灯控起家早入局，逐步跻身国际化一流电控平台厂商。
深耕车灯控制器20年，深度绑定大众。科博达技术股份有限公司，2003年9月创立于上海浦东，2019年主板上市。目前主要业务为汽车照明控制系统、电机控制系统、能 源管理系统和车载电器与电子四大板块。 主要客户为大众集团，与大众产研同步；自2004年获得灯控系统产品定点后，逐渐发展为大众重要战略合作伙伴。 公司作为大众的全球合作伙伴，已经成长为全球车灯控制器龙头，第一阶段发展非常成功。
第二阶段（2019-至今）：努力拓展产品边界
产品横向拓展，剑指单项冠军。公司加快智能化平台供应商转型，公司上市后由集中管理模式，转为集团化矩阵式管理，以产品线为基础划分业务中心，加强对产品横 向拓展的管理和总部支持。 新产品难度突破，域控制器引领新增长。 底盘、车身、智能驾驶三大域控拿到国产新势力项目定点，有望逐步转向底盘域+车身域+智能驾驶域的平台化供应商。
家族稳定控股，新发股权激励，人员忠诚度高。2019年，公司公开发行新股4,010万股，公司普通股股份总 数从36,000万股增加至40,010万股，占发行后总股本比例 10%。2022年10月公司首次公开发行限售股全部解禁。 公司股权结构稳定，目前实际控制人是柯桂华、柯炳华，系 亲兄弟关系，二人直接以及间接控制上市公司52.33%股份。 2022年五月实施激励计划，向中高管理层、技术骨干和业务 骨干定向发行A股普通股399.8万股，实现个人与公司同步发 展，进一步提升人员稳定性。
公司原有车载电器与电子产品包括电磁阀和汽车电器（点烟器、洗涤器、预热器等）。科博达USB产品为该板块新兴产品，在自 主品牌厂商中处于领先地位，已积累了南北大众、上汽通用、东风日产、一汽红旗、捷豹路虎、广汽丰田、特斯拉等众多客户。 车载USB对产品稳定性提出了更高要求，如承受更高的工作温度、电源过压、过流、ESD和短路保护等，普通消费USB厂家很难 进入车载领域。据公司调研纪要，带有通讯模块的USB单价可达百元。我们认为，随着2020年起新能源汽车渗透率的快速提升，车载USB单价 上涨，单车平均搭载接口增长至约3个；2021年，车载USB市场规模可超170亿元人民币。
国六实施+机电一体化，商用车领域新突破
商用车“国六”标准实施，国内市场规模有望高达千亿，相对于“国五”标准产生增量市场600-700亿元。 公司在节能减排方面已做较多布局，其中电子节气门、排气智能控制系统应用于发动机升级与进气排气，于2021年三季度实 现稳定量产。HC喷射系统和尿素品质传感器产品应用于后处理系统，均已完成研发，2022年起逐渐进入批产节奏。
核心客群质量高，客户集中度有望逐步降低
公司坚持重点领域的大客户发展战略，客户边界不断拓展。根据招股说明书，前五大客户为一汽集团，大众集团（包括其下属子公司奥迪公司、保时捷汽车、宾利汽车和兰博基尼汽车），上 汽大众，康明斯，潍柴动力，2016～2022年三季度前五大终端客户销售额占比均超过80%。 上市后公司基本改变客户单一的情况，从大众拓展到宝马、奔驰、福特、雷诺、日产、丰田以及国内外造车新势力等优质客户，未 来随着新客户、新产品业务起量，客户结构将进一步优化。
稀缺汽车电子标的，综合毛利率高达35%
公司2011年到2021年总体营收由3.16亿增长到28.07亿，复合增速14.4%。 2019至2020年营收放缓，主要由于上市后新客户定点还未实现批产; 2021年营收略有下滑，主要受疫情和“缺芯”的影响。公司2011年到2021年归母净利润复合增速20.8%。2021年利润下滑主要由于营收下滑，原材料涨价，车身、底盘域控等研发费用投 资增加综合导致。 2022年1-9月实现归母净利同比+33%，Q3同比高增+290%，预计全年归母净利将恢复至2020年水平以上，并有望进一步增长。
