纳米磷酸盐正极材料龙头。
公司立足于纳米磷酸铁锂材料，不断推陈出新。公司成立于 2007 年，成立之初即 开始纳米材料产业化工作。2008 年，成功开发出纳米磷酸铁锂，切入前景广阔的新 能源材料领域。之后不断推陈出新，在磷酸铁锂材料不断接近能量密度上限之际， 开发出纳米磷酸锰铁锂材料，正极补锂剂等，又一次提升磷酸盐锂离子电池能量密 度上限。“人无我有，人有我优”正是公司产品研发、差异化经营的真实写照，也是 公司能引领行业发展的动力源泉。
2007 年，成立于深圳，自主成功研发碳纳米管等纳米材料。 2008 年，成功开发出纳米磷酸铁锂。 2011 年，被认定为“国家级高新技术企业”。 2017 年，成功承办第三届全国纳米技术标准化技术委员会成立大会。 2019 年，在深圳证券交易所成功上市。 2022 年 9 月，11 万吨磷酸锰铁锂项目正式投产。 2023 年 2 月，2 万吨正极补锂剂一期项目正式投产。 2023 年 3 月，拟再投建年产 11 万吨新型磷酸盐系正极材料项目。
公司一直聚焦纳米磷酸铁锂正极材料业务，该业务占比从 2017 年的 93.7%已经增 加到目前的 99.9%。 公司的营收和净利润继续保持高速增长态势。2022 年，公司营收 226 亿元，同比 增长 355%。归母净利润 23.8 亿元，同比增长 188%。主要受益于新能源车和储能 市场的高速增长，公司产品量价齐升。已经彻底走出 2020 年产能建设推迟的低谷。 近期毛利率和净利率稍有下滑。2022，公司毛利率和净利率分别为 20.1%，10.7%， 同比分别下降 8.8 pct，5.9 pct。毛利率和净利率受价格和成本两方面影响。它们下降主要原因是上游原材料碳酸锂价格大幅提升，涨幅大于公司产品价格提升幅度。 虽然毛利率和净利率下滑，但单吨盈利的绝对值还是提升的。 公司管理水平不断提升。2022 年，期间合计费用率 5.6%，同比减少 3.4 pct。各项 费率均有减少，其中，管理费率，研发费率分别降低 1 pct，1.5 pct。虽然研发费率 降幅较大，但一方面是因为公司营收大幅增加，增速大于研发费用增速，另一方面 是因为公司前期研发项目逐渐结题，开始步入收获季节。
3.1 人有我优 公司磷酸铁锂降本增效显著
3.1.1 公司磷酸铁锂技术成本优势明显
磷酸铁锂制备方法主要分为固相法，液相法。公司独有液相法，优势明显。
1. 固相法制备磷酸铁锂：以湖南裕能为例，固相法常以磷酸铁、碳酸锂、葡萄糖等原料，预混并经研磨控制 粒径后，经喷雾干燥以及造粒，再经高温焙烧，气流粉碎制成。固相法工艺简单， 适合大规模生产，但其物料之间混合不均匀，粒径分布范围广，导致产品一致性差。 此外，固相法烧结后可能存在残锂，因而通常需要过量配置，锂源单耗要比液相法 高。
2. 液相法制备磷酸铁锂：液相法的制备最大的特点是加入了液相物质，如硝酸或硝酸铁，这使得其具有诸多 优势： 原料可以实现分子级均匀混合，产品粒径均一可控，批次稳定性好。对原材料包容性较好，成品率高，从而原材料单耗少、成本较低。 液相法磷酸铁锂循环寿命在 8,000 次以上，远超固相法生产的磷酸铁锂，可以充 分享受储能电池的市场增量。 此外，公司的液相法具有独创优势，有较高的技术壁垒，主要表现在： 配方精确控制壁垒高，液相法对材料配比精度要求极高，准确控制需要采用不同 于行业的控制方法，保证溶液体系按照化学计量比的形式存在；工程及设备设计壁垒高，液相法特殊的生产工艺过程对设备及控制有特殊的要求， 公司十五年来积累了丰富的工艺工程经验，且不断迭代升级，具有较高的技术门 槛。
液相法磷酸铁锂成本优势明显。固相法烧结后可能存在残锂，因而通常需要过量配 置碳酸锂。液相法和固相法生产磷酸铁锂，单位碳酸锂需求分别为 0.23 吨/吨，0.25 吨/吨，前者单耗少 0.02 吨/吨，相应碳酸锂材料成本低 0.4 万元/吨。此外，固相法 中的铁源磷酸铁价格相对较高。所以主要原材料成本，液相法成本比固相法更低， 约低 1.1 万元/吨。两种方法其他费用相近，合计成本液相法还是比固相法低 1.1 万 元/吨。
3.1.2 公司超长寿命磷酸铁锂大幅降低储能成本
电池寿命是影响储能系统成本的重要因素。 我们对不同电池寿命的储能电站内部收益率 IRR 和全寿命周期度电成本 LCOE 进 行了测算。 条件设定：以 1 MWh 储能项目为例，初始投资为 150 万元（初始单位投资 1.5 元 /kWh），系统充放电循环效率 95%，充放电深度 95%、全年运行 330 天，运维成本 为初始投资的 1%。
储能系统收益率欠佳，急需降低成本。根据测算，目前储能项目 IRR 约为 5.5%， 回本周期约 8 年，全寿命周期度电成本约 0.85 元/kWh。储能项目收益性欠佳，急 需疏导成本，提高收益。 公司长寿命纳米磷酸铁锂，可以显著降低储能项目成本。公司独有液相法工艺，生 产的磷酸铁锂循环寿命达 8000 次，远超固相法生产的磷酸铁锂，再加上公司又一 款新品—补锂剂助力，寿命有望达到 10000 次，甚至更高。电池寿命是影响储能 LCOE 的一个重要因素。电池寿命越高，储能系统 LCOE 越低。使用公司的产品纳 米磷酸铁锂的储能电站寿命可以提升到 15 年，内部收益率 IRR 提升到 12.1%，储 能电站 LCOE 降低 20%（较 6000 次而言），降低到 0.68 元/kWh。若公司产品寿 命更高，则降本增益效果更显著。公司纳米磷酸铁锂（+补锂剂的组合）寿命优势 明显，可以大幅降低储能系统 LCOE，充分享受储能市场爆发带来的红利。
3.2 人无我有 公司磷酸锰铁锂开辟差异化道路
磷酸铁锂（LFP）电池安全性高，成本低，但能量密度低且已接近理论上限； 公司 研发出磷酸铁锂的进化品—磷酸锰铁锂，兼具较高的能量密度、较低的材料成本、 较好的低温性能和较高的安全性，有望在竞争激烈的市场保持领先地位。
3.2.1 LFMP 的能量密度比 LFP 高 21%
LFMP 与 LFP 有相似的理论比容量（170mAh/g），但 LFMP 的电压平台（4.1 V） 比 LFP（3.4 V）高 21%，所以能量密度高 21%（能量密度=比容量*电压）。这也意 味着，带着相同重量的动力电池，装载 LFMP 车续航里程可以比 LFP 多 21%。
3.2.2 LFMP 有效降低能量成本
LFMP 可以降低 9%的度电成本。LFMP 与 LFP 生产工艺、设备相近，可以认为成 本差异主要源自材料成本。我们按照化学计量比，估算了 LFP 与 LFMP（以 LiMn0.7Fe0.3PO4 为例）所需主材的成本差异，虽然 LFMP 材料成本比 LFP 高 9%， 但能量密度高 21%，综合来看，LFMP 比 LFP 度电成本还是低 9%。凭此优势，公 司产品有望继续领跑市场。
3.2.3 LFMP 安全性能较优
LFMP 的稳定性和安全性高于 NCM。与 LFP 类似，LFMP 由 LiO6 八面体、Fe（Mn） O6 八面体和 PO4四面体三种结构单元组成。PO4四面体结构和较强的 P-O 共价键 使 LFMP 晶体结构十分稳定，从而 LFMP 电池的稳定性和安全性要高于 NCM 电 池。
3.2.4 公司 LFMP 技术与产业化布局走在前列
LFMP 的制备技术门槛高，公司可以利用现在独有的 LFP 产线生产。同 LFP 一样， LFMP 也是橄榄石结构，固有缺点是离子和电子电导率差，而 LFMP 导电性能更差， 这限制了 LFMP 的应用，也是该领域一直试图解决的问题。目前对其改性的主要措 施可以归纳为：① 表面包覆；②元素掺杂； ③纳米化。 固相法制备工艺的固有缺陷：产品粒径较大分布范围广，即使通过表面包覆、元素 掺杂等改性措施也很难满足市场化需要。 公司独有液相法制备工艺，在改性方面走在市场前列。液相法原料混合均匀，产品 粒径可控。公司可以利用现有的 LFP 产线，稍作改进，即可生产 LFMP。公司公布 的第一代 LFMP 和最近的 LFMP 相关专利申请，都显示了优异的性能。
公司 LFMP 产业化节奏领先。2021 年 10 月，公司曲靖德方三期 11 万吨新型磷酸 盐（推测为 LFMP）项目开工建设；2022 年 9 月，正式投产，正在进行产能爬坡。 产品的测试指标目前已通过了下游客户的验证。随着下游客户大规模采购，LFMP 将对公司业绩产生更积极的贡献。目前，还未见其他公司大规模建设 LFMP 项目， 从公司 LFMP 项目建设时间线看，公司 LFMP 应该可以保持 1 年左右（开工建设 到投产耗时 1 年左右）的量产节奏优势。
3.3 补锂剂助力纳米磷酸铁锂 为虎添翼
补锂剂能够显著提升电池能量密度和循环寿命。补锂剂作为锂离子电池正极添加剂， 在锂离子电池化成阶段释放丰富的不可逆活性锂进入电池体系，补偿锂离子电池首 次充放电过程中的活性锂损失，能够有效调控匹配电池体系中正负极材料的首效， 显著提升离子电池的能量密度（添加 2%，提升 5%能量密度），同时大幅改善锂离 子电池的循环性能（添加 4%，提升 100%循环寿命）。并具有： 高性价比，可降低电芯综合 Wh 成本； 高安全性，可适配现有锂离子电池制造工艺及生产线； 高兼容性，可用于包括圆柱、软包、方形以及刀片电池在内的全系电池种类。
公司的磷酸铁锂产品本身循环寿命优势就突出，再添加了公司的补锂剂产品后，循 环寿命更是处于大幅领先的地位，更能降低储能系统的全寿命周期度电成本，有望 享受动力电池和储能电池市场双红利。 公司的年产 2 万吨补锂剂项目一期项目 5000 吨产能已于 2023 年 2 月底投产。今 年就可以助力产品升级，贡献业绩。
