前瞻布局高铁媒体，占据先发优势。
兆讯传媒的主要商业模式为：从铁路局获得媒体资源，向客户提供广告发布服务。 公司的主营业务为从事高铁数字媒体资源的开发、运营和广告发布业务，通过与各铁 路局集团签署媒体资源使用协议，取得在高铁站候车区域安装媒体设备并运营的权利， 为广告主或广告代理商提供专业的数字媒体广告发布服务实现盈利。
兆讯传媒是联美集团旗下的成员公司，“苏氏五人”为公司实控人。联美集团成 立于 1997 年，以实业为基础，科技创新为动力，致力于用科技与事业创享美好生活 的多元化产业发展，集团的这一理念为公司利用创新赋能高铁数字传媒埋下了种子。 联美集团的实际控股人为“苏氏五人”，同时他们也是公司的创始人、实控人，其中 苏壮强自兆讯传媒设立至今一直担任兆讯传媒董事长、实际参与兆讯传媒的日常经营 和重大事项决策。
公司诞生于 2007 年，把握高铁发展机遇构建了覆盖全国的高铁媒体网络。公司 专注与全国高铁场景数智媒体传播网的构建，为众多品牌提供了高触达、强视觉冲击 的场景传播。伴随着中国铁路网“八纵八横”的加密成型，公司构建了一张包罗 30 个省级行政区、年影响超 10 亿人次的高铁数字媒体网络。2022 年 3 月公司成功在 A 股上市，成为“高铁传媒第一股”，是全国高铁站点布局广度、数字媒体资源数量 排名前列的高铁数字媒体运营商。
回顾公司的发展历程，主要可分为以下几个阶段。 1）起步阶段（2007-2009 年）：前瞻布局铁路媒体，积累铁路媒体资源。公司成 立之际，我国高铁建设也刚刚起步，公司实控人“苏氏五人”通过家族企业经营过程 中的积累，洞察企业对广告投放的需求，前瞻性地瞄准了铁路客运站数字媒体。这一 阶段公司与全国 11 家铁路局集团首次签署了媒体资源采购合同，为后续迅速建立覆 盖全国的高铁媒体网络奠定了坚实的基础。 2）市场拓展阶段（2009-2017 年）：随高铁发展拓展点位，构建覆盖全国的高铁 媒体网络。公司牢牢把握国内高铁“四纵四横”网格状布局飞速完善的市场机遇，独 创性地打造了高铁媒体场景营销的概念。在这一阶段公司加大高铁站点布局广度，提 升数字媒体资源数量，积极构建一张能够覆盖全国的高铁数字媒体网络，并依托于此 从事高铁数字媒体资源的开发、运营和广告发布业务。 3）巩固并优化阶段（2017-2022 年）：巩固行业龙头地位，寻求新的发展机会。 公司数字媒体网络覆盖了上海、北京、广州、深圳、杭州、成都、西安、武汉、长沙 等枢纽城市高铁站。2017-2021 年，公司营收稳步增长，CAGR 达 16%，随着公司 业务发展的不断深入，服务能力的不断提升，公司在高铁媒体领域遥遥领先，稳居龙 头地位。2022 年，公司积极响应“百城千屏”政策，将数字户外商圈大屏业务视作 “第二曲线”，未来计划加大这一业务的投入，拓宽媒体资源覆盖范围，进一步巩固 重点城市资源优势，全面提升公司盈利水平。
长期的高铁持续建设和短期的出行链恢复，都将有利于公司提升营收。高铁的持 续建设和新站签约将带动公司点位持续扩张。根据历史数据测算，每新增 1 个高铁 站，将带来 10-12 个数码刷屏机点位，公司未来点位增速可期。单屏媒体价值的提升 和成本向下游传导，将带动单屏收入提升。一方面，出行链恢复将带动高铁客流量恢 复，头部品牌的广告投放将带来品牌效应，数码刷屏机的投放将提升宣传效果，三者 共同推高单屏媒体价值，进而提升刊例价；另一方面，公司对下游客户有较强的议价 能力，上游媒体资源使用费等成本的提升，能顺利转移给下游客户，进一步提高刊例 价。点位持续扩张和单屏收入稳定增长，量价齐升将带来营收提升。
高铁建设，带动点位持续扩张
高铁持续建设，营业里程将进一步提升。据中国国家铁路集团 1 月 29 日消息， 国铁集团将以联网、补网、强链为重点，突出提升路网整体功能和效益，推动铁路规 划建设切实由规模速度型转向质量效益型，全面完成国家铁路投资任务，加快构建现 代化铁路基础设施体系，预计 2023 年全路预计投产新线 3000 公里以上，其中高铁 2500 公里。根据刚刚发布的《扩大内需战略规划纲要（2022-2035 年）》，中国将继 续加快国家铁路网建设，贯通“八纵八横”高速铁路主通道，支持重点城市群率先建 成城际铁路网。庞大的高铁网络将进一步加密兆讯传媒的媒体资源，而源源不断的充 足客流量，将持续释放品牌吸引力，并转化为兆讯传媒竞争优势。
我国高铁建设迅速，高铁媒体网络效应显著。2008 年国务院发布《中长期铁路 网规划》规划形成“四纵四横”城际客运网，截至 2016 年底，中国高铁运营里程超 过 2.2 万公里，占世界高铁运营总里程 60%以上，位居全球第一，中国高铁与其他铁 路共同构成的快速客运网已达 4 万公里以上。2016 年 7 月，国家发改委、交通运输 部、中国国家铁路集团有限公司联合发布了《中长期铁路网规划》，勾画了新时期“八 纵八横”高速铁路网的宏大蓝图。近 5 年我国进一步加快布局与建设，逐步形成以 “四纵四横”为主骨架，并向“八纵八横”加速延展的发达的高铁网。
高铁覆盖的客群规模基数庞大。自 2008 年京津城际铁路建成以来，高铁客运量 及旅客周转量连续保持增长趋势，2020 年因疫情原因出现了一定的下滑，但覆盖人 群规模仍非常可观。同时由于高铁的便捷、准时、舒适、受天气影响小等优势，未来 将有更多的人选择高铁出行，覆盖的人群规模将进一步增长。对于广告客户而言，更 多的受众意味着更多的触达，随着客运量的提高，广告客户对高铁站媒体的信心将会更强。
高铁/火车类广告渗透率逐年提高。根据 CTR《2022 中国广告主营销趋势调查》 报告显示，楼宇类凭借高触达率、视听创意表现、用户心智强化等优势，渗透率常年 稳居第一，而高铁/火车类是所有户外广告中唯一实现渗透率连续 4 年上升的广告类 别，渗透率从 2018 年的第 8 名，到 2021 年超过社区类和机场类，上升至第 3 名。 参照楼宇类媒体，高铁/火车类媒体与其有着相似的优势，因此我们认为未来高铁/火 车类广告渗透率有机会进一步提高。
出行恢复，高铁媒体价值回归
随着防疫政策不断优化，消费者出行意愿高涨。2022 年 12 月，国务院联防联控 机制公布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》，通知指出不再对跨 地区流动人员查验核酸检测阴性证明和健康码，不再开展落地检。同时，2023 年 1 月 8 日起，对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”，对新冠病毒感染者不再实行隔离 措施。政策的调整给人们的出行带来了利好，虽然短期内可能会出现感染高峰期，但熬过短暂的阵痛期以后人们的出行意愿会逐步恢复并不断高涨，预计 2023 年高铁覆 盖的人群规模将恢复至疫情前的水平。高铁客流的恢复将会促使广告客户投放高铁站 媒体意愿的提高，因此从短期看，疫情复苏后公司高铁站内媒体业务将迎来巨大转机， 营收将出现反弹式增长。 春运铁路客运量大幅回暖，高铁媒体价值明显提升。来自国务院联防联控机制春 运工作专班数据显示，春节假期（1 月 21 日至 27 日），全国春运客流量超 2 亿人次， 铁路客流继续保持回升态势，全国铁路发送旅客 5017.4 万人次，日均发送 716.8 万 人次，同比增长 57.0%。随着经济复苏和消费回暖，广告客户的投放意愿进一步提升， 兆讯传媒迎来业绩爆发。
成本转移，刊例价平稳提升
公司议价能力强，媒体资源使用费有效传导至下游，刊例价增速更高。2018-2021 年，公司年单屏收入逐年增长，CAGR 达到了 20.63%，随着媒体网络的完善，单屏 价值被不断扩大。2018-2020 年数码刷屏机刊例价的涨幅高于单个站点采购金额。媒 体资源协议存续期间，媒体资源采购价格通常会每年按照一定比例上涨，尽管如此， 由于公司在行业内构建了一张完善的媒体资源网络，使得公司相对于下游有较强的议 价能力，能够自主定价，因此单个站点采购成本的上涨可有效地传导至刊例价的上涨。 未来随着客流量的增长，公司刊例价有望进一步上涨，单屏价值也将不断提升。
