稳增长诉求依然强劲，预计基建投资保持高增。
2022 年至今我国基建投资保持高景气。自 2021 年底以来，基建稳增长成为我国经 济发展重要引擎，基建投资力度持续维持高位。国家统计局数据显示，我国 2022 年 广义基建投资完成额同比增长 11.52%，狭义基建投资完成额同比增长 9.4%，基建 投资落地力度继续加强，年内累计同比增幅不断走高。其中，电力、热力、燃气及 水的生产和供应业同比增长 19.3%，水利、环境和公共设施管理业同比增长 10.3%， 增速较高。2023 年 1~4 月，广义基建投资同比增长 9.8%，狭义基建同比增长 8.5%， 高景气持续；其中，电力、热力、燃气及水投资同比增长 24.4%，水利管理业同比 增长 10.7%。
预计 2023 年全球经济继续承压，我国出口回暖但程度有限。根据国际货币基金组织 最新预测，2023 年全球 GDP 实际同比增长率预计为 2.83%，较 2022 年进一步下降 0.59pct，全球经济预计继续承压。据国家统计局数据，2022 年我国社零总额 43.97 万亿元，同比下滑 0.2%；2023 年 1~4 月，社零总额 14.98 万亿元，同比增长 8.5%； 截止 2023 年 3 月，消费者信心指数 94.9，略有回升但仍处于历史低位；2023 年 1~4 月，我国出口 1.1 万亿美元，同比增长 2.5%。
预计 2023 年地产仍是经济拖累项。2022 年我国房地产开发投资完成额同比下降 10.0%，商品房销售额同比下降 26.7%，房屋新开工面积同比下降 39.4%，购置土地 面积同比下降 53.4%，各环节指标均出现较大程度下滑。2023 年 1~4 月，商品房销 售额同比已回正，房地产开发投资完成额、房屋新开工面积同比继续下滑但降幅较 2022 年全年已明显缩窄。考虑房地产开发项目从拿地至开盘一般需要 1 年~2 年， 我们预期房地产开发 2023 年仍会是经济显著拖累项。
2023 年基建仍是经济增长重要抓手。2022 年 12 月，中央经济工作会议提出我国经 济恢复的基础尚不牢靠，2023 年仍要坚持稳字当头，稳中求进。据国家统计局数据，2023 年 1~5 月，我国建筑 业 PMI 均值 60.9，其中业务活动预期 PMI 达 64.8，持续处于高位，前置指标持续 走强。我们预计 2023 年作为贯彻二十大精神的开局之年，稳增长政策力度仍将持 续，尤其在出口、消费、地产投资等领域贡献有限情境下，基建投资作为重要抓手 预将保持高景气。
2023 年铁路客运需求大幅回升，或带动铁路投资回暖。2008 年以来，我国铁路投资 整体保持高位，年铁路客运量迅速提升。2020 年~2022 年，受疫情影响，铁路客运 量迅速下滑，据国家统计局数据，我国 2022 年铁路客运量下滑至 16.7 亿人次，仅 为 2019 年的 0.46 倍；受铁路客运需求受抑制等影响，铁路投资略有下滑，2022 年 完成固定资产投资 7109 亿元，同比下降 5.1%。2023 年 1 月，国铁集团于工作会议 中提出 2023 年完成铁路客运 26.9 亿人次目标，呈明显恢复趋势。
2022 年全国完成水利建设投资首破 1 万亿元，未来或有更大空间。据水利部信息， 2022 年我国重点推进了 55 项重大水利工程，开工重大水利工程 47 项，全年完成水 利建设投资 10893 亿元，同比增长 44%，首次突破 1 万亿元关口；2023 年，我国将 继续加快构建高质量现代化水利基础设施体系，重点推进 60 项重大水利工程，推进 南水北调后续工程、南水北调工程总体规划修编等。据水利部披露信息，2023 年一 季度，我国水利建设投资完成额 1898 亿元，同比增长 76.2%。
两部制电价已全面实施，提供抽水蓄能电站运营经济性基础。2021 年 4 月，国家发 展改革委发布《关于进一步完善抽水蓄能价格形成机制的意见》，确定了自 2023 年 起，所有抽水蓄能电站将统一执行新的两部制定价机制。其中，容量电价体现的是 调频、调压、系统备用和黑启动等辅助服务的价值，在覆盖抽发电以外运行成本的 基础上给予 6.5%的资本金内部收益率；电量电价体现抽水蓄能电站的调峰价值，抽 水蓄能电站可享受 20%通过电量电价形成的收益。 峰谷价差继续加大，抽蓄电站盈利性有望进一步提升。根据北极星电力网的统计， 2023 年 4 月共 22 省市电网企业代理购电峰谷价差超过 0.7 元/kwh；其中，浙江省 价差最大达 1.28 元/kwh。随着国家发改委 2021 年 7 月发布的《关于进一步完善分 时电价机制的通知》逐步落实，各地峰谷价差有望进一步加大，抽水蓄能电站盈利 能力或进一步提升。
抽水蓄能工程市场有望迎来飞跃。2021 年 9 月，国家能源局发布《抽水蓄能中长期 发展规划(2021-2035)》，提出 2025 年 62GW，2030 年 120GW 的装机目标。2022 年 6 月，中国电建董事长丁焰章在人民日报发布《发展抽水蓄能推动绿色发展》，提出 要在十四五期间实施“双两百工程”，在 200 个市县开工建设 200 个以上抽水蓄能 项目，开工目标 270GW。中国工程院院士张宗亮在 2023 国际水电发展大会上指出， 我国 2022 年新核准抽水蓄能装机 68.9GW，超过此前 50 年投产总规模，截止 2022 年底在建装机约 121GW。
全球风电装机有望在未来保持持续增长。据全球风能理事会 GWEC 发布的 2023 年 全球风能报告，2022 年全球新增风电装机约 77.6GW，其中陆上风电 68.8GW，海上 风电 8.8GW；预计 2023 年新增风电装机 115GW，同比增长 48.25%；预计 2027 年 新增风电装机 158GW，2023 年~2027 年 CAGR8.3%。全球陆上风电新增装机预期 在 2024 年首次突破 100GW，全球海上风电新增装机预期在 2025 年首次突破 25GW， 此后新增装机仍有望保持持续增长。 我国新增风电装机容量于全球份额相对稳定，市场具有较高确定性。2022 年 11 月， 世界风能协会副主席秦海岩于行业会议中表示，预计 2023 年~2025 年我国风电年均 新增装机 60GW~70GW。据 GWEC 统计，2018 年~2022 年，我国新增风电装机合 计 188GW，约占全球同时期新增装机 50%；我们假设后续保持同等比例，则我国 2023 年新增风电装机约 58GW，至 2027 年达 79GW。
光伏新增装机预将保持快速增长趋势。据 CPIA 于 2023 年 3 月发布的《中国光伏产 业发展路线图》，2022年全球新增光伏装机约230GW，创历史新高，其中我国87.4GW， 同比增长 59.3%；预计 2023 年全球新增光伏装机 280GW~330GW，同比增长 22%~43%，预计 2023 年我国新增光伏装机 95GW~120GW，同比增长 9%~37%。 硅料价格下降推动装机需求释放，2023 年新增光伏装机市场可期。2022 年，硅料价 格高企，据 wind 统计信息，国产硅料市场价全年均值 276 元/kg，同比上涨 43%， 一定程度上抑制了光伏电站新建装机需求。2022 年末与 2023 年初，硅料价格出现 明显回落，2023 年一季度，国产硅料市场价均值 212 元/kg，较 2022 年全年水平回 落 23%；前期受压制的光伏新增装机需求得以释放，据国家能源局统计，2023 年一 季度我国新增光伏装机 33.66GW，同比增长 155%。
