践行多品牌战略的中高端男装领军者。
公司成立于 2001 年，2007 年于 A 股上市。公 司实施“一主一副、一纵一横”的发展战略，服装主业上坚持多品牌战略，围绕中高 端男装品牌的定位，目前拥有自有及代理品牌 10 个，其中包括云翼智能在内的自有 品牌 6 个、代理品牌 4 个，已形成一个拥有成熟（报喜鸟、哈吉斯、宝鸟、所罗）+ 成长（恺米切、乐飞叶、Elite、亨利格兰）+培育（东博利尼）阶梯式的品牌结构。 产品品类涵盖西服、衬衫（自产为主，2021 年温州永嘉&上海松江&安徽合肥产能 195 万套），以及西裤、夹克、羊毛衫、POLO、羽绒服、速干衣、休闲裤、皮鞋皮 具等全品类服饰，各品牌产品能满足中高端男士不同场合下的着装需求。
公司运营品牌分为零售品牌和团购品牌，零售品牌如报喜鸟、HAZZYS（哈吉 斯）、Camicissima（恺米切）、LAFUMA （乐飞叶）等实行线上线下相互融合的全渠 道营销，线下销售主要为加盟和直营（包括联营）相结合的销售模式，通过开设品 牌专卖店、商场专柜/专厅进行品牌服装零售。线上销售主要通过同第三方平台如天 猫、京东、唯品会等主流电商平台进行合作，开设官方旗舰店实现线上线下同款同 价，并尝试推进微商城小程序“凤凰尚品”的运营。 报喜鸟本部通过经营自有品牌满足中高端商务人士的着装需求，旗下包括原创 品牌报喜鸟（SAINT ANGELO）、专业定制品牌所罗（SOLOSALI）、时尚英伦高尔 夫品牌亨利格兰(Henry Grant)。其中主品牌报喜鸟先后荣膺“中国驰名商标”“中国 名牌”“中国服装品牌品质大奖”“中国青年最喜爱的服装品牌”和“国家免检产品”称号等多项国内荣誉。
凤凰国际本部以引进、拓展、经营国际时尚高端品牌来满足客户多元化的时尚 需求，目前旗下主要运营意大利轻奢品牌东博利尼（TOMBOLINI）、有“衬衫之父” 美誉的意大利衬衫品牌恺米切（CAMICISSIMA）、韩国英伦休闲品牌哈吉斯 （HAZZYS）、法国时尚户外运动品牌乐飞叶（LAFUMA）等品牌。凤凰销售本部主 要负责各零售品牌的线上、线下全渠道销售网络的构建和运营管理，并发挥各品牌 间的协同优势。 宝鸟本部聚焦于 B2B 客户的高端定制业务，通过高端职业装品牌 BONO 为商务 客户提供定制服务，并于 2016 年与韩国校服第一品牌衣俪特（ELITE BASIC）合作， 为国内校服市场带来朝气与革新。通过招投标、市场开拓等形式获取客户订单，根 据客户订单需求进行自主生产或委外加工。 报喜鸟创投平台——上海浚泉信投资有限公司，主要负责报喜鸟对外投资业务， 擅长对所投项目进行实业与资本市场的互动，让产业借力资本迅速发展。
1996-2006 年：品牌创立初期，依靠加盟迅速扩张。1981 年董事长吴志泽创办 永嘉县华侨西服厂，1996 年报喜鸟集团正式组建，开启品牌之路。这一阶段内，公 司邀请任达华作为品牌形象代言人，品牌知名度提升，同时终端组建形象统一、价 格统一、服务统一、管理统一的特许加盟店组成的销售网络，即“特许加盟、专卖 专营”模式，借助加盟商进行网点扩张，网点数从 1997 年的 53 家到 2006 年的 551 家，年复合增速 40%。2006 年报喜鸟启用英文商标 SAINTANGELO。生产端，自产 与外协相结合，温州、上海与合肥生产基地陆续投产，2006 年西服产能 30 万套。 2007-2012 年：男装景气度好，多品牌矩阵初步搭建。2007 年报喜鸟集团核心 子公司浙江报喜鸟服饰股份有限公司上市，这一阶段内，国内男装市场景气度较好， 2009-2012 年市场规模 CAGR 为 11%，公司 2007-2012 年收入 CAGR 为 37%，2012 年收入规模 22.5 亿元，初步搭建包括宝鸟、HAZZYS、东博利尼、所罗在内的多品 牌矩阵，渠道网络直营与加盟并存，报喜鸟网点数从 2007 年的 585 提升至 2012 年 的 857，复合增速 8%。
2013-2016 年：行业危机下大力改革，报喜鸟低谷转良性，投资失利拖累。终端 零售市场疲软导致品牌服装行业进入低潮期，行业竞争激烈、人工成本刚性、库存 压力亟待释放、资产运营效率较低。期间国内男装市场 2013-2016 年规模 CAGR 为 5%。公司大力实施多品牌发展战略，主动调整为多品牌运营的组织架构并优化人员， Hazzys 培育逐渐见效，终端零售和门店保持快速增长势头。为解决库存危机，公司 一方面回购加盟商存货、部分转代销并计提存货减值，另一方面，从产品、供应链 出发，控制 SKU、淘汰落后供应商并逐步建立智慧化工厂，实现智慧化生产以及产 业链云平台，是工业 4.0 智能制造在中国服装行业中的首次应用；设计上强调消费者 需求体验和产品性价比，从设计师主导过渡到以商品企划主导，同时增强包括直营、 加盟、电商、全品类私人定制、奥莱等终端营运能力。2015 年公司通过设立报喜鸟 创投参与股权投资业务，投资额合计 1.39 亿元，2016 年计提减值准备 2,967.45 万元。
2017-至今：厘清架构、改革见效，业绩回暖。通过报喜鸟本部、凤凰国际本部、 凤凰销售本部、宝鸟本部和报喜鸟创投五个业务板块，围绕中高端男装品牌的定位， 已形成一个拥有成熟、成长、培育阶梯式的品牌结构，成熟品牌（报喜鸟、哈吉斯、宝鸟、所罗）开大店&扩品类&拓渠道，成长品牌（恺米切、乐飞叶、亨利格兰）聚 焦优势品类实现快速健康发展，培育品牌（东博利尼）低成本试错、小步快走，以 “成长优先、利润导向”为原则高质量稳定可持续发展。公司建立了报喜鸟大规模 个性化智能定制系统，按照消费者的个性化订单，通过智能化数据分析和信息整合， 生成订单信息指令，驱动智能工厂进行大规模的个性化制造，实现服装定制的最高 生产目标——“个性化缝制不降低品质、单件流不降低效率”，保障了公司全品类私 人定制业务的顺利实施。
前期股权分散、无实控人。公司前期第一大股东为报喜鸟集团有限公司，由浙 江纳士制衣有限公司（吴志泽）、浙江报喜鸟制衣有限公司（吴真生和张玉叶）、和 浙江奥斯特制衣有限公司（吴文忠和陈章银）三家企业合并组建，法定代表人吴志 泽先生。而报喜鸟集团有限公司的自然人股东吴志泽、 吴真生、陈章银、吴文忠、 叶庆来分别持有其 32%、20%、20%、20%、8%，股权较为分散，无法确定实际控 制人。2004 年引进职业经理人。
吴志泽先生及女儿吴婷婷女士多轮增持，2018 年实控人明确，股权不断集中。 2014 年 12 月，公司董事长吴志泽先生及其一致行动人吴婷婷、上海金纱由原第二大 股东变为第一大股东，占当时公司总股本 15.25%。2015 年开始吴志泽先生通过二级 市场增持，2017~2018 年吴志泽先生女儿吴婷婷开始多轮增持，吴志泽先生及其一致 行动人吴婷婷女士、上海金纱合计持股占当时总股本的 20%，因此 2018 年公司实控 人为吴志泽先生及其一致行动人吴婷婷、上海金纱投资有限公司。2018.9-2019.3 吴 婷婷女士继续增持，实控人合计持股进一步提升至 25.8%。
创始人全额认购非公开发行股票，股权进一步集中，截至 2022H1 一致行动人 持股 38.1%。2022 年 1 月 10 日，公司控股股东吴志泽先生以 7.3 亿元全额认购公司 向其非公开发行的新股 2.4 亿股，截至 2022H1，吴志泽先生及一致行动人吴婷婷、 上海金沙合计持有公司总股本的 38.1%，股权进一步提升有利于决策效率提升，并彰 显长期发展信心。
收入：三年 CAGR≈13%，哈吉斯&电商&夹克为主要驱动
收入：公司 2021 年收入 44.5 亿元，其中主营收入规模为 43.3 亿元，2019-2021 年三年的主营收入 CAGR 为 13.1%，其中增长驱动按品牌、渠道和产品看，分别来 自哈吉斯&宝鸟、电商&团购、夹克&T 恤&加工费。
（1）按品牌：报喜鸟&哈吉斯&宝鸟贡献主要收入，报喜鸟及哈吉斯收入占比 70%左右，宝鸟收入占比接近 20%，其他品牌中恺米切&乐飞叶&TB 合计收入占比 维持在 9%，较为稳定。以增速看，哈吉斯、宝宝鸟驱动收入端增长，2019-2021 年 哈吉斯、宝鸟收入 CAGR≈19%、18%，带动哈吉斯收入占比明显提升，恺米切&乐 飞叶&TB、报喜鸟品牌的三年 CAGR≈13%、8%。
（2）按渠道：从渠道收入看，直营收入贡献主要收入，渠道收入结构接近直营： 加盟：团购：电商=4：2：2：2，从渠道结构看，直营与加盟的门店数量占比相近， 截至 2021 年直营：加盟门店数量=55%：45%。以增速看，近三年团购与电商增速驱 动收入端增长，2019-2021 年电商、团购的收入 CAGR≈30%、15%，带动电商收入 占比扩大，2021 年电商收入 6.81 亿元，占比自 2018 的 10%提升到 16%，直营、加 盟渠道近三年的 CAGR≈10%、4%。
（3）按产品：各产品占比比较稳定，上衣、西裤和衬衫贡献主要收入，共计占 比一半以上。以增速看，近三年夹克、T 恤、衬衫增速驱动收入端增长，2019-2021 年夹克、T 恤、加工费的收入 CAGR≈22.1%、19%、18.6%，衬衫近三年的收入 CAGR 为 13%。
盈利能力：期间费用率下降，盈利能力稳中有升
2011 年开始伴随行业景气度下行以及电商对线下的冲击，存货规模及存货周转 天数显著提升，2011-2015 年公司计提存货减值和坏账损失的规模占收入规模约 2-4%。 2015 年公司用 1.39 亿元开始股权投资业务，2016 年净利润亏损 3.87 亿元（占收入 的15.3%）主要系资产减值损失影响，剔除资产减值损失影响2016年营业利润为-0.93 亿元，其中资产减值损失中以存货减值及坏账损失为主，二者占比提升至 8.2%，同 时还受房地产市场波动带来的投资性房地产亏损 0.8 亿元（占收入的 4%）以及投资 失利导致 0.3 亿元亏损（占收入的 1.5%）的影响。
公司毛利率逐年稳步提升。2021 年毛利率 64%，高于九牧王、中国利郎，低于 比音勒芬、歌力思及地素时尚，分渠道看，比音勒芬及歌力思高毛利率由直营驱动。
2017 年以来期间费用率呈下降趋势，主要系管理费用率下降带动。2021 年期间 费用率 48.7%（-0.5pct），管理费用率 7.4%（-0.4pct）。其中员工薪酬占收入的 5%。 销售费用率稳定，2021 年销售费用率 39.6%，逐步提升主要系公司扩大线下规模、 加大品宣力度，员工费用、商场费用，广告宣传费分别占收入的 11%、9%、5%。研 发费用率稳定维持在 1.6-2%的水平。 2017 年以来归母净利润逐步恢复，盈利能力稳中有升。经历 2016 年集中计提 后，2021 年归母净利润自 2017 年的 0.26 亿元提升至 4.64 亿元，毛利率从去库存阶 段中恢复至 64%，净利率提升至 10%，2022M9 净利率进一步提升至 13%。
营运能力：营运指标恢复健康，维持稳定周转天数
2011 年开始存货规模攀升，2014 年存货规模达峰主要系主品牌销售不及预期、 多品牌直营为主、回购加盟商库存&买断转代销以支持其持续经营三方面因素。为控 制存货，公司以店铺为管理核心转向以商品为核心，降成本、增效益、提产销、控 库存，通过提高原创产品开发比例降低产品成本、加强商品企划提高产销率、拓展 电商去库存渠道增效益，存货规模及周转天数逐年下降。 2019-2021 年存货规模的 CAGR 为 12%，与收入的 13.1%匹配，存货周转天数进 一步下降。疫情以来应收账款规模略有提升，2019-2021 年应收/应付的 CAGR 分别 为 13.8%/17.7%，应收及应付周转天数维持稳定。
