彩电领域领军企业，背靠 TCL 集团拓展分布式光伏业务。
背靠 TCL 集团，供应链资源丰富，TV 业务品牌化、全球化、高端化稳步推进， 2021 年拓展分布式光伏业务： （1）集团层面，2009 年 TCL 华星成立，进军半导体显示产业，截至 2022 年华 星光电已成为全球领先的电视面板厂商。2019 年 TCL 集团重组为 TCL 科技与 TCL 实业，其中 TCL 实业定位智能终端产业集团，含 TCL 电子等；TCL 科技定位高科 技产业集团，含 TCL 华星等。2020 年 TCL 科技收购中环股份进军半导体光伏和半 导体材料领域，至此形成 TCL 科技、TCL 实业和 TCL 中环三足鼎立的格局。 （2）TCL 电子层面，大尺寸显示领域依托 TCL 华星供应链资源目前已掌握量 子点、MiniLED、Micro LED 及柔性印刷显示等前沿技术，同时依托早期全球化发展 导向，2022 年公司全球 TV 市场出货量份额第二。2020 年 TCL 电子剥离电视 ODM 业务，聚焦品牌业务全球化发展。此外同期并入 TCL 通讯集团全球业务，新增中小 尺寸显示以及智能连接业务。2021 年成立 TCL 光伏科技正式进军分布式光伏领域。 截至目前主要业务包括大尺寸显示、互联网业务、中小尺寸显示、智能家居、智能 连接、全品类营销（空冰洗）、智慧商显以及光伏业务，其中互联网业务为公司重要 利润贡献业务之一。
从 2022 年收入构成上看，大尺寸显示业务占据绝大部分份额。显示业务中大尺 寸、中小尺寸和智慧商显收入占比分别为 63.34%、16.54%、1.28%；创新业务中智 能连接及智能家居、全品类营销分别占比 2.63%、11.55%；互联网业务营收占比 3.22%。 2021 年年底公司布局光伏业务，2022 年实现营收 3.28 亿港元，收入占比 0.46%。 从行业地位上看：（1）大尺寸显示领域，目前公司覆盖 MiniLED、QLED、LCD 等显示技术电视，根据中怡康数据，2022 年公司 TV 零售额份额位列国内市场第二， 其中量子点和 MiniLED 全渠道零售量排名第一。根据 Omida 数据，2022 年公司全 球 TV 出货量份额上升至行业第二。分结构上看 2022 年公司高 MiniLED、65 寸以上 产品等高端产品占比提升明显。（2）中小尺寸领域，包括智能手机、安卓平板、路 由器、智能穿戴等产品，其中公司手机和安卓平板依托运营商资源销量位列海外主 要市场前列。（3）分布式光伏领域，公司作为后进入者，依托 TCL 中环和 TCL 金融 拥有完备的光伏上游产业链及配套金融布局实现快速发展，2022 年全年实现营收 3.28 亿港元，订单收入 7.4 亿港元。公司光伏业务主要分为户用光伏和工商业光伏业 务。
产品和区域矩阵式布局，产品线包括泛智屏业务、通讯业务、商用业务、雷鸟 科技和创新业务，区域线包括中国营销中心和海外营销中心。能力中心提供底层供 应链支持和工业技术基础，有助于保障各业务协同发展，提高研发效率和降低成本。 未来公司将继续聚焦中高端突破，提高海外市场份额，同时以标准化、规模化、战 略合作降低成本，注重费用投放效率。
公司隶属于 TCL 实业，股权结构长期维持稳定，实际控制人为李东生。公司大 股东为 TCL 实业控股（香港）有限公司，持有股份长期稳定再 50%以上，TCL 实业 控股股份有限公司实际控制人为李东生。Zeal Limited 为深圳市乐视鑫根并购基金投 资管理企业全资附属公司，2018 年以来 Zeal Limited 所持有股份稳定在 14%左右。 公司通过直接或间接参控股 TCL 光电科技（惠州）、TCL 通讯科技、惠州 TCL 光伏 科技、TCL 商用信息科技、深圳市雷鸟科技、惠州 TCL 电器销售等公司开展显示业 务、创新业务和互联网业务。此外，公司在全球设有本地化团队或工厂，在北美、 欧洲以及新兴市场均设有 TV 组装生产基地，有效降低了关税成本和经营成本。
收入端，2019-2022 公司营业收入同比分别+3.09%/+8.43%/+46.89%/-4.67%，2020 和 2021 年营收同比增速受口径变化影响较大，主要系 2020 年公司剥离电视 ODM 业 务并且并入 TCL 通讯集团全球业务。剔除 ODM 和通讯业务影响后 2020 年营收（不 含 ODM 业务和通讯业务）同比+25.94%，2021 年营收（不含 ODM 业务，通讯业务 同口径）同比+28.99%。 利 润 端 ， 2019-2022 年 公 司 归 母 净 利 润 同 比 分 别 +141.4%/+57.91%/-67.11%/-62.25%，2020 和 2021 年利润同比同样受口径变化影响较 大。剔除 ODM 业务后 2020 和 2021 年归母净利润同比分别+1.16%/-35.9%，2021 年 归母净利润较大幅度下滑主要系面板和海运成本大幅上涨所致。2022 年归母净利润 较大幅度下降主要系同期 7.41 亿港元非经常受益，剔除非经后调整利润同比+102.4%。
收 入 端 分 品 类：（ 1）中国电视市场方面， 2019-2022 年销 量同比 分别+2.1%/-5.3%/-24.4%/+21.3%，均价同比分别-18%/+4.9%/+36.1%/-5.4%，2021 年均价 较大幅度提升，一方面系成本压力下提价，另一方面公司高端产品占比提升显著， 其中 65 寸以上产品占比同比提升 8.3pct，4K 产品占比同比提升 3.3pct，智能产品占 比同比提升 5.2pct。2022 年中国市场销量逆势增长，同比增加 21.3%，均价通过比小 幅下降主要系渠道结构性变化，均价下滑幅度低于同行，主要系高端产品占比持续 提升。（2）海外电视市场方面，2019-2022 年销量同比分别+26.1%/+27.2%/+7.6%/-4.8%， 2019-2020 年高增主要系欧洲、新兴市场拉动以及“宅经济”刺激需求提升。前期需 求透支使得 2022 年销量同比下滑-4.8%。（3）互联网业务，2020-2022 年营收同比分 别+97%/+49.9%/+24.3%，其中雷鸟科技会员业务和增值业务实现高增，2022 年海外 平台运营分成模式带动营收增速环比提升。（4）中小尺寸显示业务方面，2021-2022 年营收同比分别+29.5%/-17.9%，2022 年新品推进北美主要运营商，进驻北美沃尔玛 和山姆会员店，带动公司 2022 年北美市场收入同比+20.2%。（5）光伏业务方面， 2022Q2 正式落地推进，单季度收入过亿，2022 年全年实现营收规模 3.28 亿港元， 实现订单收入 7.4 亿港元。
分区域看电视业务，2019-2021 年欧洲市场销量同比分别+35%/+66%/+47.6%， 新兴市场销量同比分别 +41%/+19.4%/+10.5% ，北美市场销量同比分别 +14%/+25.4%/-6.2%，欧洲和新兴市场较好增长主要系公司重点市场份额提升，北美 市场较好增长主要系渠道持续拓展以及“宅经济”拉动需求提升。 分区域看互联网业务，内销收入主要来自于雷鸟网络科技，2020-2022 年会员业 务和增值业务保持较好增长。2020-2022 年会员业务收入同比分别+140%/+67%/+3%， 增 值业 务收 入同 比分别 +204%/+84%/+80%，海 外互 联网 业务 收入同 比分 别 +54%/+11%/+39%，2020 年海外业务高增长主要系 TCL Channel 在 Roku TV 和安卓 TV 上线，覆盖国家数量增加，2022 年海外业务增速环比提升或主要系 Google 平台 分成收入贡献。
毛利率方面，2019-2021 年公司整体毛利率呈下降趋势，主要系面板价格上涨致 大尺寸显示业务毛利率下降，从 2019 年的 18.93%下降至 2021 年的 16.69%。随着面 板价格回落，2022 年大尺寸显示业务毛利率同比+1.68pct，其中中国市场毛利率同比 +6.1pct。全品类营销 2022 年毛利率同比+2.0pct，品牌/渠道协同效应加速规模增长。 销售费用率方面整体维持较高水平，2019-2021 年波动向下，2022 年销售费用 率较大幅度提升，主要系加大品牌营销投入。管理费用率方面 2019-2022 年整体呈 上升趋势，2020 年提升明显主要系 SEMP 和 TCL 通讯并表，2021 年提升主要系 4.96 亿港元兑损失计入，2022 年提升主要系 12.95 亿港元清算衍生金融工具变现损失计 入，剔除该计入损失 2022 年管理费用率 4.39%。研发费用率方面 2019-2022 年整体 呈上升趋势，2020 年提升明显主系并表差异以及研发人员数量增加所致。
2020 年以来公司利润率受并表以及面板价格上涨影响呈下降趋势。2019 年受益 面板价格下降公司利润率提升至 5.03%，2020-2021 年受面板价格提升影响公司利润 率降低至 1.58%，2022 年受费用率提升以及非经常性损益差异影响公司利润率降至 0.63%。展望后续，随着面板价格周期性波动减弱、大尺寸业务结构性升级持续以及 光伏业务放量，利润率有望企稳。
