三大基地共同发力，公司逆变器产能攀升。
公司目前拥有三大逆变器生产基地。公司三大逆变器生产基地包 括两家本地工厂无锡基地和宁夏同心基地以及一家境外工厂印度基 地。其中无锡工厂承担公司首发募投高效智能型逆变器产业化项目 生产，年产能 3GW，包括集中式/集散式光伏逆变器 1.5GW 和组 串式光伏逆变器 1.5GW；宁夏同心基地为公司与同心县人民政府、中核汇能有限公司合作投资建设的 10GW 逆变器生产线；印度基 地为公司于 2017 年在印度班加罗尔投资建设的境外工厂，以在印 度布局辐射东南亚光伏市场，2021 年度该基地完成迁址扩产，产 能将扩大至 10GW。
2023 年年产能预计达 23.70GW。根据公司披露，公司 2016 年2018 年三年间光伏逆变器年产能均为 3.70GW，随后公司加大生 产基地建设投入，扩充产线，2019 年至 2021 年年产能逐年攀升， 2021 年实现年产能 8.85GW，接下来随着宁夏同心基地和印度基 地逐步达产，预计 2023 年公司光伏逆变器产能将达到 23.70GW。
销量攀升，促使产能充分消纳。公司生产模式主要为以销定产， 即根据市场订单需求和与客户沟通的项目供货计划来综合制定生产 计划。2016 年以来，公司光伏逆变器销量稳定攀升，2016 年至 2021 年销量 CAGR 为 23.58%，且公司产品性能优异，深得客户 青睐，市场订单需求充足，使得公司产能得到充分消纳，2018 年 至 2020 年公司逆变器产能利用率均超过 90%，尤其 2020 年达到 96.69%，2021 年由于受国内疫情以及原材料和电子元器件供应链 影响，产能利用率稍有下降。
公司全球及国内逆变器市占率均位居前列，竞争力强劲。公司在 全球逆变器市场始终保持竞争力，根据 Wood Mackenzie 统计， 近五年公司在全球逆变器出货厂商排名中始终位居 TOP10，市场 份额维持在 5%左右。在国内市场，公司逆变器市场份额常年保持 前三，仅次于华为和阳光电源。
海内外出货均稳定增长，海外出货量约占三成。公司 2018 年以前 逆变器出货集中在国内，海外出货很少，2018 年海外出货量仅为 0.14GW，仅占总出货量的 3.35%，而随着公司出海进程逐步推进， 海外渠道不断拓展，海外布局不断深化，近年来海外出货大幅增加， 2021 年海外出货量达到 2.05GW，占比 27.52%。近三年海内外出 货均稳定增长，国内出货稳定在七成左右，海外出货约占三成。
公司国内客户以大型企业为主，充分发挥资源优势。公司国内主 要通过招投标获取订单，国内客户以央企集团、省属大型国有企业、 大型民营企业以及国内主要光伏系统总包商为主。优秀的客户资源能够增强公司的品牌影响力，有利于公司提升产品品质和持续创新 能力，保障公司拥有持续的订单，公司 2021 年光伏逆变器新签订 单金额达 14.41 亿元，2022Q1 新签订单 3.03 亿元，在手订单 8.59 亿元，2022 年国内逆变器市场持续中标促进业绩攀升。
从 2022 年国内光伏逆变器招标结果来看，光伏逆变器行业市 场份额越来越向大型企业集中。据国际能源网统计，2022 年 全年央企光伏逆变器招投标项目数量高达 237 个，总计容量 超 135GW，招标量超 1GW 的 8 家央企合计采购 122.5GW， 占全年央企总采购量约 88%，大型客户资源优势有望保证公 司具有相当的市场份额。
从中标结果来看，2022 年央企逆变器采购定标项目达 109GW，除去集采项目（暂未公示具体的企业中标份额），确 定具体企业中标容量的项目合计 56.7GW。其中，华为、株洲 变流、上能电气、阳光电源、国能龙源位列前五，分别为 13.2/7.7/7.6/7.3/3.3GW。上能电气央企客户合作不断深入， 拿单实力雄厚，预期随着 23 年行业光伏装机需求爆发，带动 公司逆变器快速增长。
目前印度为公司逆变器主要海外市场。目前公司产品已出口至东 南亚、中东及欧洲，其中印度为主要出口目的地。印度是全球前三 大光伏市场之一，当前印度市场以中国光伏逆变器厂商为主，而公 司在印度市场上具备较大竞争优势，根据 BridgeIndia 统计，2021 年公司在印度市场逆变器出货量排名第二，占比 18.23%，市场竞 争力强劲。公司于 2017 年在印度班加罗尔建厂生产光伏逆变器产 品，以在印度布局辐射东南亚光伏市场，产品主要销售给当地客户， 2021 年度印度工厂完成迁址扩产，为公司进一步延伸海外市场， 提高海外市场的占有率作了基础性铺垫，目前该基地年产能可达 1 0GW。
加速海外渠道拓展，深化海外市场布局。公司逆变器在中国和印 度市场的市占率相对比较稳定，在充分开拓印度及东南亚市场的同 时，未来将加速其他海外市场的开拓，当前已在拓展欧洲及中东市 场上取得成果。目前公司的境外经营实体除印度班加罗尔工厂外， 还有上能香港、上能迪拜和上能西班牙三家子公司，上能迪拜和上 能西班牙均为拓展海外营销渠道而设立。
随着海外渠道的拓展，公司海外业务对主营业务贡献加大。2018 年公司海外营收不足 0.2 亿，海外营收仅占主营业务的 2.34%，而 2019 年以后三年公司海外营收均超过 2.5 亿元，营收占比维持在 25%左右，2022 年 H1 该比重达到 34.41%，海外营收成为公司营 收的重要贡献力量。而海外营收占比的增加也将拉动公司利润提升， 根据公司披露，2020 年和 2021 年公司国内业务毛利率为 24.22% 和 22.44%，而海外业务毛利率分别为 29.94%和 31.85%，因此更 高的海外营收也意味着更强的盈利能力。
国内分布式迸发，公司分布式逆变器乘势而上。近年来国内分布 式光伏装机高增，2021 年国内分布式装机占比达到 53%，首次超 过集中式光伏装机，国内已俨然形成光伏发电分布式和集中式并举 的态势。顺应趋势，公司分布式逆变器逐渐发力加码，2020 年以 来，公司不断推出有竞争力的组串式光伏逆变器及户用光伏逆变器， 持续加大分布式逆变器产品研发，以补齐户用及工商业组串式产品 系列。2021 年，针对蓬勃发展的户用光伏市场，公司顺势推出了 包含两大机型、九款规格的“上能悦家”系列户用逆变器，并实现规 模化应用，该系列产品灵活适配各类高功率组件、搭载 AFCI 智能 关断功能（L4 等级），实现多重先进优势，未来公司将继续根据销 售接洽和市场反应情况加大户用市场的拓展力度。
组串式发力，公司盈利能力有望提升。公司目前光伏逆变器产品 以集中式光伏逆变器为主，该类光伏逆变器主要应用于大型地面光 伏电站，毛利率相对较低，这也拉低公司光伏逆变器的整体毛利水 平。从同行业光伏逆变器毛利率对比来看，公司逆变器毛利率低于 同行业平均水平，而同行业公司如锦浪科技和固德威产品以组串式 光伏逆变器为主，这类产品主要客户群体为户用、小型分布式光伏 电站，适用场景更多样，毛利水平则相对较高。随着公司有竞争力 的组串式光伏逆变器及户用光伏逆变器产品的不断推出，并形成规 模化销售后，公司毛利水平将提高，盈利能力有望提升。
以研发驱动产品更新迭代、推陈出新。技术研发是公司的业务核 心，是公司保持核心竞争力、提升品牌效应、扩大业务规模的关键。 公司成立后，面向大型地面电站客户推出了首款 500KW 大功率集 中式光伏逆变器产品，随后相继推出了 250KW、630KW 的大功率 集中式光伏逆变器系列产品。随着市场需求的变化，2014 年-2016 年公司相继推出了 1MW 集散式光伏逆变器产品、20-50KW 高效 自然冷组串式光伏逆变器产品。2016 年以来，公司持续加大研发 投入，先后推出了 1500VMW 级高电压大容量的集中式光伏逆变 器产品、单机 3.125MW 的超大容量集中式光伏逆变器产品、单机 3.15MW 的超大容量集散式光伏逆变器产品以及户外高防护型光伏 逆变器产品。
公司集散式光伏逆变器技术行业领先。集散式逆变技术是近年来 公司研发并推出的一种逆变方案，结合了大型集中式光伏逆变器的“集中逆变”优势和组串式光伏逆变器的“分散 MPPT 跟踪”优势，达 到“集中式逆变器低成本高可靠性，组串式逆变器的高发电量”的综 合效果。2022 年上半年，公司联合江南大学和华中科技大学相关 研究团队，研制出全球首台 1500V/3.15MW 超大单机容量的集散 式光伏逆变器，实现了交直流电压比同类系统提升了 1.5 倍，最大 转换效率 99.06%，成本降低 0.15 元/W。
公司持续加大研发投入，扩张研发团队。近五年公司研发支出不 断攀升，从 2017 年的 0.39 亿元到 2021 的 0.93 亿元，增加近 1.5 倍。公司着眼未来，不断提升研发费用率，以满足产品迭代和新产 品推出，适应市场需求，2021 年公司研发支出占公司营收比例高 达 8.50%。从研发团队来看，公司研发团队主要成员均有世界 500 强的研发经历，核心技术人员有超过 10 年的电力电子装置研发经 验。近三年公司研发人员数量逐年增加，2019 年公司研发人员数 量为 123 人，到 2021 年为 224 人，已接近翻倍，同时公司研发人 员占所有员工比重也由 2019 年的 22.65%增至 2021 年的 27.93%。
公司研发支出占营收比重高于同行。从近五年的数据来看，除 2018 年以外，公司研发支出占营收比重均高于行业内几家主要公 司（固德威、科士达、阳光电源、锦浪科技），2018 年亦仅次于固 德威。近两年有差距拉大的趋势，2020 公司研发支出占比为 7.58%，显著高于第二位科士达的 6.84%；2021 年公司研发支出 占比达到 8.50%，更是高出第二位固德威近 1.5 个百分点。
研发驱动成本下行，保证逆变器合理利润水平。随着近年国内外 光伏市场需求高增，更多逆变器企业加入，逐渐加剧行业竞争，同 时随着行业技术进步，以及各企业逆变器逐渐起量慢慢实现规模化 经营，光伏逆变器产品销售价格呈现逐渐下降趋势。为顺应市场竞 争，公司逆变器单位价格同步下降，由 2017 年的 0.20 元/W 下降 至 2021 年的 0.12 元/W，降幅达到 40%。为维持合理的利润水平， 公司通过不断加大研发投入使得成本与售价下降趋势基本保持一致， 如对现有产品优化升级，推出单机更大容量的产品；对现有产品优 化设计，降低材料耗用；研发出集散式光伏逆变器等新产品并推向 市场。2017 年至 2021 年，公司光伏逆变器单 W 成本由 0.14 元 /W 逐年降至 0.09 元/W，降幅同样达到了 36%。
