LCD 基本盘稳固，被替代威胁短期无忧。
自 1950 年发展至今，显示面板经历了 5 类显示技术迭代和升级，从 CRT 到当下主流 的 LCD/OLED 以及下一代主流技术的 Mini/Micro LED，均在发光机制、对比度、刷新率、响应时间、厚度、良率、柔性度、寿命、色彩饱和度、视角等各项指标都进行了不断提升优 化。 LCD 的显示原理是以背光模组为发光源（通常为 LED），利用下基板上的 TFT（薄膜晶 体管）电压的变化，对液晶分子的排列进行扭曲，改变光线的偏振方向，再经由两层偏振器 的方向变化调节光线明暗，最后通过上基板的彩色滤光片实现颜色变换，从而实现色彩显示。 其生产技术成熟、成本低、良率高，市场产能充裕，因此广泛应用于手机、电视、电脑、平 板、汽车、商用等场景。
OLED 是一种可自发光的有机材料，其特点在于无需背光层做发光源即可直接将电能转 化为光能。由于材料自发光的特性，OLED 比 LCD 有更高的对比度（可以通过关闭不需发 光的像素实现“纯黑”），且无需背光灯板，OLED 具有轻薄，可折叠，功耗低等优点。但受限 于烧屏、屏闪以及成本高等原因，OLED 面板在大尺寸显示应用上普及相对缓慢，目前主要 应用在部分高端智能手机和高端显示产品中，出货量及出货面积远小于 LCD 面板。
Mini LED（次毫米发光二极管）和 Micro LED（微发光二极管）是下一代主流面板的新 型显示技术，但受限于造价居高不下，距离大规模商业化较远。
LCD 显示面板应用领域丰富，仍是主流显示产品。从面板产值维度来看，根据群智咨询 的数据，2021 年全球显示面板产值约为 1367 亿美元，其中 LCD 面板产值约为 957 亿美 元，占全球显示面板产值的 70.0%；OLED 产值为 407 亿美元，占比全球显示面板产值的 29.8%；Mini/MicroLED 产值约为 3 亿美元，仅占比全球产值 0.2%。
从面板出货面积来看，截至 2022 年，全球显示面板市场出货总面积（大尺寸面板+智 能手机）约为 2.37 亿平方米，尽管较去年同比有所下降（-4.3%），但 LCD 面板的出货面积 仍为 93.2%的绝对占比优势（OLED 面板出货面积占比也仅为 6.8%）。Bloomberg 的数据表 明，2022 年，全球显示面板（不含车载）的第一大下游应用为电视面板（占据了全年面板 出货面积的 74%），LCD 显示面板几乎包揽天下。
综上所述，我们认为，基于技术成熟度、成本优势、产能优势以及应用领域的广泛性， 未来相当年限内 LCD 面板仍是绝对的市场主流。
依据 LCD 下游细分品类的出货产值来分，2021 年，电视面板产值占整个 LCD 产值的 39%，为最大单一下游市场；手机面板（20%）紧随其后，笔记本面板（16%）、显示器面板 （13%）、汽车面板（7%）以及平板电脑（4%），分居三到六位，电视依旧是 LCD 主要应用 领域。
2.1.电视面板：面板最大下游市场，LCD 仍为主力军
LCD 仍是 TV 显示面板主力军，地位无可撼动。据 Bloomberg 统计，2022 年 LCD 出 货面积占比高达 95.7%，占据绝对主导。近年来，随着全球电视大尺寸化趋势的发展（由 2017 年的 43.5 英寸提升至 2021 年的 48.5 英寸，每年增长超 1 英寸），全球 LCD 产品的 TV 面板出货面积，也从 2017 年的 1.39 亿平方米增长至 2022 年的 1.75 亿平方米， 过去 5 年 CAGR 约为 5%，占据绝对市场地位。而 OLED 受限于高成本、低良率等因素限制，仅 少量用于高端旗舰产品（主要品牌为三星和 LG），受众较小，实际销量有限（2022 年，OLED TV 面板出货面积为 7.6 万平米，占比仅 4.3%），因此不足以对 LCD 造成替代威胁。
2.2.手机面板：OLED 渗透放缓，LCD 仍占有一席之地
OLED 在智能手机应用整体渗透放缓，LCD 凭借成本优势固守中低端手机市场。根据 Omdia， OLED 手机面板的渗透率已经从 2018 年的 29.2%快速提升至 2022 年的 42%， 预计到 2028 年 OLED 渗透率将达到 49%，渗透率增速明显放缓。我们认为，尽管 OLED 屏幕在手机应用领域不断渗透，但 LCD 依旧通过产量及价格占据低端手机市场，需求不会 骤然消失。
2.3.显示器面板：大尺寸化趋势明确，LCD 占据绝对主流
LCD 显示器占据绝对主流，显示器面板大尺寸化趋势明确。根据 Bloomberg 分析，2022 年全球 LCD 显示器出货面积为 2655 万平方米，占比高达 99.8%，占绝对主流。OLED 显 示器出货面积仅 4.3 万平方米，占比 0.2%。我们认为，在显示器领域，显示面板也会和 TV 面板一样，也有着明显的大屏化趋势，后续随着消费水平的日益提高和高世代面板产线的陆 续投产， 加持 LCD 面板的高可靠性、高性价比两大优势，未来 1-2 年的主要方向也将以 LCD+Mini LED 背光显示器为主，而非 OLED。
我国 LCD 显示产业进阶成全球产能主导者。国内面板厂商成本优势明显、技术水平稳 固、产业链经验丰富，凭借高世代线及齐全的 LCD 产业链，抢占了全球 LCD 显示屏绝大数 的市场份额，行业集中度有望持续向我国面板厂商靠拢，并将一直保持较大的优势，成为全 球 LCD 面板的产能主导者。
3.1.我国占据全球 LCD 出货面积 60%+
LCD 面板产量集中度持续向中国靠拢。按照面板出货面积测算，2022 年，我国供应了 全球 62.2%的 LCD 面板，其中双巨头厂商京东方和 TCL 占比超 40%，相比 2019 年提升 19.5%，龙头优势地位明显。与 2019 年相比，韩日、中国台湾的市场份额由当初的 57.4% 已经下滑到 2022 年的 37.8%。得益于我国多个高世代产线投产，更加经济的切割效率、叠加国内产能扩张所带来的规模成本优势，迫使以三星和 LG 为首的日韩厂商战略放弃 LCD 转向利润率更高的 OLED，未来面板集中度将继续向中国靠拢。
3.2 LCD 价格筑底修复趋势明显
市场导向生产模式成效逐步显现，LCD 面板价格修复在即。自 2022 年下半年以来，我 国头部面板产商，依托全球产能集中度优势，改变以往满产满销的运营模式，创新转变为市 场价格导向定产能的生产模式，调控稼动率和产能产量，从而改善面板行业供需情况。至此， 即便在传统 LCD 需求淡季下，部分主流规格的 TV 面板和 IT 面板出货价格，在 2022 年 11 月达到底部区域后，已连续 5 个月呈现小幅回升局面，全球 LCD 面板月销售额依旧维持在 37 亿美元区间波动，基本无下行动能，LCD 行业底部特征明确，面板价格温和反弹。
综上，本轮面板价格复苏较以往最大的区别在于，面板市场周期正从“需求”导向转变 为“供给”导向。我们认为，随着 LCD 面板产能集中度持续向国内靠拢，市场价格导向定 产能的生产模式将使得面板价格周期波动幅度将持续缩小，面板行业周期性减弱。因此，我们预计，未来 LCD 价格将维持面板厂商预期的盈利区间波动，难落回现金成本之下。并随 着国内头部 LCD 面板厂商的控产控价战略进一步推进，现有产线折旧在可见的未来逐年减 少，面板制造商的利润情况将得到显著改善，行业整体趋向健康发展。
