长链二元酸全球龙头，生物基聚酰胺产业化先锋。
公司掌握合成生物学核心技术，始终走在生物基新材料的产业化前沿。凯赛生物是以合成 生物学等学科为基础、从事生物基新材料的研发、生产及销售的高新技术企业，2020 年 于科创板上市。 凯赛生物掌握了“菌种构建与微生物开发-微生物代谢调控和高效转化技术-分离纯化技术聚合工艺”四大核心技术，覆盖生物基聚酰胺全产业链。2002 年公司在全球首次实现生 物法长链二元酸产业化生产，并以优越性能及低成本逐步成长为全球长链二元酸龙头。 2021 年年中，乌苏基地的 5 万吨戊二胺及 10 万吨聚酰胺项目投产，并实现万吨级销量， 为全球首家完成生物基聚酰胺产业化的公司。
聚酰胺俗称尼龙，性能良好、品类良多，终端产品可广泛应用于纺织、医药、香料、汽车、 电子电器、日用消费品等多个领域。市面上聚酰胺主要由石油产品加工精制而成，而公司 凭借生物法切入聚酰胺市场，生物基聚酰胺兼具性能、成本优势，公司全产业链生产生物 基聚酰胺，不断推动新产品产业化、拓展下游市场。 目前公司产品包括：系列生物法长链二元酸、生物基戊二胺，及系列生物基聚酰胺。其中 长链二元酸为公司目前主营产品，2021 年销收占公司收入的 90.84%。生物基戊二胺主要 用于自用，和各种二元酸聚合以开发公司的生物基聚酰胺系列产品。
截至 2022 年 10 月，公司现有产能：共有长链二元酸产能 11.5 万吨/年（其中 4 万吨癸二 酸于 22 年 9 月底投产试车）、戊二胺产能 5 万吨/年、生物基聚酰胺产能 10.3 万吨/年。在 建产能：公司 2020 年 10 月与山西综改区管委会共同投资打造“山西合成生物产业生态 园区”，包括年产 50 万吨生物基戊二胺和年产 90 万吨生物基聚酰胺项目、240 万吨玉米 深加工及年产 500 万吨生物发酵液项目。
公司管理团队经验丰富，多名管理人员具备研发背景。不仅是创始人刘修才具备深厚的研 发背景，如副总裁兼董秘臧慧卿、副总裁侯本良与杨晨也都担任过研发工程师，公司还有 多名核心技术人员，体现出凯赛生物重视研发人员的公司氛围，助力其打造创新型公司。
公司研发团队质量高，研发投入高于可比公司。截至 2022H1，公司有研发人员 389 人， 同比增加 160 人，研发人员占公司总人数的比例达 16.78%。2022H1 公司投入研发费用 8650 万元，同比增长 53.04%，研发费用率为 6.71%，同比提升 1.14pct，研发费用率高 于可比公司。截至 22H1，公司专利累计申请数达 649 个，累计所获总数达 288 个。公司 拟构建研发-中试-工厂相结合的研发平台，高通量研发平台已取得初步成效。
公司目前主要产品仍为长链二元酸，2017-2021 年长链二元酸毛利率维持在 42%水平线 以上。2020 年以前，生物法长链二元酸营业收入逐年增长。2020 年下游市场开工率不足， 公司长链二元酸产品的销量受到影响，导致收入有所下降。2021 年公司长链二元酸毛利 率为 42.33%，同比下降 8.29pct，一是油价上涨使得公司主要原材料烷烃价格上涨，二是 运费从销售费用转为产品成本，影响毛利率。目前新产品生物基聚酰胺系列处于推广阶段， 主要提供给下游客户小批量试用，毛利率为 3.42%，预计毛利率将随产能爬坡提升。
公司近五年营收、净利润均呈增长态势。2021 年公司收入 21.97 亿元，同比+46.77%， 2016-2021 年 CAGR 为 18.79%。22Q1-Q3 公司收入 18.38 亿元，同比+4.79%。其中 2022Q3 实现营业收入 5.49 亿元，同比-11.26%，环比-12.55%，收入下降主要因为宏观 环境变化下游需求走弱。公司 2021 年实现归母净利润 6.08 亿元，同比+32.82%。 2016-2021 年公司归母净利润 CAGR 为 33.11%。22Q1-Q3 实现归母净利润 4.86 亿元， 同比+2.15%。其中 2022Q3 实现归母净利润 1.50 亿元，同比-8.47%，环比-7.52%。
公司费用率较为平稳，研发费用率稳步提升。近五年公司研发费用率由 2018 年的 4.92% 提升至 22 Q1-Q3 的 7.33%，研发费用率提升了 2.42pct。22Q1-Q3 公司期间费率合计为 0.37%，同比降低 4.51pcts，其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费率分别为 1.81%/ 6.56%/ 7.33%/-15.34%。财务费用中，主要系利息收入增收 1.91 亿元。
公司经营净现金流稳定增长。2019 年前公司经营性净现金流较低，主要系应收账款和应 收票据占比较高、固定资产投资及存货增加等原因。2019 年以后产品产销转化为现金能 力增强，经营性活动现金流与净利润同向波动。2021 年经营净现金流为 5.94 亿元，同比 +15.38%。2022Q1-Q3 公司经营净现金流为 6.49 亿元，同比+49.77%。
公司资产负债率维持在较低区间，偿债压力小。2021 年资产负债率为 9.33%。截至 22Q3， 内地股票生物科技行业资产负债率中位值为 22.81%，公司资产负债率对应为 13.49%，公 司资产负债率低于行业中位值，偿债压力小。
