国内面板检测龙头，半导体和新能源检测系统打开成长空间。
公司是国内面板检测龙头，成立十余年来专攻检测系统产品，近年来积极布局半导体 和新能源检测系统领域，打开更大成长空间。
（1）第一阶段（2006-2017 年）：深耕平板显示检测业务，形成“光、机、电、算、 软”一体化的产品线。公司成立于 2006 年 4 月，主要从事平板显示检测系统的研发、生 产和销售，近年来持续强化平板显示检测业务；2010 年，控股子公司昆山精讯成立，公 司进入检测自动化领域；2013 年，全资子公司武汉精立电子成立，建立 FPD 检测系统生 产研发基地；2014 年，公司引进宏濑光电和台湾光达关于 AOI 光学检测系统和平板显示 自动化设备相关的专利等知识产权，同年全资子公司苏州精濑成立，公司进入面板前工程 光学领域。2017 年，精测电子（香港）成立，公司海外投资平台正式搭建。目前公司已 形成“光、机、电、算、软”一体化的整体解决方案服务能力，成为行业内少数几家能够 提供平板显示三大制程检测系统的企业之一，产品已覆盖 LCD、OLED、Mini/Micro-LED 等各类平板显示器件检测系统，客户已覆盖京东方、华星光电、惠科股份、天马微、Apple 和友达光电等。
（2）第二阶段（2018 至今）：横向拓展半导体和新能源检测系统，开启第二成长曲 线。半导体方面，公司于 2018 年成立武汉精鸿和上海精测，进入半导体电性检测设备以 及半导体前道检测/量测设备领域，2021 年，公司向特定对象发行 A 股募集资金总额 14.94 亿元，其中 7.4 亿元计划投入子公司上海精测，用于前道检测设备产业化建设。同年，子 公司精积微半导体成立，聚焦于明场晶圆有图形缺陷检测设备领域相关产品。目前公司已 形成了半导体检测前道和后道的全领域布局；新能源方面，公司于 2018 年成立武汉精能， 进入新能源测试领域。2021 年上半年，公司成立常州精测，与武汉精能共同深耕新能源 测试领域。目前，公司研发的膜厚/OCD 量测设备、电子束量测设备基本填补国内空白， 产品已进入广州粤芯、长江存储、中芯国际等知名半导体厂商。
2022 年，公司实现营业收入 27.31 亿元，同比+13.35%；实现归属于上市公司股东的 净利润 2.72 亿元，同比+41.36%。2023 年公司发行可转债共募集资金 12.76 亿元，进一 步加码高端显示、新能源等设备技术研发及产业化，提升产能及综合竞争力。展望未来， 我们看好公司在半导体和新能源领域的持续突破，成长为横跨半导体、显示、新能源行业 的测试设备龙头。
产品结构：公司横向布局显示、半导体及新能源检测系统三大领域，2022 年显示/半 导体/新能源营收占比分别为 79.43%/6.69%/12.56%。
（1）显示领域：显示面板检测设备是公司的主要收入来源，公司已实现 LCD、OLED、 Mini/Micro LED 等各类显示器件的检测设备的量产销售，形成以 AOI 光学检测系统、信号 检测系统、OLED 调测系统为主，平板显示自动化设备为辅的营收结构。公司围绕公司“光、 机、电、算、软”一体化系统集成优势，积极推动 AOI 及 OLED、Micro OLED、Micro-LED、 Mini-LED 等新型显示产品以及关键核心器件发展，AR/VR/MR 等头显设备配套检测已取 得较大进展，其中 Micro-OLED、光学显示模组（Eyecup）等配套检测均已收获国际知名 头部客户订单。此外，公司与国际头部客户 M 合作开发的 Micro-LED 配套屏幕检测设备 项目进展顺利，目前已拿到客户的验证订单，为后续顺利拿到 AR 领域量产订单奠定良好 基础。未来公司将继续加大在新型显示领域的研发力度，进一步加大与国内外头部战略客 户的合作。
（2）半导体领域：公司产品覆盖前道和后道测试设备，包括膜厚量测系统、光学关 键尺寸量测系统、电子束缺陷检测系统和自动检测设备(ATE)等；目前公司已基本形成在 半导体检测前道、后道全领域的布局，子公司上海精测主要聚焦半导体前道检测设备领域， 致力于半导体前道量测检测设备的研发及生产。目前上海精测膜厚产品（含独立式膜厚设 备）、OCD 设备、电子束量测设备已取得国内多家一线客户的批量订单；此外半导体硅 片应力测量设备已取得客户订单并完成交付，明场光学缺陷检测设备已取得突破性订单， 且完成首台套交付，其余储备的产品目前正处于研发、认证以及拓展过程中。公司子公司 武汉精鸿主要聚焦自动检测设备（ATE）领域（主要产品是存储芯片测试设备），目前已 实现关键核心产品技术转移、国产化研发、制造、核心零部件国产化，老化（Burn-In）产品线在国内一线客户实现批量重复订单、CP（Chip Probe，晶片探测）/FT（FinalTest， 最终测试，即出厂测试）产品线相关产品已取得量产订单，CP 产品已完成交付、FT 产品 即将完成交付，目前批量订单正在积极争取中。展望未来，我们看好公司作为国内半导体 检测设备领域领军企业逐步实现半导体检测设备领域（特别是前道量测领域）的国产替代。
（3）新能源领域：该领域主要产品为锂电池生产及检测设备，主要用于锂电池电芯 装配和检测环节等，包括锂电池化成分容系统、切叠一体机和 BMS 检测系统等，2019 年 营收实现零的突破。2022 年，公司与中创新航签署《战略合作伙伴协议》，确定公司为 其锂电设备的优选合作商，在锂电设备领域开展深度合作。公司近期收到客户《中标通知 书》，确认中标中创新航切叠一体机批量订单。此外，公司在新能源领域核心产品化成分 容自动测试系统已实现量产销售。目前公司正积极开拓与国内知名电池厂商的合作关系， 后续有望受益于更多客户导入。
未来发展：三管齐下，努力成为国际一流的检测设备公司。在平板显示检测业务领域， 公司将继续强化在“光、机、电、算、软”一体化系统集成优势，推动新型显示产品以及 显示仪器仪表等关键核心部件的研发与生产，巩固自身竞争优势，并积极向上下游产业探 索；在半导体检测业务领域，公司将继续借助子公司武汉精鸿与上海精测两大平台，扩大 半导体检测前道、后道的全领域布局；在新能源检测业务领域，公司将继续保持高研发投 入，不断拓展相关产品的应用领域，尽快提升新业务客户范围、订单数量与营收规模，争 取早日实现盈亏平衡。公司围绕自身的核心竞争力，通过不断提升自主创新能力、强化客户关系并结合科学的投资策略，不断推动，开拓国内外客户，有望在国产化替代的浪潮中 发展成为在平板显示、半导体以及新能源领域具有综合竞争优势的检测设备公司。
公司总经理为实控人，合计控制 25.39%股份。截至 2022 年 12 月 31 日，公司董事 长及总经理彭骞直接持有公司 25.21%股份，通过武汉精至间接持有公司 0.18%股份，合 计持有公司 25.39%的股份，为公司控股股东、实际控制人。2006 年 4 月至今，彭骞先生 历任精测电子监事、执行董事、经理、董事长兼总经理，具备丰富的行业经历和管理经验。
核心人员方面，公司拥有一支在研发、市场、管理等领域实力丰厚的专业人才团队。 管理层方面，公司高管具有丰富的市场经验，董事长彭骞先生自 1997 年起从事相关产品 的销售工作，能够及时针对市场情况和行业动态制定科学的发展战略；研发人员方面，公 司研发部门员工人数超过员工总数的 48%，公司核心技术人员均具有相关的教育背景和丰 富的从业经验，拥有应用材料等海外设备大厂从业经验，或天马微电子、瀚博高新等下游 显示公司技术经验，对设备及客户需求理解深入。
股权激励方面：公司于 2019 年和 2021 年分别在子公司上海精测和武汉精能设立员 工持股平台，第一轮股权激励顺利完成，2022 年推出新一轮限制性股票激励计划，包含 公司高管和其他核心技术和核心管理人员 321 人，覆盖范围更广。
——2017 年 7 月，公司授予包括公司核心管理人员、核心技术（业务）人员在内的 121 名激励对象共计 190.70 万股限制性股票，授予价格为 45.38 元/股，第一/二/三个解除 限售期的考核目标为以 2016 年为基数，2017/2018/2019 年扣非净利润增长率分别不低于 20%/40%/60%。2017/2018/2019 年公司扣非净利润的实际增长率分别为 74.93%/200.26% /174.60%，均已满足考核条件。
——2022 年 6 月，公司向 326 名激励对象授予 575.003 万股限制性股票，授予价格 为 34.43 元/股。授予对象方面，包括董事以及副总经理、董秘等公司高管，以及 321 人核 心管理人员、核心技术（业务）人员。业绩解锁条件方面，第一/二个归属期的考核目标为 以 2021 年净利润为基数，2022/2023 年净利润增长率不低于 40%/80%。
收入端：公司 2022 年营收 27.31 亿元（同比+13.35%），2016-2022 年 CAGR 达 31.67%。分阶段看（1）2016-2018 年，受益于全球显示面板出货量增长，各类平板显示 检测设备需求同步增长，期间公司营业收入营收/净利润 CAGR 达 63%/71%。（2）2019 年至今， 平板检测增速趋缓，公司在原有平板检测的基础上拓展半导体和新能源检测设 备业务，新产品逐步导入，2019 年起两个新业务开始贡献销售收入，客户仍处放量前夕， 整体营收平稳增长，2022 年营收 27.31 亿元，2019-2022 年 CAGR 为 12%；但由于新业 务的研发费用等投入较大，公司净利润有所波动，2022 年实现归母/扣非归母净利润 2.72/1.21 亿元，同比+41.36% /+4.06%。分业务看，平板检测业务方面，2019-2022 年营 收分别为 18.96/18.94/21.87/21.69 亿元，占比
97.21%/91.23%/90.81%/79.43%，为公司 传统业务保持稳健贡献。半导体检测业务方面，2019-2022 年营收分别为 0.05/0.65/1.36 /1.83 亿元，占比 0.24%/3.11% /5.65%/6.69%，呈现稳步上升的态势；新能源检测业务方 面，虽略有波动，整体亦呈现增长趋势，2019-2022 年营收分别为 0.14/0.81/0.52/3.43 亿 元，占比 0.72%/3.89%/2.15% /12.56%，为 2022 年增速最快的业务。
毛利率：2019 年以来公司毛利率保持在约 45%，随原材料成本及产品结构变化有所 波动，预计未来近年公司毛利率呈下滑趋势，主要系国内行业竞争加剧和新业务布局所致。 公司综合毛利率由 2016 年的 54.09%下降至 2019 年的 47.32%，主要系毛利率较低的 AOI 光学检测设备占比提升，同时公司以积极策略进行国产替代。2020/2021/2022 年毛利率 为 47.39%/44.34%/44.39%，整体保持在~45%，略有波动主要系产品结构变化及原材料 价格波动，高毛利率新品占比仍低。分业务来看，1）平板检测方面，公司 2020-2021 年 毛利率相对于华兴源创和凌云光有所提升，2022 年有所下降。2022 公司平板检测业务综 合毛利率为 45.46%，其中 AOI 光学检测系统/OLED 检测系统/信号检测系统毛利率分别为 35.39%/46.32%/ 59.27%，处于行业领先水平；2）半导体检测业务 2019/2020/2021/2022 年毛利率分别为
29.56%/38.16%/37.02%/51.54%，2022 年同比+14.52pcts 主要系膜厚测 量设备等高毛利率产品出货占比提升，公司在产品布局结构方面与长川科技、华峰测控等 可比公司差异较大，公司主要布局的前道半导体检测领域进行国产替代毛利率相对较低， 未来随着高毛利率新品放量，该业务毛利率有望进一步提升；3）新能源检测业务近四年 的毛利率分别为 40.09%/4.68%/30.55%/31.37%，由于新能源设备销量较小，易受单一订 单影响产生波动，2020 年毛利率降幅较大主要系公司当年某订单投入成本较高所致，若 除去该笔订单，毛利率为 44.29%。我们认为随公司新能源业务逐渐成熟，该业务毛利率 有望趋稳。
费用端：销售、管理效率高，研发大力投入促进发展。销售费用率方面，2016-2022 年，公司销售费用率分别为
10.39%/8.53%/9.70%/9.75%/8.68%/8.23%，呈波动下降态势， 低于绝大部分行业可比公司。管理费用率方面，公司近年来管理费用率小幅上升，由 2018 年的 6.93%到 2022 上升至 9.60%，2022 年管理费用率同比+0.1pct，主要系公司人员规 模扩张和厂房折旧增加所致；研发费用率方面，2018 年以来，公司持续增加研发投入， 2019/2020/2021/2022 年研发投入同比增加 54.65%/21.05%/32.30%/34.61%，2022 年公 司研发费用率为 21.02%，位于可比公司前列。截至 2022 年底，公司研发人员 1655 名， 同比+18.81%，研发人员占比达 51.24%，研发人员数量与占比超过同行业其他公司。公 司坚持高研发投入，在显示测试领域加大面板中、前道制程设备、关键核心器件以及 Mini-LED、Micro-OLED、Micro-LED 等新型显示产品研究开发力度，同时增加海外核心 客户的扩展力度；在半导体测试领域，公司在技术、产品方面均取得较大突破，已在国内 主要集成电路厂商取得批量订单，并打破国外厂商垄断；在新能源领域，相关产品研发工 作已取得重要进展，部分产品已通过目标客户的认证并实现销售。我们认为，公司前期研 发投入将会进一步提升竞争实力，在未来创造更大的价值。
公司非经常性损益主要包括政府补助、公允价值变动损益等，2021~2022 年对净利润 影响较大。公司 2019、2020 年非经常性损益占净利润的比例分别为 10.39%、3.00%，占 比较小。2021~2022 年非经常性损益对净利润影响较大，2021 年，公司非经常性损益为0.76 亿元，主要来源于转让苏州科韵部分股权获得的收益以及计入当期损益的政府补助。 2022 年公司非经常性损益 1.51 亿元，主要为政府补助收益及处置联营企业股权形成的收 益。近年政府加大对公司扶持力度，政府补助逐年提高，2022 年 12 月，公司武汉精立收 到政府补助 2000 万元。
