全球冶金煤贸易紧张，进口仍受较大制约。
全球冶金煤供给整体偏紧。根据 IEA 数据统计，全球 2022 年冶金煤（炼焦煤+喷吹煤）估算 产量为 10.96 亿吨，同比-1.35%。到 2025 年，IEA 预计冶金煤产量降至 10.78 亿吨，与 2022 年相比下降 1800 万吨（-1.64%），CAAGR2022-2025 为-0.6%，产量整体呈下降趋势。需要注 意的是中国的冶金煤产量同样呈下滑趋势，2022 年中国冶金煤产量同比下降 800 万吨（- 1.17%），2025 年冶金煤预计产量降至 6.42 亿吨，与 2022 年相比下降 3400 万吨（-5.03%）， CAAGR2022-2025 为-1.7%。
全球冶金煤贸易量呈上升趋势。根据 IEA 数据统计，全球 2022 年冶金煤（炼焦煤+喷吹煤） 估算出口量为 3.07 亿吨，同比基本持平。展望 2025 年，IEA 预计冶金煤出口量将达到 3.26 亿吨，与 2022 年相比增长 1900 万吨（+6.19%），CAAGR2022-2025 为 2.1%。
亚洲是冶金煤进口的主力。从冶金煤的贸易流向可以发现，澳大利亚、美国、俄罗斯、加拿 大、蒙古是冶金煤的主要出口地区，印度、中国、日本、韩国、欧洲是冶金煤的主要进口地 区。
（1）印度
印度优质炼焦煤资源稀缺，主要依赖进口。印度煤炭资源丰富，属于储煤大国和煤炭消费大 国，但印度煤炭资源主要为动力煤，高灰分、低热值的劣质煤居多，炼焦煤资源稀缺，仅占 煤炭产量的不到 10%，且主要以中等品质焦煤和 1/2 焦煤为主。同时，受埋藏深度、矿脉地 质结构等因素影响，印度焦煤灰分较高，超过一半的焦煤灰分在 35%-50%（澳洲焦煤灰分 为 9%左右，我国山西省焦煤灰分为 13%-22%）。优质炼焦煤产量非常少，主要依赖进口， 2020-2022 年，印度冶金煤消费量的约 90%都依赖进口8。 印度近年焦煤生产发展缓慢，产量中枢下移。印度近几年焦煤产量有所下滑，2021FY，受 到新冠疫情的影响，印度焦煤产量 4478 万吨，同比减少 816 万吨，下降 15.41%。2022FY， 在疫情好转与经济复苏的背景下，印度焦煤产量回升到 5170 万吨，同比增加 15.45%，但 是该产量仍低于疫情发生前 2020FY 的焦煤生产水平。
入洗率较低，本土焦精煤产量存在瓶颈。由于印度煤炭高灰分、低挥发分的特性，洗选后的 精煤品质较低价格弹性不足，煤矿普遍缺乏选洗的主动性。2022FY，印度炼焦原煤入洗 1073 万吨，入洗率 21%；洗出量 464 万吨，洗出率 43%。从总量来说，印度本土焦煤洗出量远 低于下游精煤需求，加剧了炼焦精煤进口依赖程度。
印度内需持续增强，2022 财年印度钢铁消费量再次超过一亿吨。受到下游房地产、基础设 施、汽车等行业发展的推动，印度钢铁消费量快速增长。早在 2020 财年，印度成品钢消费 量就突破了一亿吨，2021 财年受疫情影响有所降低，在经济复苏之下，2022 财年印度成品 钢消费量达到 1.058 亿吨，同比增长 11.4%，创历史新高。 印度人均钢铁消费量不足，发展空间广阔。2021 财年，印度人均钢铁消费量仅为 70 千克， 不足世界同期水平的三分之一，约为中国同期水平的十分之一。巨大的人口基数带来的房地 产、基建行业的增长潜力，为印度钢铁消费量带来了光明的前景和较大的增长空间。
印度炼焦煤高度依赖进口，未来印度冶金煤进口量或将大幅增长。2020-2022 年，印度冶金 煤消费量的约 90%都依赖进口。在国内钢铁需求快速增长的拉动下，印度冶金煤消费量、进 口量有望快速增长，根据 IEA 预测，2022 年-2025 年，印度冶金煤消费量将增长 1600 万吨， CAAGR2022-2025 为 6.6%。2022 年-2025 年，印度冶金煤进口量将增长 1500 万吨，CAAGR2022- 2025 为 6.8%。
（2）东南亚
东南亚地区各国经济基础普遍薄弱，钢铁产业发展滞后。近年来，随着经济全球化的不断深 入和全球工业产业链分工的持续调整，东南亚地区廉价的人力资源等要素吸引了大批投资， 使区域内工业化进程加快，以满足内需为主的建筑业和以满足外需出口为主的制造业、加工 业快速发展，带动钢材需求不断增长。除了马来西亚和新加坡外，绝大多数东南亚国家人均 钢材消费量仍处于比较低的水平，特别是印度尼西亚及菲律宾，其人均钢材消费量分别为 60 千克、110 千克，与世界平均水平 220 千克仍存在较大差距，这意味着东南亚各国未来消费 增长的空间很大。 东南亚地区冶金煤消费量有望大幅增长。根据 IEA 数据，2022 年东南亚地区冶金煤消费量 2500 万吨，同比增长 5.8%。展望 2025 年，东南亚地区冶金煤消费量预计达 2800 万吨，CAAGR 2022-2025 为 4%，增长迅速。
