锂行业供需偏紧延续。
全球锂资源集中分布于南美、澳洲，中国占比不高。据美国地质调查局统计， 2021 年，全球锂资源量接近 8000 万吨金属量，全球已探明锂储量为 2,200 万吨金 属锂当量，其中智利占比最大，占比达 41%，其次为澳大利亚和阿根廷，占比为 25%、10%。中国锂资源储量 150 万吨，兼有盐湖（青海、西藏）、锂辉石（四川）、 锂云母（江西宜春），但是分布范围散，开发程度较低。 2021 年中国锂原料对外依存度约为 65%，且对外依存度不断提高。据中国有 色金属工业协会锂业分会统计，2021年我国碳酸锂产量为 29.82 万吨（产能约为 50 万吨），增幅约为 59.47%；氢氧化锂产量 19.03 万吨（产能约为 26 万吨），同比增 幅约为 105%，我国利用国内盐湖卤水（6 万吨），锂云母精矿（6 万吨）及锂辉石 （1 万吨），回收含锂废料（3 万吨）生产的锂盐折合碳酸锂当量约 16 万吨，锂原料 对外的依存度约为 65%。据安泰科数据，2022 年上半年，我国碳酸锂、氢氧化锂产 量分别为 16.8 万吨、11 万吨，同比增长 42.4％、35％。同时根据海关总署统计， 2022 年上半年，锂精矿进口 116.2 万吨，同比增长 13.5%；碳酸锂进口 7.1 万吨， 同比增长 66.5%，锂原料对外依存度不断提高。
部分海外新建项目延期，全球锂供给仍存不确定性。疫情持续造成全球供应链 扰动，澳大利亚和加拿大面临劳动力短缺问题，尽管中国锂资源项目开采进展良好， 但是海外部分锂资源开发项目有推迟现象。Savannah 的 Mina do Barroso 项目由于 疫情没有如期完成 DFS，投产时间推迟至 26 年；AVZ 的 Manono 项目由于未能如 期拿到采矿证，且股东层面存在纠纷，预计投产时间将大幅延后;Allkem的Olaroz二 期项目由于疫情推迟调试时间；西藏珠峰的安赫莱斯项目未能就融资方案达成确认 意见，终止有关框架协议；赣锋锂业/LAC 的 Cauchari-Olaroz 项目由于疫情影响， 投产时间推迟到 2022 年以后。
各国纷纷出台相应政策限制外国资本开发本国锂资源。锂作为上游最重要的资 源，已经引起了各国的战略重视，为了保障本国锂的安全供应，全球部分国家使用 政治手段限制外资开发本国锂资源。本年 2 月智利左派总统加夫列尔·博里奇上台， 其在过去发言表示将本国包括锂在内的重要战略资源国有化引发了人们的担心；4 月和 6 月墨西哥阿根廷分别限制了锂矿开采特许权和锂矿出口价格；美国和欧盟也 先后表态，希望国内锂资源供应稳定；加拿大政府更是在今年 11 月直接干预三家中 国企业投资本国锂资源企业，尽管加拿大对全球锂矿的贡献只有5%，但此事对中国 企业投资海外锂矿敲响了警钟显。
海外盐湖：智利盐湖Atacama逐步扩产，阿根廷盐湖潜力释放。南美洲安第斯 高原赋锂盐湖群主要分布在智利、阿根廷和玻利维亚交界的沙漠中，该区域气候极 为干燥，日照充足，降雨量少，蒸发量大，赋存了全球近 70%的锂资源。SQM 的 Atacama 项目产能规划最大，占据接近一半左右的南美盐湖锂供应。我们预计 2022-2024 年海外盐湖锂供给量为 23.5/32.7/40.7 万吨碳酸锂当量。
海外锂精矿：澳矿仍然贡献主要供应量，非洲和美洲即将贡献产能。截止 2022 年 12 月，澳大利亚已建成和在建的锂矿山共计 9 座，具体包括：已建成的 Greenbushes、Mt Marion、MtCattlin、Pilbara（Mt Pilgan 项目+Altura 项目）、 Wodgina、Finniss 和在建的 Kathleen Valley、Mt Holland。目前，在产的矿山有 7 座，分别为 Greenbushes、Mt Marion、MtCattlin、Wodgina，Pilbara（Mt Pilgan 项目+Altura 项目），Finniss。非洲绿地项目 MANONO、Arcadia、Goulamina、萨 比星锂钽矿和 Bikita 等项目也将在 23 年和 24 年释放产能，美洲锂矿主要分布在加 拿大，也将释放产能。假设每 8 吨 6%锂精矿可生产 1 吨碳酸锂，我们预计 2022- 2024 年海外锂矿供给量为 30.2/43.2/57.8 万吨碳酸锂当量。
中国盐湖锂：技术优势弥补资源禀赋。青海、西藏盐湖锂储量占到我国锂储量 的 80%，大部分盐湖卤水品位低、镁锂比高，导致开采难度较大，故开发程度在过 去落后于海外盐湖。但随着国内吸附法、膜法、萃取法等高镁锂比盐湖提锂技术的 突破，近几年国内盐湖锂产量释放迅速。我们预计 2022-2024 年中国盐湖锂供给量 为 8.1/11.4/16.8 万吨碳酸锂当量。
中国锂辉石：主要集中于四川地区，资源禀赋较好，开发程度较低。我国锂辉 石锂矿主要分布在四川，四川锂矿主要集中在甘孜州的甲基卡（包括康定甲基卡、 雅江措拉）和阿坝州的可尔因（包括李家沟、业隆沟）两大矿田。目前仅甲基卡、 业隆沟两座矿山投产，李家沟已建成正待投产。我们预计 2022-2024 年中国锂辉石 供给量为 1.8/3.3/4.5 万吨碳酸锂当量。
中国锂云母：技术突破，云母提锂迎来快速增长。我国锂云母主要分布在江西 宜春，宜春被誉为“亚洲锂都”，坐拥全球最大的多金属伴生锂云母矿。2019 年永 兴材料等研发出了复合盐低温焙烧技术+固氟技术+隧道窑技术，大大降低了云母提 锂的成本，目前永兴材料、江特电机、江西钨业等企业纷纷扩产。我们预计 2022- 2024 年中国锂云母供给量为 6.5/9.5/17.2 万吨碳酸锂当量。
综合海外盐湖锂，海外锂辉石，中国盐湖，中国锂辉石，中国锂云母的供给情 况，我们预测 2022-2024 年全球锂供给为 72.2/103.3/141.2 万吨碳酸锂当量。
供给侧分析： 由于能源价格高企，资源端产能上升后带动相关辅料及其他费用提高，假设 2024 年整体成本较 2022 年提高 15%。 （1）当碳酸锂价格（含税）价格跌至 24 万元/吨时，国轩高科锂云母项目会因 生产成本过高停产， 2024 年碳酸锂总供给会降至 139.2 万吨。 （2）当碳酸锂价格（含税）价格跌至 10 万元/吨时，云母提锂企业除永兴材料 和江西钨业以外都将停产， 2024 年碳酸锂总供给会降至 129.2 万吨。
锂的终端应用包括车用动力电池、消费电子、储能、小动力电池以及其他传统 应用领域如玻璃、陶瓷、润滑脂和冶金行业等，其中新能源车和储能已经成为锂最 重要的下游领域，也支撑着未来锂需求高速增长。 渗透率不断提高，动力电池领域锂需求强劲。根据 EV Sales 统计，2021 年全 球新能源汽车销量 644 万辆，同比增长 107%。根据中国汽车工业协会，2021 年中 国新能源汽车销量351万辆，同比增长165%。新能源车替代燃油车趋势愈发明显， 带动动力电池锂需求持续强劲。
未来 10 年储能电池复合增长率将高于动力电池，继续支撑锂需求。在碳达峰碳 中和的大背景下，电力系统储能、基站储能和家庭储能等众多应用场景对储能电 池的需求将逐步增加。根据 EVTank 数据，2021 年，全球储能锂离子电池（ESS Lib）总体出货量为 66.3GWh，同比增长 132.4%。根据 GGII 数据，2021 年中国 储能锂电池出货量为 48GWh，同比增长 196%，2022 年预计可达到 130GWh， 同比增长 171%。EVTank 还预测 2030 年全球储能领域对锂离子电池的需求量将 接近 1TWh，整个储能锂离子电池在未来十年的复合增长率将高于汽车动力电池及小电池等领域。
假设动力电池和储能锂需求仍然保持高增长，消费电池、传统和其他锂需求保 持平稳增长，电动自行车锂需求在 2022 年下跌后在 2023 和 2024 年需求复苏。我 们预测 2022-2024 年全球锂需求为 81.7/105.0/136.3 万吨碳酸锂当量，同比增长约 38%/29%/30%。
预计 2022-2024 年供需平衡分别为-9.5/-1.7/4.9 万吨 LCE，我们判断锂行业在 2023 年仍然是需求大于供给，2024 年供给大于需求。但是同时也应考虑在疫情反 复，发达国家劳动力短缺，政治因素开始干预锂资源开发，锂资源开发造成的环境 问题，短期供需错配可能性仍存的情况下，供给端释放可能不如预期。
供需偏紧支撑锂价高位运行，23 年电池级碳酸锂均价有望维持在 42 万元/吨左 右。2023 年供应缺口减小，但是产能释放时间普遍在下半年，因此 23 年上半年电 池级碳酸锂仍可维持在高位，下半年价格会随着产能释放有所下跌。同时，Pilbara 于 12 月 21 日发公告表示已与主要承购客户完成最新价格审查，从而提高了定价结 果，在应用当前定价参考数据时，相当于平均 SC6.0 等效价格约为 6,300 美元/DMT （CIF 中国），对应碳酸锂价格 42 万元/吨。Pilbara 锂精矿拍卖价格对于锂盐价格有 很强的指导作用，综合上述因素，预计 2023 年全年电池级碳酸锂均价为 42 万元/吨。
锂价对新能源汽车单车成本影响很大，低锂价有利于促进新能源汽车销量提升。 假设每 kwh 电池消耗电池级碳酸锂 0.55kg，当碳酸锂价格下降 30 万元时，纯电动 乘用车电池成本下降 8250 元，混动乘用车电池成本下降 1980 元。锂价降低对于 15 万元以下的低端电动车成本影响最大，如果碳酸锂价格回落至合理区间，下游新能 源车销售也会提升，带动锂需求进一步提高。
2024 年锂价均价在 33 万元左右。假设随着 2024 年碳酸锂价格下跌至 24 万元 后，低锂价刺激动力电池锂需求增长 6%，且锂供给减少至 139.2 万吨，供需关系发 生再平衡，变为-1.4 万吨，此时碳酸锂价格不再下跌。同时考虑到 24 年新增产能主 要在下半年释放，存在供需错配的问题，预计 24 年上半年锂价仍可保持在 42 万元 左右，下半年跌至 24 万元，全年含税平均价格为 33 万元。
