本土餐饮龙头出海标杆。
特海国际为海底捞全资子公司，主要业务为海底捞大中华（中国大陆、港澳台地区）以外 地区餐厅运营，于 22 年 12 月 30 日在港交所挂牌上市。集团通过将海外业务由 Haidilao Singapore 转让予 Singapore Super Hi 进行重组，分拆后公司已发行股本的 90%按各股东 在海底捞（6862.HK）的持股比例分派，每持有 10 股海底捞股份有权获得 1 股特海国际股 份，剩余 10%划分至员工持股平台。公司股权结构稳定，截至 22 年底，张勇为公司实际控 制人，持有公司股份的 51.78%。
经过十年深耕，特海国际在海外 11 个国家开设 111 家餐厅（截至 22 年 12 月 31 日），并 于 1Q 净增 3 家门店，新进入 1 个新国家（阿拉伯联合酋长国迪拜），门店网络拓展至 12 个国家 114 家餐厅（截至 23 年 3 月 31 日）。海底捞 1994 年起源于四川，2012 年在新加 坡开设首家海外餐厅。据公司招股书，2021 年特海国际收入达 3.12 亿美元，是国际上源自 中国的最大中餐品牌（按 21 年收入计）。从 22 年收入结构上看，特海国际源自东南亚/北 美/东亚的营收占比分别为 59.7/20.8/10.5%。
管理团队经验丰富，专注海外市场运营。董事长兼首席执行官周兆呈先生于 2018 年加入海 底捞国际集团担任首席战略官，深入参与公司的战略发展、国际化运营和品牌规划。其它 高管均在集团成长多年，具备餐饮服务领域多年工作经验，并拥有较为丰富的海外市场业 务开拓及门店运营经验。首席运营官王金平先生于海底捞国际集团工作超 14 年，负责监督 海外餐厅运营情况逾 8 年。产品总监刘丽女士在集团任职约 10 年，从新加坡餐厅基层岗位 起步，先后任大堂经理、门店经理、海外产品总监，具有较为丰富的海外餐厅管理经验。
发展战略清晰，未来增长值得期待。据招股书，公司战略布局主要关注四点：1）继续在国 际发展海底捞品牌，提升就餐体验，并在国际传播中式饮食文化传统；2）提升餐厅业绩， 开拓新收入来源，如在非高峰时段采取折扣以吸引顾客、推广外卖服务等；3）战略性扩展 并优化餐厅网络，提高餐厅密度并拓展覆盖区域；4）寻求潜在收购机会。
22 年以来，随着海外市场逐步放松社交管控，门店经营加速修复。随疫苗普及，自 22 年 2 月，海外居民线下出行及餐饮消费需求逐步释放，2Q22 起公司经营数据逐步修复。2022 公司总收入达 5.58 亿美元/+78.7%yoy，翻台率恢复至 3.3 次/天，较 1H22 的 3 次/天进一 步提升。餐厅层面利润率方面，考虑门店前期投入、餐厅爬坡，19-21 年亏损持续扩大。22 年随社交复苏和公司规模效应显现，餐厅层面经营利润率（按餐厅层面经营溢利/亏损除以 餐厅层面收入计算）由负转正，达 4.1%。未来随着门店经营持续恢复、新开餐厅完成爬坡 步入稳定期，公司有望步入快速增长通道，盈利能力不断增强。
东南亚门店经营表现较优，拓展速度领先。截至 2022，特海国际逾 6 成餐厅位于东南亚， 区域整体翻台率处于相对较高水平。位于东南亚地区的餐厅数量从 19 年内的 20 家迅速增 长至 2022 的 68 家，占比从 53%提升至 61.3%。截至 2022，东南亚顾客人均消费为 20.2 美元，低于东亚（26.6 美元）、北美（52 美元）及其他（43 美元）区域，但翻台率（3.4 次/天）显著高于其他地区，每家餐厅平均日收入达 1.51 万美元。
运营经验不断积累，海外展店节奏有望提速。公司 20/21/22 新开餐厅数量为 36/22/17 家， 海外门店总数同比增速达+95/27/18%。受外部环境因素影响，21-22 年海外展店速度有所 放缓。伴随餐厅经营逐步回归正常，模型在各大区域跑通，我们预计 23 年公司展店步伐或 有所提速。
