国内 ERP 领军企业，云化转型打开向上空间。
国内 ERP 领军企业，多领域市占率第一。公司成立于 1993 年，2005 年在港交所 主板上市，目前已发展成为国内领先的 ERP 提供商。公司发展可分为四个阶段，1） 财务管理阶段（1993-1997 年）：公司以财务管理软件起家，1996 年发布中国第一个基 于 Windows 平台的财务软件。2）引领 ERP 产业转型阶段（1998-2011 年）：1999 年， 公司发布全国首款基于互联网平台的 ERP：金蝶 K/3；2001 年公司在港交所创业板上 市，并购开思，稳居中国 ERP 龙头地位；2005 年，公司在港交所主板上市；2007 年 公司旗下在线记账及商务管理平台“youshang.com”（今“金蝶精斗云”前身）正式上 线，并在行业内率先试水 SaaS 云服务市场；2011 年公司发布“金蝶微博”（今“云之 家”前身）诞生，开启“云管理”战略转型。3）云转型阶段（2012 年-2019 年）： 2012 年，公司发布云化产品 K/3 Cloud；于 2014 年成立“ERP 云服务事业部”； 2018 年，公司发布新一代大企业云服务平台金蝶云苍穹。4）企业数字化转型阶段 （2020 年-至今）：2021 年，华为全球 HR 项目正式上线，金蝶云·苍穹平台 4.0 发布， 并将 SaaS 应用独立为金蝶云·星瀚。2022 年，来自云服务的收入为 37.14 亿元，占 公司总营收的 76.3%，公司已经连续 18 年稳居 IDC 中国成长型企业应用软件市占率第 一，并连续 4 年获得 IDC 中国企业应用 SaaS ERM 市占率第一。
董事长徐少春累计持股比例达 20.24%。截至 2022 年 6 月 30 日，董事长徐少春直接 持有公司 0.6%的股份，通过股东 Oriental Gold Limited 与 Billion Ocean Limited 分别持有 11.12%、8.52%的股份，合计持有公司 20.24%的股份，是公司实际控制人。
公司产品线丰富，陆续发布多款拳头产品。公司业务主要分为云服务业务与传统 ERP。云服务业务方面，公司针对不同规模企业推出不同的云产品，包括面向超大型企 业的苍穹 PaaS 平台，大型企业的星瀚 SaaS，高成长型企业的星空 SaaS，以及面向小微 企业的星辰 SaaS 和精斗云。传统 ERP 方面，公司有 EAS、KIS 等产品。
公司能够为不同规模的企业提供相应的产品，具体来看：1）苍穹&星瀚的目标客 户群为收入在 20 亿元以上的超大型企业；2）星空的目标客户群为 2000 万-20 亿元的高 成长型企业；3）星辰的目标客户群为 300-2000 万元的小微型企业，此外还有精斗云等 产品。
云服务业务是公司主要收入来源，2021 年实现 27.6 亿元的营收，同比增长 44.2%， 在公司总营收占比达 64.9%。
云化战略持续推进，营收规模不断扩大。营收方面，上市以来公司收入快速增长， 由 2001 年的 2.02 亿元增长至 2011 年的 20.22 亿元，10 年 CAGR 为 26%，但是 2012 年公司收入首次出现负增长，这主要系：1）国内企业管理软件与服务的需求受到 宏观经济的影响而下降；2）公司主动调整战略，开启云转型。在经历了转型的阵痛后， 2015 年起公司收入恢复正向增长。2020 年营收增速下降至 1%主要系公司云转型坚定， 主动停售 KIS 与 KIS WISE。随着云转型的持续推进，21 年至今，公司营收重回两位 数增长。利润方面， 2020 年以来，公司净利润出现亏损，这主要系公司持续推进云转 型战略，加大金蝶云·苍穹和金蝶云·星瀚等产品的研发投入。
云业务高速成长，云服务营收占比不断提升。从规模及增速来看，2014 年公司成 立云服务事业部以来，云业务高速发展，2014 至 2021 年公司云服务业务收入的年复合 增长率高达 59.3%，收入规模由 2014 年的 1.06 亿元增长至 2021 年的 27.58 亿元。从占 比来看，云服务业务在公司总营收的占比逐步提升，2020 年占比首次超过 50%。截至 2022H1，公司云服务业务在营收中的占比达 74.9%。
订阅年经常性收入 ARR 快速增长，云服务合同负债规模扩大。一方面，订阅 ARR 反应了金蝶云订阅服务产生的年化订阅收入，2019 至 2021 年公司订阅 ARR 快速增长，年复合增长率为 57.9%，2022H1 公司 ARR 达到 18.6 亿元。另一方面，在 SaaS 模式 下，合同负债的变化能够反应公司云业务的推广情况，2018 至 2021 年公司云服务合 同负债以 79.1%年复合增长率增长至 17.1 亿元，这反映出公司云业务推展顺利。
毛利率与净利率短期受转型影响短期小幅下降。受转型初期销售、研发费用投入力 度大，以及大企业标杆项目的交付导致人工成本增长等因素的影响，公司利润短期承压， 毛利率与净利率出现了小幅下滑。 费用率管控良好。2014 至 2021 年公司销售费用率、管理费用率与财务费用率整 体呈下降趋势，公司控费效果显著。
持续加大研发投入，经营活动现金流表现稳健。2016 至 2021 年，公司研发费用 由 2.8 亿元增长至 11.8 亿元，年复合增长率为 33.1%，研发费用率由 2016 年的 15% 增长至 2021 年的 28%，公司云转型坚定。公司经营活动产生的现金流量净额表现稳健， 2020 年负增长主要系云转型加大研发投入。
