休闲零食规模广阔，零食专营渠道释 放红利。
中国休闲零食规模广阔，近年持续增长。随着居民收入水平的提高和消费升级，我 国休闲零食行业的市场规模持续扩大并且快速增长。据艾媒咨询，从 2010 年到 2022 年 中国休闲食品行业市场规模持续增长，从 4100 亿元增长至 11654 亿元，2010-2022 年 CAGR 为 9%，预计 2027 年中国休闲食品行业市场规模达 12378 亿元。因此，我国休闲零 食行业未来的发展空间会愈加广阔，稳健增长。
我国休闲零食的人均消费水平远低于发达国家，潜力巨大。根据艾媒咨询数据， 2019 年我国人均休闲零食消费量为 2.2kg，而美国、英国、日本的人均消费量分别为 13kg、9.5kg、5.6kg；而人均消费额方面，根据观研天下数据，2019 年日本、英国、 美国人均休闲食品消费额分别约为中国的 6.8、7.6 以及 11.3 倍。因此我国人均消费 水平显著低于其他国家。近年随着国民经济水平提升、消费结构升级和休闲食品市场规 模的持续扩张，休闲零食的人均消费量有巨大增长空间，消费市场仍有较大渗透空间。
休闲食品的消费人群更加年轻化，健康化、品牌化特征凸显。随着生活水平的提高， 消费者越来越重视健康和产品品质，口碑良好的休闲食品的品牌更加得到认可。根据麦肯锡的 2020 年中国消费者调查报告显示，约 60%的消费者会购买更健康的食品。根据 2020 年亿滋国际发布的《零食现状报告》显示，全球约九成（88%）的成年人在疫情期 间享用零食数量比以前更多（46%）或相同（42%），而千禧一代和居间办公的人们更偏 爱零食，零食消费成为后疫情时代消费“新宠”。受疫情影响，高蛋白、低糖低卡、优 质原料、健康功能等成为新的消费诉求。根据艾媒咨询统计数据，看重休闲食品的“成 分、健康”因素的消费者占比高达 63.8%；据微热点统计显示，味道、健康、品牌是消 费者最关注的三个购买要素。
我国休闲食品品类众多，各品类保持增长态势但各子行业处于不均衡的发展状态。 休闲食品行业主要包括烘焙蛋糕、糖果、膨化食品、休闲卤制品、坚果炒货、海味零食 等。由于国外休闲食品品牌的进军我国市场，使得糖果类、烘焙类食品等发展迅速，加 之消费者的需求偏好，因此整个休闲食品市场发展较不均衡。
根据商务部流通产业促进中心的报告显示，糖果类的市场份额占比最大，达到 31.95%，其次分别是烘焙蛋糕、膨化食品、休闲卤制品、坚果炒货、饼干占比分别达到 20.51%、13.01%、9.51%、8.11%、7.83%；根据头豹研究院统计，咸味小吃的收入规模 最大，2018 年的市场规模占整个休闲食品销售额的 28%。增长方面，各品类持续增长， 其中休闲卤制品增速始终保持最快，2015-2019 年 CAGR 为 15.40%。
竞争格局：我国休闲食品行业目前的竞争格局较分散，行业集中度较低，未来集中 度提升空间大。休闲食品行业市场规模大、增速快、处于发展初期，准入门槛较低，接 近完全竞争市场，头部品牌尚未在市场覆盖和品类数量上形成绝对优势。但是部分小品 类里的个别子行业出现垄断的头部企业，品牌影响和差异化程度逐渐加大。2019-2020 年市场集中度略有下降，CR3 由 17.1%下降至 15.5%，CR5 由 24.6%下降至 23%，主要系 新冠疫情冲击线下客流量，线上渠道的兴起和流量去中心化导致新品牌逐渐侵占市场份 额。据商务部流通中心数据，中国休闲食品 CR10 约 30%，而英美等国成熟市场 CR10 大 多已经超过 60%。2020 年我国休闲食品 CR5 分别为旺旺、百事、三只松鼠、洽洽食品、 良品铺子，合计占比仅为 23%，因此行业集中度仍有提升空间。
从各细分行业集中度来看，截至 2018 年底，坚果炒货、烘焙糕点和休闲卤制品集 中度较低，CR5 分别为 17.2%、17.3%和 20.2%；膨化食品、饼干、糖果巧克力集中度较 高，CR5 分别为 69.4%、63.7%和 48%。因此，坚果炒货、烘焙糕点和休闲卤制品的集 中度有望大大提升。
烘焙食品高速增长，行业集中度低，发展空间大。根据艾媒咨询，2022 年中国烘 焙食品行业市场规模达 2853 亿元，随着人均消费水平的增长及餐饮消费结构调整，市 场有望进一步扩容，预计 2025 年市场规模将达 3518 亿元。从行业集中度来看，2013- 2019 年烘焙食品的 CR5 仅为 11%，为休闲食品中市场集中度最低的细分品类。从增速来 看，2013-2019 年烘焙食品 CAGR 为 11.2%，为休闲食品中第二大增速品类。由此可见， 烘焙食品与休闲食品其他细分品类比，市场规模最大，且保持高增速，市场集中度最 低。
2021 年中国人均烘焙食品消费量为 7.7 千克，市场需求呈增长趋势。对比全球主 要国家或地区，中国人均烘焙食品消费量远低于饮食习惯相似国日本。随着中国消费升 级，人们将更加注重生活品质方面的消费，中国烘焙食品行业人均消费量有望持续上 升。
中长保烘焙占比更高，短保烘焙增速更快。从产品类型上看，可以分为短保（15 天以内）、中保（1-3 个月）、长保（半年以上）的预包装产品，以面包/吐司等西式 糕点为主，主要满足消费者的代餐需求和休闲下午茶场景。长保预包装烘焙品牌有好丽 友、达利园等老牌企业，短保面包有桃李、曼可顿，以及达利食品 2018 年推出的美焙 辰。伴随供应链、物流体系的完善，烘焙食品保质期不断缩短，具备健康新鲜、方便快 捷优势的短保食品占比逐渐提升。根据华经产业研究院数据，2019 年我国短保面包行 业收入 162.2 亿元，2014-2019 年 CAGR 为 15.3%，短保面包产品力优于长保面包。近年 随着健康化的观念兴起，长保食品市场销量出现下滑趋势。。盐津铺子 2018 推出中保 面包（58 天保质期），并在商超拥有“憨豆爸爸”商超中岛，随着公司进一步推出中 短 保 面 包 新 品 （ 28 天 保 质 期 的 “ 焙 宁 ” 等 ） ， 预 计 发 展 空 间 较 大 。
烘焙食品代餐化、品牌化趋势明显。随着 90 后年轻一代消费者成为消费主力军， 饮食消费方式和偏好发生变化，在高线城市，工作场所和上班途中逐渐成为食用早餐的 主要场景之一，饮食偏向方便快捷，烘焙预包装食品成为重要选择。根据英敏特 2019 年 6 月发布的《早餐中国》数据统计，多数西式早餐渗透率在我国已近五成，逐步向粥、 馄饨、面条等传统早餐的渗透率靠拢，其中面包/吐司产品渗透率已高达 62%。根据艾 媒调研数据显示，92.7%的消费者更倾向购买有品牌的烘焙食品，81%的消费者对部分品 牌有明显偏好，其中 11.5%的受访消费者表示只购买一个品牌。大部分消费者都会选择 知名度较高、品质更好的品牌。
辣味成瘾性助力辣味休闲零食市场规模快速增长，竞争格局较为分散。根据卫龙招 股书，中国的辣味休闲食品行业的零售额由 2016 年的 1139 亿元增长至 2021 年的 1729 亿元，5 年 CAGR 为 8.7%，高于中国整体休闲食品行业同期增速 7%，预计在 2026 年将 达到 2737 亿元。辣味成瘾性带动消费需求进一步上升，辣味是消费者购买零食的首选 口味之一。随着消费者需求变得多样化，我国辣味休闲食品在休闲食品行业中的占比逐 年增加。2020 年我国辣味休闲食品行业销售额占休闲食品行业整体销售额的比重上升 到 20.3%。根据卫龙招股书，2021 年中国辣味休闲食品 CR5 为 11.5%，竞争格局较为分 散。2022 年盐津铺子的辣卤零食增速亮眼，魔芋等产品市场反馈积极。
辣味零食城市下沉趋势明显。按照品类不同，辣味休闲食品可分为 7 大品类：1) 辣味休闲肉制品及水产动物制品；2)调味面制品；3)辣味休闲蔬菜制品； 4)辣味香脆 休闲食品；5)辣味种子及坚果炒货；6) 辣味休闲豆制品；7) 其他辣味休闲食品。根据 卫龙招股书，2021 年辣味休闲肉制品及水产动物制品、调味面制品、辣味休闲蔬菜制 品规模分别为 476/455/265 亿元，2016-2021 年 5 年 CAGR 分别为 7%/9.4%/14.8%。按照城市划分，低线城市是辣味休闲食品销售的主要市场，2021 年占比达到 64%，2016- 2021 年 CAGR 达到 9%，预计未来 5 年将继续提速达到 10%，下沉趋势明显。盐津铺子针 对下沉市场开发定量装、散称装，放量可期。
