格优势，具备足够的市场竞争力。
芳纶纤维原材料稀缺，公司背靠国产芳纶纤维龙头泰和新材，筑高原材料壁垒。芳纶纸 的核心原材料是芳纶纤维，目前全球范围内仅有极少数企业能够规模化生产芳纶纤维，大部 分产能仍掌握在美国杜邦公司手中。此外，美国杜邦公司、超美斯、赣州龙邦生产的制纸级 芳纶纤维主要为自产自用生产芳纶纸，大多不对外销售制纸级芳纶纤维，赣州龙邦的少部分 制纸级芳纶纤维对外销售。公司的控股股东泰和新材系国内芳纶纤维制造领域龙头企业，同 时具备间位芳纶纤维、对位芳纶纤维的生产能力，芳纶纤维制造工艺优良、产能充足且产品 品质稳定。
控股股东泰和新能扩产芳纶纤维，保障公司产能扩张的需求。泰和新材作为公司的第一 大供应商，制纸级芳纶纤维产能充足，与公司具有多年合作经验，能有效保证公司稳定、持 续的原材料供应。在芳纶纸制造领域市场参与者较少的情况下，泰和新材生产的制纸级芳纶 纤维全部销售给公司。未来，伴随着泰和新材新产线建成投产，公司原材料更具保障，能够 满足未来扩产后的生产需求。
涵盖境内、境外市场，下游客户资源优渥。目前，公司产品销售区域覆盖境内市场以及 欧洲、美洲、亚洲等境外市场产品，并获得客户的广泛认可。公司主要直接客户或终端客户 涵盖了中航集团、中国中车、瑞士 ABB 公司、德国西门子公司、德国迅斐利公司、法国施 耐德公司、松下电器等国内外知名企业，客户资源优势明显。
绑定老客户，积极开拓新客户。公司在国内市场按照“三纵三横”的规划进行布局，力 求不断细化完善销售网络，同时加速推进国外市场的持续开发，目前已建立了相对成熟的销 售渠道及产业链条。2019-2021 年，公司客户呈净增加状态，其中老客户数量分别为 126 家、 150 家、158 家，呈逐年递增趋势，客户对公司产品依赖性高，粘性较强；新增客户数量分 别为 102 家、79 家、58 家，新增客户主要来源于替代美国杜邦公司的相关客户。根据公司 公告，公司主要大客户销售额呈现出快速增长趋势。其中印度 GANAPATHY 公司是一家总 部位于印度的绝缘材料公司，随着印度相关领域的快速发展和新一轮科技革命的来临，市场 对芳纶纸产品的需求持续显现，公司在印度市场的销售有望实现快速增长。
芳纶纸国产化进程加速，下游应用需求旺盛。目前，美国杜邦公司生产的芳纶纸虽然在 部分性能指标方面处于行业领先水平，但随着国内芳纶纸生产企业生产技术的不断提高，国 产芳纶纸的品质将持续提升，加之价格与供应周期优势，我国芳纶纸需求主要集中于电气设 备、新能源汽车、风力发电及航空航天等领域，预计国产芳纶纸将会逐步替代进口产品的市 场份额。 聚焦新型功能芳纶纸，改善现有产品性能指标。募投项目所生产的新型功能芳纶纸主要 定位于蜂窝芯材用芳纶纸以及新能源汽车电机用芳纶纸，相较于公司现有产品，新型功能芳 纶纸产品在市场定位、产品结构、产品性能及适用性等方面与现有产品均有一定区别。
蜂窝芯材用芳纶纸定位于航空航天领域，产品透气度较现有产品将提升 40%。该产品主 要用于商用飞机、军机、无人机等飞行器的机翼、尾翼、整流罩等结构部件以及地板、天花 板、侧壁、天窗、间隔板等内饰件。相较于公司现有的蜂窝芯材用芳纶纸，新型功能芳纶纸 产品的纵向、横向的抗张强度和撕裂度更高，做成的蜂窝芯材的平面压缩强度、剪切强度、 滚筒剥离强度以及拉拔强度更大，从而使部件的耐受力程度更大，更能够满足飞行器的使用 要求，提高安全性。此外，蜂窝芯材用新型功能芳纶纸产品的透气度和吸水率更小，一方面 可以减少蜂窝芯材在生产过程中遇到的鼓泡等问题，另一方面可以更好的控制树脂的浸渍量， 有利于提高对蜂窝芯材生产工艺的适应性，提高加工的精度。
电气绝缘用芳纶纸定位于新能源汽车领域，产品耐压强度及表面强度将分别提升 25% 和 22%。该产品主要用于新能源汽车电机的槽底绝缘、槽楔绝缘、层间绝缘、相间绝缘、匝 间绝缘等。相较于公司现有的新能源汽车电机用芳纶纸，新型新能源汽车电机用芳纶纸产品 的表面强度大，纤维之间的结合更加致密，更加耐摩擦起毛，可以保证新能源汽车电机系统 的洁净度，减少因纤维毛屑带来的安全隐患。同时产品的挺度更高，在插槽的过程中更不容 易发生折弯等问题，对不同型号的电机的生产工艺适应性更高，在减少不良材料的更换次数 的同时提高生产效率。此外，新型新能源汽车电机用芳纶纸产品的耐压强度也更高，可以满 足因新能源汽车电机电压提升带来的对绝缘材料绝缘性能提高的要求。
公司产能利用率稳步提升，产销率高达 100%。2020-2022 年，公司产能利用率分别为 47.8%、62.4%、66.3%，随着公司业务量逐步增加，公司产品产销量逐步提升，产能利用 率整体呈上升趋势。由于产品结构及柔性化生产模式等因素影响，公司实际有效产能低于理 论产能，对产能利用率产生了一定影响。公司采取“以销定产为主、策略性备货为辅”的生 产模式，产量与销量总体差异较小。2022 年公司产销率较低的主要原因为老厂区搬迁，为 保证交货及时，备货量增加所致。
募投新增产能 1500 吨，巩固行业龙头地位。募投项目“新型功能纸基材料产业化项目” 建设期为 27 个月，项目建成后，公司将可以快速、大规模生产出优质的符合市场需求的功 能化芳纶纸产品，发挥规模经济效应，实现公司整体效益的提升，增强公司的核心竞争力， 并逐渐实现芳纶纸国产替代，巩固公司在国内芳纶纸行业的龙头地位。根据公司项目建设规 划，预计 2025 年实现投产，当年达产 60%，2026 年达到达产年的 80%，2027 年开始产能 完全释放。
