宠物卫生用品龙头，产能扩张成长可期。
依依股份深耕宠物卫生护理用品领域，主营一次性卫生护理用品及无纺布的研发、 生产和销售。公司主要产品包括宠物垫、宠物尿裤、宠物清洁袋、宠物湿巾、宠物 垃圾袋等宠物卫生护理用品。此外公司也生产部分个人卫生护理用品。公司以出口 业务为主，产品远销美国、日本、意大利、英国、巴西、韩国等国家和地区。
分业务来看，2022年依依股份主要营收来自宠物一次性卫生护理用品，实现营收14.45亿元，占总营收比例为95.3%，同比增长16.31%。其中主要产品宠物垫22年 营收13.39亿元，同比增长15.16%，宠物尿裤营收9761万元，同比增长36.14%。22 年公司个人一次性卫生护理用品和无纺布业务营收分别为0.18和0.52亿元，占比分 别为1.2%和3.5%。
分区域来看，依依股份业务以ODM/OEM模式境外销售为主，美国和日本区域营收 占比较大。2022年公司境外营收占比为95.07%，分地区来看，2020年公司北美/亚 洲（不含中国大陆地区）/欧洲/南美地区营收占比分别为53.0%/26.8%/6.4%/1.2%， 其中美国和日本地区营收占比分别为50.7%和21.9%。公司大力拓展南美洲、欧洲和 亚洲市场，有望提升美日以外市场占比。
从客户层面来看，依依股份主要客户包括全球大型连锁零售商、专业宠物用品连锁 店以及宠物用品网上销售平台的供应商体系，如PetSmart、沃尔玛、亚马逊、Chewy、 日本JAPELL、日本ITO、日本山善、日本永旺、英国Pets at home、巴西Zeedog 等。2022年前五大客户收入占比53.74%，其中前三大客户销售额占比分别为19.95%、 14.31%和7.58%。
依依股份上市前主要产品宠物垫和无纺布的产能利用率达到较高水平，产能瓶颈渐 显，截止2020年，公司宠物垫/尿裤/无纺布产能分别为26.4亿片/1.9亿片/1.7万吨。 公司IPO募集资金投资项目产能分别为22.5亿片/2.2亿片/3.1万吨，募投项目产能的 稳步落地推动公司规模持续扩张、拓宽成长空间。 于2021年11月1日一期工程年产7亿片宠物垫项目和年产1.2亿片宠物尿裤项目已正 式投产。截至21年12月31日，新投产的生产线累计生产宠物垫1.68亿片、生产宠物 尿裤0.09亿片。2022年依依股份投产的生产线生产宠物垫11.15亿片、生产宠物尿裤 0.84亿片、生产卫生护理材料7011吨。截至2022年12月21日，公司募投项目宠物尿 裤项目已建设完成。 截止2022年四季度末，公司宠物尿裤项目已建设完成，达到预定可使用状态，年产 2亿片。宠物尿垫项目已基本建设完成，建设完成后，宠物尿垫年产可达50亿片；公 司卫生护理材料项目预计于2023年12月建设完成。
