重组胶原蛋白高增长，2022 年归母净利润+90%。
锦波生物是一家应用结构生物学、蛋白质理性设计等前沿技术，围绕生命健康 新材料和抗病毒领域，系统性从事功能蛋白结构解析、功能发现等基础研究，并运 用合成生物学等方法实现功能蛋白的规模化生产的高新技术企业，是国家级第三批 “专精特新”小巨人企业。
立足生命健康新材料和人类重大传染病两大领域，完成了多项原始创新成果从 0 到 1 的突破。利用合成生物技术，实现了具有三螺旋结构的“全人源化胶原蛋白新 材料”规模化生产，是我国首个有自主知识产权的原创型新型生物材料。在人类重 大传染病领域，运用病毒进入抑制新理论，首次实现了广谱抗 HPV 生物蛋白、广谱 抗新冠病毒多肽药物的产业化及终端产品开发。 公司共有 1 家参股公司、5 家全资子公司、1 家控股公司和 1 家分公司。
锦波生物的控股股东、实际控制人为杨霞女士，持有公司 40,098,800 股股份， 占公司总股本的 64.3269%，其余股份较分散，除了实际控制人外不存在其他持有 5% 以上股份的股东。
主营产品分为重组胶原蛋白产品、抗 HPV 生物蛋白产品两大类为核心的各类医 疗器械、功能性护肤品。已建立了从上游功能蛋白核心原料到医疗器械、功能性护 肤品等终端产品的全产业链业务体系。公司终端产品主要应用在妇科、皮肤科、外 科、五官/口腔科、肛肠科、护肤等不同应用场景中。
重组胶原蛋白产品基于自主研发的重组Ⅲ型胶原蛋白为核心成分。细分类别主 要包括功能敷料、功能性护肤品、植入剂等，主要用于创面修复、粘膜修复、护肤、 皱纹纠正等，应用场景包括外科、皮肤科、妇科、五官/口腔科、肛肠科、护肤等。 Ⅲ型胶原蛋白在皮肤、血管内膜、子宫壁、肠道中含量丰富，具有弹性较好、 溶水性较好的特点。 其中，重组Ⅲ型人源化胶原蛋白氨基酸序列的重复单元与人胶原蛋白氨基酸序 列特定功能区相同，其功能区域具有 164.88°柔性三螺旋结构，具备较高的结构稳定 性，组织相容性好，可以被人体完全吸收利用，安全性高。 含有重组Ⅲ型人源化胶原蛋白成分的产品对细胞具有修复再生功能，在创伤表 面可起到隔离、修复再生、止血及促进愈合的作用。
抗 HPV 生物蛋白产品基于自主研发的酸酐化牛 β-乳球蛋白为核心成分，主要用 于妇科，终端客户主要为医疗机构，治疗 HPV 感染引起的皮肤病，阻断生殖道高危 型 HPV 感染，预防宫颈病变发生。 乳球蛋白来源于食用牛奶中提取的 β-乳球蛋白，经过酸酐化修饰后，纯化得到 酸酐化牛 β-乳球蛋白，使其表面带有更多的负电荷，能与 HPV 壳蛋白的 L1 区的 C 端和 L2 区的 N 端的正电荷区域相结合，占位、阻断 HPV 病毒侵入宿主细胞内的过 程，从而达到阻断 HPV 感染的目的。
除此以外，锦波生物同时研发生产及销售以多肽为核心成分的护肤品、用于治 疗妇科病症的功能敷料以及具有抑菌功效的妇科卫生用品等产品。多肽是公司采用 合成生物学技术制备的五肽、六肽、九肽等短肽。 从营收上来看，重组胶原蛋白类产品营收增长较快，2020 年至 2022 年营收分别 增长 61.79%、60.95%、104.98%，2022 年单项营收突破 3.3 亿，在总营收中的占比 也从 2019 年的 40.12%提升至 2022 年的 85.58%。
从具体的产品形态细分类来看，抗 HPV 生物蛋白产品主要为医疗器械，占比维 持在 98%以上。2020 年，抗 HPV 生物蛋白产品中医疗器械收入同比下降 23.08%， 主要是由于受到当年下游需求较弱影响；2021 年，该产品的销售逐步恢复，同比增 长 18.31%。
重组胶原蛋白产品主要由医疗器械和功能性护肤品构成，合计占比保持在 90% 以上，原料收入和卫生用品收入占比较低。随着公司不断拓展产品市场，不断有新 产品投入市场，医疗器械收入增长较快，2019-2021 年 CAGR 达到 108.90%，占重组 胶原蛋白产品收入的比例从 2019 年的 29.84%提升至 2022H1 的 71.41%。功能性护 肤品收入占比虽然略有下降，但是近年营收整体呈现稳定提升趋势，2019-2021 年 CAGR 为 30.52%。
生产模式：锦波生物完成全部的生产活动，下属子公司主要负责研发、销售职 能，不参与生产原料及终端产品。生产环节可分为原料生产环节与终端产品生产环 节，目前共有 10 条终端产品生产线、8 条原料生产线。
新建产线方面，目前公司的在建工程主要为锦波产业园相关产线的建设，计划 在锦波产业园设置 5 条终端产品产线、7 条原料产线，计划达到年产注射级重组胶原 蛋白原料 200 千克，功能性护肤品 1,300 万支、二类医疗器械 150 万支和三类医疗 器械 300 万支。新增产能将帮助公司进一步扩大业务规模，提高市场占有率及竞争 优势。
销售模式：根据产品是否属于自有品牌，主营业务收入可以分为 OBM 和 ODM 两种模式。OBM 销售中，根据销售渠道可进一步分为经销与直销；其中，直销可再 分为线下销售与线上销售。
按照每个销售渠道的营收占比来看，线下销售比例逐年增加，从 2019 年的 4.71% 增长至2022年H1的31.32%；经销占比则有一定程度的下降，2019年占比为65.86%， 2022H1 降低至 47.82%。
从不同商业模式的客户类别来看，OBM 的线下直销客户构成中主要为民营医疗 美容机构、美容院及连锁机构、个人和化妆品生产企业；ODM 模式主要为以美容院 及连锁机构、品牌运营商为主。
研发模式：采用产学研合作研发模式开展功能蛋白功能筛选、机理研究、效用 验证等基础研究，与复旦大学、四川大学及重庆医科大学第二附属医院等多所知名 院校及医疗机构长期保持合作，并分别成立了“复旦-锦波功能蛋白联合研究中心”、 “川大-锦波功能蛋白联合实验室”以及重医二院-锦波“功能蛋白临床转化研究中心” 开展合作研发及临床研究，持续对细胞生物学、病毒学、药物学等进行研究，深入 研究病毒进入抑制原理，挖掘不同病毒进入抑制剂的应用范围及协同效应，推进不 同类型胶原蛋白的空间结构及功能位点的解析，储备更多具备不同特点的功能性蛋 白。
随着公司不断拓展以功能蛋白为核心原料的产品的市场，并且不断将新产品投 入市场，公司主营业务收入持续增长，2021 年、2022 年营收增速分别为 44.75%、 67.15%，2022 年营收突破 3.9 亿。
地域分布上，主要销售区域为华北、华东、西南、华南和华中地区。西南地区 在 2019-2021 年间的营收年复合增长率达到了 169.19%，从 2019 年的营收占比 3.95% 跃至地区营收排名第三位，2021 年占比 17.37%。
全年销售分布上，第四季度营收占比相对较高，主要受到“双十一”、“双十二” 等购物活动影响；下游客户也会为第四季度促销活动及春节前的销售旺季进行备货。
根据终端用户类型比例来看，民营医疗美容机构的营收增长最快；美容院及连 锁机构的营收占比也存在比较高的增长率，2019-2021 年的 CAGR 为 55.29%。
盈利能力上，毛利率基本维持在 80%-85%之间；近年净利率在 25%上下波动， 2021-2022 年的净利率上扬至 27.91%。2021-2022 年归母净利润保持 80%以上的高速 度增长，2022 年的归母净利润突破 1 亿。
抗 HPV 生物蛋白产品的毛利率较稳定在 88%上下；重组胶原蛋白产品毛利率在 2021-2022H1 呈现上升趋势达到 83.57%，因毛利率较高的第三类医疗器械产品“重 组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”销售金额占比增长。 从销售渠道毛利率来看，目前线下直销的毛利率最高，2022H1 达到 91.84%； ODM 渠道毛利率相对稍低，在近年也存在下降趋势，主要由于该渠道以大客户销售 为主，定价相对优惠。
期间费用剔除研发费用后占比略有下降，2022 年 40.39%。其中管理费用率在 2022 年存在下降，销售费用率则基本平稳，2022 年的销售费用首次超过 1 亿。
在销售费用的细分项中，公司加大了线上销售渠道的建设与投入，线上推广的 投入在 2021 年、2022 年大幅度提高，在销售费用中的占比也一路攀升至 34.95%。 同时会议及展览费用的投入在近三年来逐年减少。
