芳纶纸全球第二，高性能纤维自主化品牌。
公司是泰和新材子公司，打破杜邦垄断，全球市占率第二。公司成立于 2009 年，基于 烟台氨纶集团芳纶纸项目组建而成，主要从事芳纶纸及其衍生品的研产销。公司专注芳纶 纸行业十余年，突破了芳纶纸制造“卡脖子”关键技术，打破杜邦 60 多年的技术垄断，成 为国内第一家芳纶纸制造商。目前，公司产品销售区域覆盖国内外市场，主要客户包括中 航集团、中国中车、瑞士 ABB 公司、德国西门子公司、德国迅斐利公司、法国施耐德公司、 松下电器等知名企业，全球市占率第二，仅次于杜邦。
泰和新材子公司，实控人为烟台市国资委。截至 2023 年 4 月 25 日，泰和新材直接持 有公司 9686 万股股份，占总股本的 68.70%，为公司的控股股东；国丰控股及其全资子公 司国盛控股合计持有泰和新材 19.98%的股份，国丰控股一致行动人裕泰投资持有泰和新材 13.85%的股份，因此国丰控股为泰和新材的控股股东，其控股股东烟台市国资委为泰和新 材及公司的实际控制人。
公司芳纶纸产品型号丰富，覆盖电气绝缘、蜂窝芯材领域。公司芳纶纸产品厚度覆盖 0.025-0.76mm 不等，涵盖十余个系列、上百种细分规格型号；按照主要原材料不同，可 分为间位芳纶纸和对位芳纶纸，下游应用领域主要包括电气绝缘、蜂窝芯材。其中，间位 芳纶纸主要用于电气绝缘领域，少量用于蜂窝芯材领域，可作为耐高温绝缘材料应用于各 种电力电气设备；而对位芳纶纸在强度、耐高温等性能指标方面更具优势，主要用于蜂窝 芯材领域，可作为轻质高强结构材料应用于航空航天、轨道交通、国防军工等重点领域。
高附加值产品带动量价齐升，公司营收、净利快速增长。公司营收和归母净利润 CAGR （19-22 年）分别为 27.32%、44.98%，实现快速增长。2022 年，公司营收 2.82 亿元， YoY+29.48%，主要系需求向好及对位芳纶纸等高附加值产品占比提升，带动量价齐升所 致；归母净利润 0.63 亿元，YoY+70.10%，主要系毛利率提升、产品结构改善以及政府补 助金额增加所致。
间位芳纶纸营收贡献最大，航空航天拉动对位芳纶纸销量提升。按照产品类别，公司 营收可分为间位芳纶纸系列产品、对位芳纶纸系列产品以及其他业务，2022 年营收占比分 别为 92.76%、7.21%、0.03%。1）间位芳纶纸系列产品：公司该业务以间位芳纶纸为主， 有少量的间位芳纶纸衍生品收入，2019-2022 年，随着下游需求增加，公司该业务量价齐 升带动销售收入逐年上升。2）对位芳纶纸系列产品：2019-2022 年，对位芳纶纸营收占 比从 4.38%提升至 7.21%，主要系飞机、高铁等高端市场需求较大，带动该业务销售量增 加所致。
公司盈利能力良好，对位芳纶纸支撑毛利率提升。2019-2022 年，公司毛利率、净利 率呈上升趋势，2022 年分别为 31.44%、22.48%，较上年同期分别增加 2.67、5.37pct。 1）间位芳纶纸：2019-2022 年，该产品毛利率从 27.37%提升至 31.94%，主要系下游需 求增加带动销售单价提高所致。2）对位芳纶纸：该产品主要应用于高附加值的蜂窝芯材领 域，毛利率整体高于间位芳纶纸；2019-2022 年，该产品毛利率从 47.81%提升至 49.31%， 主要系对位短切纤维采购成本下降所致。
公司控费得当，期间费用率逐年下降。2019-2022 年，公司期间费用率从 16.45%逐 年下降至 10.77%。公司降本增效效果显著，销售费用率及管理费用率分别从 2019 年的 6.38%、4.19%降至 2022 年的 3.35%、2.65%；同时，公司注重产品研发，研发费用率维 持在 6%左右；此外，公司银行借款规模较小，利息费用金额较小，财务费用率主要受境外 销售订单结算产生的汇兑损益的影响，2022 年财务费用率为-1.29%。
