立足智能配用电，康复连锁助力成长。
智能配用电业务起家，2014 年转型医疗服务，双主业同步发展。三星医疗前身宁波三 星仪表公司，主营智能配用电业务，2011 年在上交所成功上市。2014-2015 年政策鼓励 社会办医，公司开始布局医疗服务业务，通过收购成熟的宁波明州医院进军医疗板块，并 借助该医院的影响力及患者、医师等资源在体外培育浙江明州康复医院，探索康复医院经 营模式。浙江明州康复医院建成后收购入公司体内，成为公司后续连锁化康复网络的模板 医院。经过几年探索期与医院培育期，2021 年康复板块进入快速扩张期，2021-2022 年 从体外基金内共收购了 7 级康复医院、自建 5 家康复医院，截至 2022 年底，上市公司体 内共有 1 家综合医院、13 家康复医院。
背靠奥克斯集团，实控人为奥克斯集团及三星医疗董事长郑坚江先生。奥克斯集团 2002 年就开始涉足医疗产业，是国内较早的社会资本办医企业之一。三星医疗背靠奥克斯 集团，借助集团雄厚资本、丰富的经验，探索出以重症康复为特色的康复连锁道路。公司 实控人郑坚江先生为奥克斯集团创始人兼董事长，直接持有三星医疗 12.74%的股权，并通 过奥克斯集团间接持有 27.63%股权，合计持有 40.37%股权。公司股权结构稳定，持股比 例集中。
双主业稳定发展，智能配用电贡献主要收入，医疗服务板块处于快速成长期。公司整 体收入稳步提升，2022 年 Q1-3 实现营业收入 69.01 亿元，同比增长 35.2%，实现归母净 利润 7.02 亿元，同比增长 5.2%。其中智能配用电贡献主要收入，2022 年上半年，智能配 用电板块收入占比 77.7%，医疗服务板块收入占比为 19.7%。既往年份中，公司收入及利 润波动均主要受智能配用电板块影响。2018 年利润端出现大幅下滑是受人民币汇率波动、 原材料价格上涨及部分智能配用电产品招投标价格下降等多重因素影响。2020-2021 年因 海内外疫情反复、国际形势紧张、供应链紧缺和原材料成长上涨等因素导致收入端增长乏 力、利润端呈现下滑。受益于国内外智能配用电市场发展，医疗服务板块经过前期探索， 逐步进入快速成长通道，公司未来的收入和归母净利润将保持稳步增长。
智能配用电行业龙头，借助海内外发展机遇，继续夯实龙头地位。公司的三星牌电能 表、奥克斯牌变压器、开关柜、电力箱、充电桩在国家电网公司、南方电网公司以及其他 电力用户中形成了良好的品牌效应，并在业内具有较高的知名度和美誉度。公司智能配用 电板块主营产品覆盖智能计量、新能源产品、智能开关、智能配电系统、电力箱、智能充 电设备，是领先的智能配用电整体解决方案提供商。2021 年受多种因素影响，实现营业收 入 53.83 亿元，同比增长 1.4%。未来在国内市场，智能化电能表时代到来、IR46 标准实 行，同时旧表更换周期到来，产品替换需求增加，公司作为行业龙头将明显受益。在海外 市场，欧洲、中东、拉美、东南亚等地区社会用电需求持续增长，对电力基础设施建设的 需求愈加旺盛，公司利用“一带一路”政策持续深化海外布局，海外市场将保持高速增长。 国内外需求共振，智能配用电板块将继续稳步发展，提供稳定现金流。
医疗服务板块进入收获期，康复连锁助力业绩二次成长。2015 年 6 月公司收购宁波明 州医院，发展至今，宁波明州医院已成为收入体量超 10 亿的大型三乙级综合医院。因此 2015-2021 年医疗服务板块的收入、毛利率等均主要受宁波明州医院经营情况影响。如 2018 年，宁波明州医院实现营业收入 10.47 亿元，贡献了医疗服务板块 80.8%的收入。随 着公司康复医院模型跑通，体外培育成熟后收购入体内、加上体内自建的双轮驱动模式， 康复连锁将逐步实现规模化，带动医疗服务板块业绩快速增长。目前公司体内已有 13 家康 复医院，8 家开业。
公司期间费用率整体呈现下降趋势。公司销售费用率不断改善，从2013 年的12.33%， 持续下降，2022 年 Q1-3 销售费用率仅为 2013 年的一半，为 6.03%。公司管理费用与研 发费用均在较低的水平保持稳定。2022 年 Q1-3 公司管理费用率为 5.51%，研发费用率为 3.59%。
第四期股权激励计划，促医疗服务板块快速成长：首次授予日 2022 年 1 月，涉及 1,446.35 万股，授予对象为董事长沈总、董秘郭总、医疗集团管理及核心骨干人员共 189 人。业绩考核要求如下：
2022 年：以 2020 年医疗服务营业收入 13.99 亿元为基准，2022 年医疗服务营 业收入增长不低于 30%，即 2022 年医疗服务营业收入不低于 18.19 亿元。2022 年公司新增项目医院数量不低于 10 家。
2023 年：以 2020 年医疗服务营业收入 13.99 亿元为基准，2023 年医疗服务营 业收入增长不低于 60%，即 2023 年医疗服务营业收入不低于 22.38 亿元。2023 年公司新增项目医院数量不低于 10 家。
2024 年：以 2020 年医疗服务营业收入 13.99 亿元为基准，2024 年医疗服务 营业收入增长不低于 100%，即 2024 年医疗服务营业收入不低于 27.98 亿元。 2024 年公司新增项目医院数量不低于 10 家。
第五期股权激励计划，智能配用电板块稳健发展：首次授予日 2022 年 3 月，涉及 952.2 万股，授予对象为董事梁总、智能配用电板块管理及核心骨干人员共 159 人。业绩考核要 求如下：
2022 年：以 2020 年智能配用电扣非净利润 4.54 亿元为基准，2022 年智能配用 电扣非净利润增长不低于 30%，即 2022 年智能配用电扣非净利润不低于 5.91 亿 元。
2023 年：以 2020 年智能配用电扣非净利润 4.54 亿元为基准，2023 年智能配用 电扣非净利润增长不低于 70%，即 2023 年智能配用电扣非净利润不低于 7.72 亿 元。
2024 年：以 2020 年智能配用电扣非净利润 4.54 亿元为基准，2024 年智能配用 电扣非净利润增长不低于 120%，即 2024 年智能配用电扣非净利润不低于 10.00 亿元。
