从生物基PA56延拓品类，产能扩张强化成长预期。
聚酰胺俗称尼龙，是大分子主链重复单元中含有酰胺基团的高聚物的总称，可由二元酸与 二元胺缩聚得到（由含 n 个碳原子的二元酸与含 m 个碳原子的二元胺缩聚得到的聚酰胺 可以表示为 PAnm），也可由内酰胺开环聚合制得。 聚酰胺市场下游主要为纺织、工程塑料两大领域，需求量稳健增长。据凯赛生物 2021 年 年报，现有的聚酰胺市场约有 800 万吨市场规模。
聚酰胺品种繁多，其中以聚酰胺 6 和聚酰胺 66 用量较多。聚酰胺 66 是由己二酸与己二胺 通过缩聚反应形成的一种半透明或不透明的乳白色合成树脂，是最重要的双单体聚酰胺， 机械强度较高，具有耐磨、抗震、耐腐蚀等特性，广泛应用在化纤和工程塑料两大行业， 目前在电子电器与汽车轻量化方面均有所应用。 据华经产业研究院数据，2021 年国内聚酰胺 66 产能为 55.5 万吨/年，此前产能增速较低。 据百川盈孚数据，截至 22 年 10 月，国内聚酰胺 66 产能已经增长至 70 万吨/年。虽然聚 酰胺 66 产能持续扩张中，但目前国内产量仍无法满足需求，我们据百川盈孚数据计算， 截至 22 年 9 月，国内聚酰胺 66 进口依存度为 17.79%。
2022 年以前，PA66 关键原料己二腈限制国内 PA66 生产。目前工业上生产己二腈主要有 三种技术路线：丙烯腈电解法、己二酸氨法、丁二烯氰化法，其中丁二烯直接氰化法工艺 路线段，投资少、原料成本低、污染小、产品收率高、质量好。根据中国化工信息周刊统 计，2021 年全球仅有英威达（Invista）、奥升德（Ascend）、巴斯夫（BASF）、旭化成(Asahi Kasei)等可以规模化生产己二腈，其中只有英威达和巴斯夫具备丁二烯法生产己二腈的能 力，因此我国使用所需己二腈仍然依赖进口，成本较高，制约了我国己二胺及聚酰胺 66 产业的发展。2022 年 8 月，我国己二腈国产首套装置投产，己二腈国产化加速，将为聚 酰胺 66 提供稳定原材料。
PA66 产能提升，下游需求将释放。己二腈与 PA66 的投入产出比接近 1:2，目前隆华、华 鲁恒升、荣盛、福化古雷、中化扬农瑞泰等纷纷入局 PA66，聚酰胺 66 产能大幅提升，已 知在建产能达 477.5 万吨。当 PA66 供应有保障且稳定至合理价格后，PA66 材料本身的 应用价值将更加显现，从而使得 PA66 的应用更为广泛，下游需求将释放，其市场规模有 望增长。
生物基戊二胺可与二元酸合成系列聚酰胺 5X，是生物基聚酰胺产业化的基础。戊二胺分 子式为 C5H14N2，相较于己二胺化学结构少一个 CH2，是重要的碳五平台化合物，也是聚 酰胺的原料。公司的戊二胺主要用来自用，即与不同碳数的二元酸合成性能各异的聚酰胺。 如与己二酸聚合而成的 PA56，吸湿排汗性优于目前所有的尼龙；而与对苯二甲酸聚合的 PA5T，即是一种耐高温尼龙，具有高耐磨性，强度和熔点大幅度增加。除了可以作为聚 酰胺的原料外，生物基聚酰胺还可以生产异氰酸酯 PDI、环氧固化剂等产品，下游应用市 场广阔。
公司不断迭代戊二胺生产技术，降本增效。公司在戊二胺第一代技术中，以玉米淀粉为原 料，水解发酵得到赖氨酸，再使用酶活性高的菌株对其脱羧，得到戊二胺。第二代技术中， 仍使用玉米淀粉为原料，但开发出了戊二胺高耐受的菌株，跳过赖氨酸生产环节，直接水 解发酵葡萄糖，实现一步法生产戊二胺，提高产量和转化率、降低生产成本。戊二胺第三 代技术，公司在第三代戊二胺发酵工艺的基础上，开发了对应的提取纯化技术。目前第三 代技术处于实验室阶段，产业化后有望大幅降低原料及生产成本。
公司加快推动戊二胺产能提升，为公司聚酰胺生产建立良好基础。公司年产 5 万吨生物基 戊二胺生产线已经于 2021 年中投产，生产的戊二胺目前阶段以内部使用为主，作为公司 生物基聚酰胺生产单体，部分提供给下游客户进行应用开发。目前公司年产 50 万吨生物 基戊二胺项目正在建设中，预计 2023 年投产，计划其中 5 万吨外售，主要用于异氰酸酯 等领域，45 万吨自用生产系列生物基聚酰胺。
公司生物基 PA5X 性能特异，不仅可以对标 PA6X，并可在以塑代钢等领域有新应用。目 前公司开发了一系列生物基聚酰胺，如聚酰胺盐、PA56、PA510、PA513、共聚聚酰胺等。 基于生物基戊二胺的 PA5X，相比基于己二胺的 6X 系列尼龙，具有成本优势、应用优势 与环保优势，在多个应用领域更具潜力。
3.1、PA66国产化后，PA56成本优势仍在
1）PA56 与 PA66 在原材料成本上可竞争，且相对 PA66 使用成本优势。原材料方面，我 们按照 2022 年 1 至 9 月的原材料价格进行计算，公司 PA56 与丁二烯法 PA66 在原材料 成本上可竞争。经测算，公司 PA56 原材料成本为 18,212 元/吨，高于化学法 148 元，减 去副产品营收后为 15,917 元/吨；高于化学法 1,104 元/吨，总体来看生物法原材料成本具 备竞争性。且凯赛目前正在研发利用国际低成本的农作物作为工业原料，届时原材料成本 将显著下降，形成优势。 PA56 相对 PA66 还具有使用成本优势。一是尼龙 56 有望实现熔体直纺，相比尼龙 6 与 尼龙 66 的切片纺的成本会有很大节约，公司通过熔体直纺可显著降低成本，提高毛利； 二是尼龙 56 在染色性方面性能突出，染料上色率高，残留量低，这将降低污水处理成本。
2）PA56 在纺织领域有显著的应用优势。PA56 具备聚酰胺基本的强度高、耐磨性好等特 点。与 PA66 相比，PA56 具有吸湿性好、氧指数高、低温染色性等特点，尼龙 56 饱和吸 水率达 14%，尼龙 66 和尼龙 6 的饱和吸水率分别是 8%及 10%，高吸湿性提高了吸湿排 汗性能和舒适度，减少了静电，扩展了功能性。 凯赛面向纺织领域推出了自有纺织材料“泰纶®”，可广泛应用于服装、箱包、地毯、工装、 帐篷等诸多纺织类下游产业。“泰纶®”亦被评选为 2017 年中国国际纺织纱线(春夏)展览 会“最受关注纤维产品”，并连续两年入选“中国纤维流行趋势”。
3.2、工程塑料领域：生物基聚酰胺性能独特，市场潜力巨大
PA66 国内产能提升后，原本被价格压制的下游需求释放，高性能聚酰胺下游应用市场有 望扩大。而公司的 PA5X 系列，原材料为奇数碳戊二胺，具有良好的流动性，可以实现一 步法生产，相对于传统己二胺系列尼龙具有低成本、高竞争力的明显优势，借 PA66 国产 化东风更容易被市场所认知。 工程材料领域，ECOPENT®（包括 E-2260、E-1273、E-3300、E-6300 等）是凯赛推出 的子品牌，提供针对工程塑料改性所需的、不同性能指标的半生物基或全生物基聚酰胺原 材料，ECOPENT®系列产品包括通用型聚酰胺、高温聚酰胺、长链聚酰胺、透明聚酰胺 等，其阻燃、抗冲击、热老化、耐磨、低翘曲、高流动等性能均表现卓越。 以耐高温聚酰胺为例：耐高温聚酰胺（尼龙）是一种具有各种优越性能的热塑型工程材料， 可以完全回收，能够在汽车发动机以及电子电器作为耐热塑料应用。根据新思界产业研究 中心数据，得益于下游需求不断释放，耐高温尼龙市场规模逐渐扩大，2021 年，全球耐 高温尼龙市场规模达到 15.4 亿美元，预计 2027 年将增长至 20.0 亿美元以上。中国是全 球最大的耐高温尼龙市场，占比约 30%。
生物基耐高温聚酰胺潜在增量市场巨大。公司开发的耐高温聚酰胺，熔点可在 290~310℃ 范围调节控制，在熔点提高了以后，最大的优势是力学性能、机械性能大幅度提升。以风电叶片领域为例，公司生物基耐高温聚酰胺可以与玻纤和碳纤制造增强复合材料，代替热 固型材料环氧树脂。
伴随市场对公司产品的了解程度加深，以及公司新应用的认证落地，公司生物基聚酰胺在 各个领域市场需求空间广阔，目前正在推动各项应用标准的认证。
10 万吨/年乌苏聚酰胺产能爬坡中。凯赛金乡 3000 吨级生产线已向客户提供产品，凯赛 乌苏年产 10 万吨/年生产线已于 2021 年中期投产。同时，公司在市场开发方面也颇具成 效，据公司 2021 年年报，截至 2021 年底，生物基聚酰胺产品开发了 300 多家客户并开 始形成销售。 90 万吨/年山西生物基聚酰胺项目在建，预计 2023 年部分产能可投产试车。2021 年 10 月 10 日，公司公告投资 40.1 亿元与山西转型综合改革示范区管委会共建项目公司，主体 为 90 万吨/年生物基聚酰胺、50 万吨/年生物基戊二胺、240 万吨/年玉米深加工项目。目 前 90 万吨生物基聚酰胺项目在建，预计 2023 年部分投产试车。
依托雄厚的研发实力，公司积极优化生物制造的原料供应。公司生产戊二胺的原料玉米主 要由公司在新疆向以当地农户为主的供应商按市场价采购而来。由于玉米价格较高，且波 动幅度大，为了降低原材料成本，同时增强环保效益，凯赛正加大研发力度逐步将公司生 物制造原料从玉米等粮食作物拓展到秸秆等农业废弃物，并达到或超过使用玉米等粮食原 料的经济效率。
秸秆制乳酸已进入中试。公司将首先选择乳酸/聚乳酸等生物可降解材料作为秸秆原料的 产业化示范项目，目的不仅仅是为了生产乳酸，更是为了打通以秸秆为原料的生物制造路线并推广到更多产品，实现对生物制造原料的替代，减少对玉米等原料的依赖。公司依靠 在合成生物学的多年积累，目前研发项目已有成效，正在开展秸秆制乳酸的中试实验，公 司将根据中试进度、项目运行和下游市场情况决定下一步产业化的方向及规模。
