冷链行业景气度向好，压缩机迎发展新机遇。
重磅支持政策相继落地，“十四五”期间冷链物流迎重大发展。冷链物流是指利 用温控、保鲜等技术工艺和冷库、冷藏车、冷藏箱等设施设备，确保冷链产品在初 加工、储存、运输、流通加工、销售、配送等全过程始终处于规定温度环境下的专 业物流。回顾中国冷链产业的发展历程，2018 年以来我国进入冷链 3.0 时代，而 近两年国家及地方层面更是发布多项“十四五”冷链物流相关政策以促进产业升级。 究其原因，一方面是因为新冠疫情期间，国内冷链物流产业暴露出较多问题，日益 增长的冷链需求与落后的产业发展之间存在矛盾；另一方面，从战略性看，发展冷 链物流是建设现代流通体系、畅通国民经济循环、推动经济高质量发展的内在要求。 因此，在政策的推动下，我们认为“十四五”期间冷链物流有望快速发展。
冷链物流市场规模与需求量双增，未来有望持续增长。随着国家骨干冷链物流 基地和产地销地冷链设施建设的稳步推进，以及冷链装备水平的显著提升，行业规 模增长趋势明显，市场规模方面，2016-2021 年，我国冷链物流市场规模从 2210 亿元增长至 4184 亿元，CAGR 达 13.6%；市场需求方面，冷链物流市场需求从 2016 年的 1.25 亿吨增长至 2021 年的 2.75 亿吨，CAGR 为 17.1%。从增速来看， 2019 年后，市场规模及需求量增速均有所下降，主要系新冠疫情的发生给社会经 济造成了巨大压力，而社会经济发展是社会物流需求端的主要支撑，因此近年来增 速有所下降。向未来看，一方面，后疫情时代经济复苏是国家工作的重中之重；另 一方面，随着国家冷链物流政策的落地和基础设施建设的持续推进，冷链物流市场 升级有望加速，因此综合来看，冷链物流市场规模与需求量未来有望加速增长。
国内外冷链物流发展差距较大，国内市场存较大提升空间。相较于发达国家， 我国冷链物流市场起步较晚，相关基础设施极不完善。从冷库与冷藏车保有量来看， 根据中冷联盟数据，2021 年冷库保有量达到 5224 万吨，具有法人企业的冷藏车 保有量达到 14.36 万辆，但冷库人均保有量仅为 0.037 吨/人，冷藏车为每万人配 有一辆；而根据美国第 51 次年度冷库调查，美国 2019 年冷库容量为 1.03 亿吨， 预计到 2022 年达到 1.07 亿吨，人均保有量将达到 0.48 吨/人；美国冷藏车保有量 2019 年的 25.41 万辆，平均每千人配有一辆冷藏车。因此，国内冷库与冷藏车人 均保有量不足美国的十分之一。从冷链流通率来看，根据中物联冷链委数据，国内 果蔬、肉类、水产品的冷链流通率只有 22%、34%和 41%，而欧美均在 95%以上， 肉类产品达 100%。因此，对标欧美市场，国内冷链市场仍具备较大成长性。
冷链物流产业链结构清晰，制冷剂和压缩机为上游核心原材料及设备。冷链物 流产业链上游主要是制冷材料及设备供应环节，冷链物流产业链中游为冷链运输、 冷链仓储、包装等环节，冷链下游应用为生鲜零售、医药零售、高端化学用品制造 等。从产业链来看，由材料与设备组成的制冷系统是冷链物流的核心，其中，制冷 剂是核心原材料，而制冷压缩机是制冷系统的核心和心脏。压缩机的能力和特征决 定了制冷系统的能力和特征。
制冷压缩机结构分为五大类，可广泛应用于家用、商用和工业场景。制冷压缩 机按结构可分为转子式、涡旋式、活塞式、螺杆式和离心式五大类；按压缩机与电 机的密封形式可分为全封闭式、半封闭式和开启式三大类；按应用场景可进一步分 为家用、商用和工业。其中，转子式、涡轮式和活塞式制冷能力相对较低，因此场 景主要集中在家用、中小型商用；而螺杆式和离心式制冷能力较强，多用于大型商 用和工业领域。
