全球薄型载带市场规模超过 60 亿元，全产业链延伸竞争优势显著。
电子信息产业前景广阔，我国电子信息制造业固定资产投资增速明显加快。据 Prismark 预测，2021 年全球电子工业产业产值达到 2.45 万亿美元，同比增长 11%； 从中长期来看，电子工业产业有望保持稳增长态势，2020-2025 年复合增长率达到 5.1%，预计 2025 年产值将超过 2.8 万亿美元。国内方面，根据国家统计局及工信部 统计数据，2021 年，我国规模以上电子信息制造业完成固定资产投资额 3.74 万亿元， 同比增长 22.3%，增速比同期制造业（13.5%）、高技术制造业（22.2%）分别高出 8.8 和 0.1 个百分点；在全球集成电路制造产能持续紧张背景下，2020-2021 我国集成电 路相关领域投资活跃，实现半导体器件设备、电子元件及电子专用材料制造投资额 的大幅增长，带动电子信息制造业固定资产投资两年平均增长 17.3%，远高于制造业 两年平均的 5.8%。2022 年前三季度，国内电子信息制造业实现营业收入 11.04 万亿 元，同比增长 8%，较 1-8 月份上升 0.4 个百分点；实现利润总额 5331 亿元，同比下 降5.4%，较1-8月份降幅收窄0.2pct；营业收入利润率为4.8%，较1-8月份上升0.1pct， 企业效益持续恢复。
我国基础电子元器件国产替代进程加快，配套薄型载带市场空间较大。电子元 器件是电子装备、电子信息系统必不可少的重要部件，近年来持续受益于 5G 网络建 设、消费电子、汽车电子、智慧医疗、安防监控、智能家居等领域蓬勃发展。2021 年 1 月，工信部发布《基础电子元器件产业发展行动计划（2021-2023 年）》，提出到 2023 年，电子元器件销售总额达到 21,000 亿元，进一步巩固我国作为全球电子元器 件生产大国的地位。该计划旨在持续升保障能力和产业化水平，支持电子元器件领 域关键短板产品及技术攻关，提出到 2023 年要面向智能终端、5G、工业互联网、数 据中心、新能源汽车等重点市场，推动基础电子元器件产业实现突破，并增强关键 材料、设备仪器等供应链保障能力。上述计划有利于我国电子元器件行业持续、健 康发展，且进一步明确国产化方向以及目标，我们测算 2019 年下游行业景气低迷时 期，全球薄型载带市场规模也已超过 60 亿元，随着我国电子元器件行业持续发展， 带动薄型载带等必备耗材需求空间广阔，具体来看：
（1）纸质载带：纸质载带主要用于 RCL 器件等被动元器件封装。据 ECIA 数据， 2017-2019 年全球 RCL 器件总出货量分别为 6.34/7.40/5.40 万亿颗，其中 2019 年 RCL器件市场规模约 277 亿美元；据集微网数据，2019 年被动元件市场规模将近 300 亿 美元，我们测算得到 2019 年 RCL 器件市场规模占比为 92.3%，我们假设 2017-2019 年 RCL 器件在被动元件市场中占比维持在 90%，对应测算得到 2017-2019 年全球被 动元件总出货量分别为 7.05/8.22/6.00 万亿颗。电子元器件在表面贴装中对应载带上 的一个孔穴，两者之间具有一定的数量关系，根据洁美科技招股说明书，纸质载带 上两个孔穴之间的间距大多为 2mm、4mm，我们取中间值 3mm，测算得到 2017-2019 年全球被动元件的纸质载带耗用量分别为 211.37、246.67、180.00 亿米；按照洁美科 技纸质载带的产量数据进行折算，2014-2017 年 1 卷纸质载带长度分别为 2,960.61、 2,936.56、2,928.63 米，我们取 3 年均值 2,941.93 米/卷进行折算，对应得到 2017-2019 年全球被动元件的纸质载带耗用量分别为 718.47、838.45、611.84 万卷，2017-2019 年洁美科技纸质载带不含税均价分别为 193.47、217.91、213.92 元/卷，对应得到 2017-2019 年全球纸质载带市场规模为 13.90、18.27、13.09 亿元，洁美科技纸质载 带全球市占率分别为 53.76%、54.47%、53.60%，稳居全球纸质载带龙头地位。
（2）塑料载带：塑料载带主要用于集成电路、LED、半导体分立器件等主动元 器件的封装。据国家统计局和中国半导体行业协会数据，2021 年中国集成电路、光 电子器件、半导体分立器件产量分别为 3,594.3、12,314.1、7,868.2 亿只（块）。根据 洁美科技招股说明书，塑料载带上两个孔穴间距较广，有 4mm、6mm、8mm、12mm、 24mm 等多个规格，我们取中间值 8mm，测算得到 2021 年中国主动元器件塑料载带 耗用量为 190.21 亿米；按照洁美科技塑料载带的产量数据进行折算，2014-2017 年 1 卷塑料载带长度分别为 1,108.43、977.90、1,087.3 米，我们取 3 年均值 1,057.91 米/ 卷进行折算，对应得到 2021 年中国主动元器件的塑料载带耗用量为 1,798.01 万卷， 2021 年洁美科技塑料载带不含税均价为 149.25 元/卷，对应得到 2021 年中国塑料载 带市场规模为 26.84 亿元。据 ECIA 数据，2018 年中国（包括中国香港地区）被动 元器件销售额全球占比为 48%，考虑到电子器件的全球生产分布以及产品规格、价 格差异，我们假设我国主动元器件全球市场占比 50%，对应得到 2021 年全球塑料载 带市场规模为 53.67 亿元，2017-2021 年洁美科技塑料载带全球市占率逐年提升至 2.12%。
此外，电子元器件产品本身在技术上要不断创新、不断突破（如芯片设计技术、 制造工艺等的发展）；另一方面，由于市场需求的不断变化，电子整机的不断更新换 代，也要求元器件行业必须不断推出适应市场需求的新产品、新功能。随着电子信 息技术的快速发展，电子消费品的更新周期正在逐步缩短，电子元器件以及电子消 费品的快速更新换代带动了整个产业的不断技术革新以及市场需求的持续增长，薄 型载带等配套耗材的市场规模广阔。
技术壁垒方面，以纸质载带为例，纸质载带是长产业链、跨行业的高附加值产 品，其前端属于电子专用原纸制造，后端的深加工产品直接服务电子信息行业，下 游涉及的领域较为广泛，需要根据客户需求提供新产品开发、定制生产等。在贴装 中，为实现高速运转的自动贴片机精确拾取元器件，载带尺寸和孔穴大小精密度的 要求较高；在承载运输中，载带产品承载电子元器件以保护后者在运输途中不受污 染和损坏，由于电子元器件多为敏感性器件，载带的性能也将直接影响终端电子产 品的质量。因此一些电子元器件厂商对载带选用有着严格且复杂的认证流程，新进 入者必须通过测试、送样、小批量订单且每年都要通过复验等，由此形成了行业的 准入壁垒。
产业链延伸方面，薄型载带上游原材料主要是木浆（阔叶木纸浆和针叶木纸浆 两大类）、塑料粒子（如聚碳酸酯 PC 粒子等）等大宗商品，易受市场炒作、汇率等 因素影响而呈现较大幅度波动，显著增加了生产成本管理难度。通过延长产业链、 控制核心原材料，可以在一定程度上保障特定产品品质，同时达到控制成本的目的。 以纸质载带为例，纸质载带所使用的电子专用纸（原纸）以木浆为主要原材料，经 简单分切形成分切纸带，再经后道工序形成打孔纸带、压孔纸带等。此前国内生产 薄型纸质载带所需的原纸由于受到技术上的限制，主要依赖于从国外进口，一方面 进口原纸的价格相对较高，给生产薄型纸质载带的成本带来了较大的成本压力，另 一方面由于该原纸主要依靠进口，对于薄型纸质载带的原料供应产生了较多不稳定 因素，使得这一技术长期受制于国外，影响了国内薄型载带行业的发展。此外，原 纸的生产工艺较为复杂，需要掌握包括纸张表面处理、层间结合力控制、防静电处 理、毛屑控制等多项关键技术，具有较高的技术门槛。目前原纸市场主要参与者为 日本、韩国造纸厂，且较少向下游领域拓展。
