航空发动机市场需求主要由国内军用航空发动机、商用航空发动机（境外及国产）两部分组 成：
国防预算持续稳定投入叠加军机列装加速驱动军用航空发动机配套市场需求增加。我国军用 航空发动机经历了“维护使用-测绘仿制-型号研制-开展预研”过程，当前已建立起相对完整 的发动机研制生产体系，具备涡喷、涡扇、涡轴、涡桨等各类发动机的系列研制生产能力， 国产发动机已装配歼击机、运输机、轰炸机等多种机型。我国军用航空发动机市场需求主要 受两个因子驱动，一是国防预算开支，二是下游军机换装列装需求及航空发动机国产化进程。 驱动因子一：国防预算稳定投入，且支出向武器装备倾斜，航空装备重点领域有望直接受益。 我国国防预算近年来持续增长，从 2008 年的 4098.95 亿元增长至 2023 年的 15537 亿元，年均增长率超过 9%。此外，世界范围内各国军费开支占 GDP 比例都在 2%上下浮动，我国长期以 来在 1.3%-1.4%，仍有进一步的提升空间。同时，2018 年起，我国军费开支从“主要用于支 持深化国防和军队改革”倾向“用于更新武器装备”。我国装备费占比持续提升，2010-2017 年我国装备费占军费比重从 33.20%增加至 41.10%，预计“十四五”期间，我国军费支出重点 将继续向武器装备倾斜，武器装备采购投入增速有望持续高于军费增速。新型战斗机、运输 机等航空装备作为我国军队目前迫切需要的新型主战装备，是未来我国发展新型航空装备的 重点领域，将直接受益于我国国防开支的总量增长和装备支出的结构性增长。
驱动因子二：军机列装加速，发动机乃重中之重。从军机类型上来看，与美俄相比，我国空 军装备在加油机、预警机等特种战机数量上仍有较大差距。从军机结构上来看，根据 World Air Force 2022 数据，2021 年我国歼-7、歼-8 为主的二代战机数量 561 架，占比 46.75%； 以歼-10、歼-11/16、及歼-15 为主的三代战机数量 620 架，占比 51.67%；而新型四代机战机 歼-20 仅有 19 架，占比 1.58%。横向比较来看，美军当前已全部切换至三代（F-15、F-16、 F/A-18）及以上战机，其中三代机占比 82.62%，四代机占比 17.38%，我国存量战机中二代机 占比仍处高位，换装需求较为紧迫。在建设战略空军的背景下，军用航空发动机作为军机心 脏直接决定其性能表现，且相较国外发动机我国仍有较大差距，急需追赶，在此背景下，预 计航发领域将迎来持续景气局面，进一步带动军机配套零部件市场发展。
军机迭代叠加发动机国产化比例提高，2021-2030 我国军机航发环锻件市场预计年均 23 亿： 1）首先计算 2021-2030 年军机航空发动机市场，考虑前述中美军机数量和结构差距及更新 换代和新增需求，参考已外发报告《航空发动机：飞机心脏，国之重器》，我们认为战斗机、 运输机、直升机、特种飞机、教练机 2021-2030 年的增量分别为 961 架、236 架、897 架、89 架和 334 架。我们按照存量和增量两部分，对 2021-2030 年我国军用航空发动机市场进行测 算，为了简化计算，我们将存量飞机分为换发 1 次和 2 次两部分，增量飞机分为不换发和换 发 1 次两部分，发动机单价取可参考型号价格。假设（1）结合目前主役机型装配的航发数 量 ， 存 量 战斗机 / 直升机 / 运输机 / 特种作战飞机 / 教 练 机的 发 动 机 比 例分别为 1.5/2.5/3/4/1.5,增量战斗机/直升机/运输机/特种作战飞机/教练机的发动机比例分别为 1.5/2/3/4/1.5；（2）维修经费约为购置经费的二分之一。经测算，2021-2030 年，我国军用 发动机购置经费共 2587 亿，维修经费 1293 亿，合计 3880 亿； 2）航空环形锻件作为军用航空发动机关键零部件，据公司招股说明书，按照环形锻件占航空 发动机价值的 6%计算，预计 2021-2030 年我国军机航发环锻件市场约 233 亿，年均 23 亿元。
①境外商用航空发动机市场需求
国际航空零部件转包业务向中国转移为航发环锻件研制企业带来发展新机遇。国际航空零部 件主要采用转包生产模式，即在全球范围内生产制造航空发动机零部件，航空发动机制造商 完成整机组装即可。目前国际航空发动机零部件转包业务正逐渐向中国及亚太地区转移，一 方面，这一转移趋势可满足制造商降低成本、提高盈利能力的需求；另一方面，中国航空零 部件制造商生产工艺及技术水平正不断提高，已可满足国际航空发动机制造商对产品质量和 稳定性的高要求。根据全球航空发动机存量市场、在手订单情况以及航空发动机选择情况来 看，未来全球主要商用窄体客机航空发动机制造商为 GE 航空、普惠（P&W）、赛峰（SAFRAN）， 而主要商用宽体客机发动机制造商为 GE 航空、罗罗（RR）。随着国际航空发动机制造商将零 部件转包业务逐渐转移，中国及亚太地区领先发动机环锻件研制企业有望迎来新的发展机遇。
疫情后民航业逐步复苏，境外商用航空发动机市场不断发展，有望带动航空发动机环形锻件 需求进一步增加，假设： 1）市场价值方面，根据波音公司发布的《Commercial Market Outlook 2022-2041》，2041 年 全球商用飞机数量为 47,080 架，未来 20 年将新增商用飞机约 41,170 架,市场价值约 7.2 万 亿美元。2）具体比例方面，据招股说明书，航空发动机占飞机整机价值按照 20%的比例保守估计；航 空发动机的制造中，备用航发市场是新装航发市场的 10%；航空发动机环形锻件价值占航空 发动机总价值 6%。 基于以上假设，预计未来 20 年航空发动机新装市场价值约为 1.44 万亿美元，备用航发市场 价值约为 1440 亿美元，新增航发市场总计约为 1.584 万亿美元，航空发动机环形锻件市场 价值约为 950.4 亿美元，市场前景广阔。
②国产商用航空发动机市场需求
国内商用航空发动机环形锻件市场主要源于国产商用航空发动机研制的锻件产品需求，中长 期市场增长主要依托于 C919 等国产商用客机的规模化交付以及国产商用客机的航空发动机 国产化替代，商用航空发动机市场未来增长潜力巨大。
驱动因子一：C919 等国产商用客机的规模化交付。国产商用客机前期仍选用国外航空发动机， 如 C919 选用 CFM 的 LEAP 发动机，ARJ21 选用的是 GE 航空的 CF34 发动机，但近几年大飞机 专项和两机专项的实施为国内商用航空发动机发展带来了历史机遇，其中两机专项为航空发 动机研制开发带来政策红利，大飞机专项为国产航空发动机提供基本需求保障。2022 年 11 月，C919 取得生产许可证；12 月，C919 首架交付东航；2023 年 1 月，据中国商飞党委常委、 副总经理张玉金公开采访，C919 订单数量已接近 1200 架，随着 C919 的逐渐批量生产及规模 化交付，国内商用航空发动机环形锻件市场有望释放巨大潜力。
驱动因子二：民航航空发动机国产替代。我国国产大飞机配套的国产航空发动机的研制工作 已取得阶段性成果。2017 年 12 月，我国研发的首个民用大涵道比涡扇发动机 CJ-1000A 的验 证机完成整机装配，据中国航发商发官网，该款发动机预计于 2025 年服役，若中长期国产化 进程实施顺利，国产商用航空发动机有望实现规模化交付，带动发动机环锻件需求增长。 据《上海市民用航空发动机产业中长期发展规划（2012-2030 年）》，2012-2030 年我国商用航 空发动机需求量约 1 万台，价值约 1000 亿美元。按照环形锻件占航空发动机价值的 6%计算， 2012-2030 年我国商用航空发动机环形锻件市场价值每年约为 3 亿美元，市场空间广阔。
