融资租赁业务模式以售后回租与直接租赁为主，其中又以售后回租为主。
1）1981-1987：改革开放初期资金需求旺盛，政府担保模式下租赁行业正式起步。 改革开放推动经济发展提速，相应产生大量资金需求。1980 年，由中信集团牵头发起 织机、出租车等生产设备直融以及大型民航飞机的杠杆融资业务。次年国内首家融资 租赁公司东方国际租赁、国内首家金融租赁公司中国租赁有限公司成立，中国融资租 赁行业正式兴起。由于当时政府行政管理职能及经济职能并未拆分，融资租赁业务多 为地方政府担保，市场环境较好，信用风险较低，国内融资租赁也得以迅速发展。
2）1988-1998：政企脱钩、宏观调控政策收紧以及亚洲金融危机等对无序发展的 租赁行业造成冲击，租赁行业风险大规模暴露。1988 年国家开启经济体制改革，最 高法《民法通则若干问题意见通知》规定国家机关不能担任保证人，政企逐步脱钩， 政府担保的喊停对租赁行业形成较大冲击。随后国内经济发展过热，宏观调控政策开 始明显收紧。1995 年，《商业银行法》明确要求规定银行不能参股融资租赁公司，商 业银行资金退出导致融资租赁行业资金来源严重受限。1997 年亚洲金融危机发生， 大量外资也撤离亚洲市场。至此，内外部流动性的枯竭导致租赁公司纷纷倒闭，出现 的大批量业务违约也导致租赁公司难以专注于业务发展，租赁行业面临较大危机。
3）1999-2002：租赁行业法制建设与监管逐步完善。经过行业上一轮的无序发展， 政府相继出台了《中华人民共和国合同法》等法律文件，将经营租赁与融资租赁等纳 入法律条款，并制定相应的业务管理办法，行业开始逐步在法律框架内运行。
4）2003-2007：加入 WTO 后国内经济持续高速发展，融资租赁行业快速开放，行 业全面复苏。加入 WTO 后，我国经济保持持续较快发展，促使社会产生旺盛的资金需 求，为融资租赁行业复苏创造了良好的市场环境。同时为了应对加入 WTO 承诺的开 放，融资租赁行业快速开放，2005 年商务部出台《外商投资租赁业管理办法》，允许 外商成立独资租赁公司。与此同时，国内融资租赁行业内资非金融机构类融资租赁公 司同步启动试点工作，2004 年第一批 9 家内资融资租赁公司获批开展试点。截至 2010 年末全国金融租赁公司共计 17 家，注册资本金 707 亿元，融资租赁合同余额达到 3,500 亿元，行业步入全面复苏期。
5）2007-2017：商业银行重回租赁行业，行业步入高速发展期。2007 年银监会 出台《金融租赁公司管理办法》，允许商业银行业参与金融租赁公司经营，自此商业银行重新回归融资租赁行业。2009 年外资融资租赁企业审批权由商务部下放到省级 商务主管部门和国家级经济技术开发区，进一步放宽了外资融资租赁公司的发展环境。 至此，租赁行业步入快速发展阶段，截至 2017 年末，融资租赁企业数达到 9090 家， 2007-2017年CAGR达到55.64%，融资租赁合同余额达到60600亿元，CAGR达到73.87%。
6）2018-至今：监管趋严，行业步入转型期。2018 年 3 月，财政部印发《关于 规范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为有关问题的通知》，从国有金融机构 角度明确规范对平台企业违规融资行为；此外，资管新规的正式出台也使得租赁行业 发展降速。同年，商务部宣布将内资及外资融资租赁公司统一划归银保监会监管，融 资租赁公司开启统一监管时代。至此，行业整体在高速发展后进行阶段性调整，2018- 2021 年融资租赁企业数与合同余额 CAGR 分别为 0.39%、-2.26%，融资租赁企业数量 和租赁业务合同余额的增速明显减缓,行业发展进入转型期。
广义的租赁业务可分为融资租赁与经营租赁，二者的本质区别为租赁资产的所 有权是否发生实质性转移。融资租赁是指出租人根据承租人对租赁物件的特定要求和 对供货人的选择，出资购买租赁物提供给承租人使用，承租人则分期向出租人支付租 金。融资租赁具有较强的融资属性，实际上出租物相关的风险与报酬已经发生了转移。 而经营租赁除了提供出租物之外，出租人还承担租赁物的安装以及后续的维修以及保 养等责任，出租人仅转移了资产的使用权，租赁物相关的风险报酬依旧由出租人承担。
融资租赁业务实质上类似于抵押贷款，业务开展难度相对较低，因此行业内以融 资租赁业务为主。融资租赁通过向承租人提供其指定的租赁物来获取收入，提供租赁 物相当于为承租人提供授信后，承租人在购买相应租赁物后抵押至出租人，本质上类似于抵押贷款。而融资租赁的盈利模式也类似于银行的信贷模式，在此过程中获取息 差收入。相较于经营租赁而言，融资租赁的融资属性较强，更多的是作为银行信贷的 补充，对出租人的产业资源以及相应专业能力要求较低，业务开展难度明显低于经营 租赁，因此行业内目前也以融资租赁业务为主。
融资租赁业务模式以售后回租与直接租赁为主，其中又以售后回租为主。直接租 赁为最简单的交易模式，出租人按照承租人要求向供应商支付款项，承租人向出租人 支付租金，在租赁期满是出租人将资产所有权转让给承租人。而售后回租是以融资为 目的，租赁过程仅有出租人与承租人两个主体，承租人通过将资产转让给出租人获取 资金，随后再回租对应资产。目前我国融资租赁以售后回租为主，截至 2015 年末， 我国融资租赁中直接租赁占比 12.5%，而售后回租占比达到 83.9%。2019 年银行业协 会发布金融租赁行业首个自律公约《中国金融租赁行业自律公约》，要求开展售后回 租业务时租赁物必须由承租人真实拥有并有权对其进行处置，同时鼓励逐步降低售后 回租的业务比例，但直接租赁业务占比依旧较低，基本保持在 20%以下的水平，售后 回租依旧为主要模式。
融资租赁营收以利息净收入为主，核心驱动因素为规模与净息差。融资租赁作为 一种类信贷业务，其盈利模式也与银行信贷类似，营收主要以利息净收入为主，出租 人主要获取其租金收入与自身占用资金的成本之间的差额作为收益，核心驱动因素为 规模与净息差。以江苏金租为例，2022 年上半年利息收入占营收比例达到 95.59%。 此外，租赁公司在提供租赁服务时，还会为承租人提供咨询服务，该部分则体现为租 赁相关的咨询费与中介服务费，占比相对较低。
融资租赁公司的盈利能力强于银行，净利差水平普遍更高且呈上升趋势。融资租 赁作为一种类信贷业务，主要收入便来源于生息资产收益率与计息负债成本率之间的 差额，也即净利差，融资租赁公司的净利差水平普遍较高，且呈现明显的上升态势。截至 2022 年 6 月末，江苏金租净利差达到 3.61%，而上市银行净利差均值仅为 1.95%。 此外，融资租赁公司净利差水平整体呈上升态势，而银行净利差水平处于缓慢下行过 程中，未来二者之间的差距有望进一步拉大。
融资租赁公司负债端相较银行无优势，资金成本相对较高。银行资金来源于居民 存款，而居民存款利率相对较低。而融资租赁公司资金主要来源于银行借款、发行债 券以及 ABS 等，金融租赁公司虽还可从同业拆借资金，但整体来看资金成本依旧较 高。截至 2022 年 6 月末，上市银行计息负债成本率平均水平为 2.09%，而远东宏信 以及海通恒信计息负债成本率在 4%水平，江苏金租作为金融租赁公司，可以从同业 拆借资金，资金成本低于融资租赁公司，但仍高于银行资金成本。在利率下行背景下， 计息负债成本率稳步降低，租赁资金成本持续优化，未来这一态势有望得到保持，负 债端劣势有望逐步减小。
与银行相比，融资租赁净利差的优势主要来源于资产端，核心竞争力也在资产端。 融资租赁在高资金成本背景下净利差水平依旧明显高于银行，原因在于资产端收益率 大幅高出银行平均水平。截至 2022 年 6 月末，远东宏信与海通恒信生息资产收益率 分别为 7.76%、6.88%，相较上市银行平均水平分别高出 3.89PCT、3.01PCT。同时， 融资租赁的核心竞争力也在资产端，融资租赁作为类信贷业务，在高资金成本下就需 提高资产端风险偏好等来提高资产端收益率，以此保障利差能保持在较高水平。以江 苏金租为例，资产端通过聚焦小微客群来提升自身议价能力，使其生息资产收益率也 维持在 7-8%的高水平。
