振华股份主营业务、产品结构及盈利分析

铬盐龙头产业布局持续完善。

1、 深耕行业多年，打造铬盐著名品牌

湖北振华化学股份有限公司成立于 2003 年 6 月，是全球规模最大的铬盐生产企业，全 球产能最大的维生素 K3 生产企业，国内唯一一家以铬化学品为主营业务的上市公司，主要 从事铬盐系列产品、维生素 K3、超细氢氧化铝的研发、制造与销售，并对铬盐副产品及其 他固废资源化综合利用，自成立以来，振华股份始终秉持稳健经营理念，在主营业务产品 开发及市场拓展方面成效显著，铬化学品生产规模、技术水平、产品质量、市场占有率持 续处于国内龙头地位。公司形成了全球铬盐行业内独有的“全流程循环经济与资源综合利 用体系”，“铬资源无钙焙烧高效清洁转化与铬渣综合利用技术开发及应用”项目获得中 国石油和化学工业联合会授予的科技进步一等奖。同时公司是高新技术企业，拥有湖北黄 石和重庆潼南两大生产基地以及“民众”、“楚高”两大业内著名品牌，公司铬盐产品全 序列及多元化发展布局正在形成。

蔡再华先生作为公司控股股东，直接持有公司 37.16%的股权，为公司的实际控制人， 公司股权集中度较高。振华股份 2021 年底收购以锂电池电解液为主营产品的厦门首能，将 依托其现有经营团队在锂电池电解液及其上游功能性添加剂领域的行业经验和技术积累， 以新能源相关材料为突破口，探索铬系新材料在储能领域的全新应用场景。

2、 铬盐产业链一体化，储能领域提供发展新动能

公司主营产品包括重铬酸钠、重铬酸钾、铬酸酐、氧化铬绿、铬粉、精制元明粉、铬 黄、金属铬、超细氢氧化铝及维生素 K3 等产品及服务，其产品在世界范围内得到认可和好 评，目前已畅销 60 多个国家和地区。振华股份持续完善铬盐产业纵向一体化布局，向上游 进入铬矿分选行业，择机涉足矿山资源，保障源头原材料供应；向下游延伸至金属铬领域， 建设万吨金属铬生产线。

2023 年公司拟公开发行可转换公司债券，募集资金总额不超过 6.4 亿元，用于“液流 储能电池关键材料研发及示范工程项目”、“含铬废渣循环资源化综合利用项目”、“超 细氢氧化铝新型环保阻燃材料项目”以及“补充流动资金及偿还银行贷款”。通过募投项 目的实施，公司将抓住下游部分细分产品及市场领域出现的机遇，有效依托自身成本及渠 道优势，扩大业务规模，进一步提升公司在铬盐行业的竞争力，拓展新的利润增长点。

铬化学品的创新应用具有广阔市场空间。随着铁铬液流电池在储能领域的应用越来越 广泛，铬的市场需求空间或在现有 40 万吨/年（以重铬酸钠计）基础上大幅扩容。振华股 份铬盐产品目前产能 20 万吨/年，全国市场份额占比约一半，产能规模全球首位。随着铬铁矿分选、金属铬及募投项目产能陆续释放，公司将进入业绩兑现期。

3、 并购重组效果显著，盈利能力明显提升

铬的氧化物贡献公司主要盈利，重组后利润增长显著。2016 年到 2020 年，公司营业收 入趋势较为平稳。2021 年公司收购民丰化工，发挥出并购的协同效应，实现营收 29.93 亿 元，同比增长 134.14%。从公司的各类产品收入来看，2022 年铬的氧化物占据营收的 56%， 是公司收入的主要部分；重铬酸盐占据营收的 8%；铬盐联产产品占公司营收的 12%。铬的 氧化物、重铬酸盐及铬盐联产产品贡献了公司的主要营收。 受降本增效及铬盐景气度提升影响，公司 2022 年业绩显著增长。根据公司年报，2022 年实现营业收入 35.34 亿元，同比增长 18.06%；归属于上市公司股东的净利润 4.17 亿元， 同比增长 34.22%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 4.28 亿元，同比增长 34.72%。其中民丰公司实现营业收入约 17.41 亿元，净利润约 2.14 亿元，成为公司利润贡 献的重要组成主体。

产品毛利率:在公司产品中, 铬的氧化物（铬酸酐、铬绿）保持较高利润空间,毛利率 稳定在 30%左右；重铬酸盐（包括重铬酸钠、重铬酸钾、铬黄）毛利率稳中有升，2022 年 超过铬的氧化物至 30.44%。铬的硫酸盐中的碱式硫酸铬为与维生素 k3 联产的工艺，重铬酸钠为生产维生素 k3 的残液经过还原之后的副产品，长期毛利率相对偏低。 公司整体毛利率平稳，净利率呈上升趋势。2018-2022 年公司不断调整产品结构，盈利 能力稳中有升。2022 年公司毛利率和净利率分别达到 27.07%和 11.99%。公司目前也将不断 延伸产业链，保障源头原材料供应，提高企业盈利水平。

研发费用率稳中有升，资产负债水平合理。2019-2022 年公司期间费用从 17.6%下降到 12.17%，近年一直保持极低的财务费用率。公司一直坚持自主创新和技术实践相结合，在 17 年增加了研发投入，不断进行业内各项技术研发，并突破国外的技术封锁。截至 2022 年 公司资产负债率 36%，资产负债结构健康，经营较为稳健。