构建全国高铁媒体网络，竞争优势明显。
1.1 上游：与铁路局合作稳定，媒体资源丰富
公司与铁路局良好、稳定的合作关系，且建立了一张覆盖全国的媒体资源网络， 新进入者难以在短时间内复制或者颠覆公司的地位。 公司及时进军高铁站内媒体，与铁路局稳定合作。我国的国铁车站均由国铁集团 统一运营管理（温洲站、武义站、永康站、缙云站除外），站点媒体资源通过招投标 的方式获得，运营商需要保证广告的播放稳定运行，降低播出事故。公司在我国高铁 网建设的起步时期即着手布局高铁数字媒体资源网络，具有先发优势。根据 22H1 财 报显示，公司目前与国内 18 家铁路局集团中除乌鲁木齐局集团外的 17 家铁路局集 团签署了媒体资源使用协议，与各铁路局集团建立了良好而稳定的合作关系。
公司以领先的点位资源，建立了一张覆盖全国的高铁数字媒体网络。截至 2022 年 12 月 30 日，公司布局了全国 30 个省级行政区，遍布一到四线 213 个城市，签约 站点 556 个，在售铁路客运站点 449 个，运营数字媒体 5499 块。资源区域囊括了京 沪、京港、沿江、陆桥、沪昆等“八纵八横”高铁主动脉，覆盖了长三角、珠三角、环 渤海、东南沿海等多个经济发达区域，从而形成了以高铁动车站点为核心，布局全国 铁路网的数字媒体网络。 公司在高铁数字媒体广告行业中媒体资源覆盖最广泛，特别是数码刷屏机一家 独大。高铁站人群流动大，实现重复曝光的机会有限，通过建立覆盖全国的媒体网络， 可以使受众在不同的高铁站能看到同样的广告，从而实现多次触达的目的。公司通过 多年建设，已经建立了一张覆盖全国的媒体资源网络，成为了能够为广告客户提供全 方位、多覆盖媒体资源的平台。
1.2 下游：客户多元，大客户粘性高
公司与多个行业众多知名广告主建立良好的战略合作关系。1）广告客户行业分 布均衡，抗周期能力强。客户群体涉及家居建材、消费品、房地产、食品饮料、酒类、 互联网等诸多行业，今年公司就在手重点行业保持合作稳定，夯实消费品领域的合作 优势，在食品饮料、酒类、家电、互联网精耕细作。多样化的广告主类型在一定程度 上加强了公司抗周期能力。2）与各行业头部公司合作，实现品牌效应。公司与众多 知名公司建立了良好的战略合作关系，主要服务的大型知名企业有一汽大众、舍得酒 业、阿里巴巴、中洲集团、娃哈哈、五粮液等，新引进的客户有比亚迪汽车、中国移 动通信、青岛啤酒、施洛华眼镜等。公司的媒体资源依靠人群扩散效应最大程度发挥 出了高铁媒体网络的规模化传播价值，同时凭借专业的服务能力及高效的数字化运营 技术赢深受客户认可，形成了非常好的客户粘性，并且公司上市以后，品牌价值将得 到进一步提升，未来将会吸引更多的知名广告主与公司合作。
1.3 产品：主打全国套餐和定制化套餐，满足个性化需求
覆盖全国高铁媒体使得公司能够提供多样化套餐，满足各类客户的个性化需求。 公司目前的套餐形式主要有全国套餐、区域套餐、线路套餐、定制套餐，其中区域套 餐、线路套餐、全国套餐在刊例价方面都有相应的优惠政策，对于有大范围投放需求的广告主来说，可以有效降低广告投放预算。而针对有下沉需求的广告主，则可以选 择定制套餐、区域套餐等，以满足在特定地区的投放。公司刊例价按数码刷屏机、电 视视频机和 LED 大屏三种媒体类型，以站点或套餐的形式分别对外报价，在实际销 售过程中，公司还会综合考虑各因素，在刊例价的基础上给予客户一定折扣率。 全国套餐和定制套餐贡献大部分收入，且有经营壁垒。随着公司不断拓宽和增强 高铁数字媒体网络覆盖的广度和深度，全国套餐和定制套餐的吸引力不断增强收入占 比也逐年提升。全国套餐宣传最全面，定制套餐满足个性化需求，分别满足了大客户 和中小客户的需求，是公司拓展客户的利器。只有覆盖全国高铁媒体，才能提供全国 套餐和定制套餐，天然阻碍了覆盖站点不全公司的竞争，具有经营壁垒。
公司核心业务盈利能力好，虽短期内出现一定程度下滑，但总体发展潜力较强。 营业收入保持稳定增长。公司 2017-2021 年营收 CAGR 为 16%，增长较为稳 定。22Q1-3 公司营收 4.18 亿，YoY+0.82%，受疫情影响，广告市场需求疲软，但公 司在艰难的大环境下仍能保持正增长。 毛利率略有下滑，但仍保持在较高水平，22Q1-Q3 毛利率为 51.2%。营业成本 总量持续提升，主要系公司新签高铁站点和新增户外裸眼 3D 高清大屏项目，增加了 媒体资源使用费。营业成本结构刚性，具有经营杠杆效应。21 年营业成本中，媒体 资源使用费占比达 83.2%，媒体资源使用费涨价较为稳定，其他营业成本较为固定， 随着营收恢复增长，利润弹性大。
归母净利稳步提升，归母净利率维持高位。公司 2017-2021 年归母净利 CAGR 为 17.6%，22Q1-Q3 归母净利率为 31%。 点位拓展及裸眼 3D 项目推进，带动销售费用提升。22Q1-3 公司销售费用为 0.88 亿元，YoY+131.6%，2022 年公司签约的开通运营铁路客运站数量进一步增多，6 月 公司两块裸眼 3D 数字大屏落地进入试运营，为了保证业绩增长公司持续加大广告宣 传力度，销售费率有所上升；财务费用因公司在深交所创业板上市收到募集资金，而 大幅下降；管理及研发费用率维持在稳定区间。 营收扩张和成本管控，将带来经营杠杆效应。未来，随着公司高铁站点媒体资源 的扩张趋于稳定，户外裸眼 3D 高清大屏建设项目的完成，成本端得到有效控制，期 间费率保持稳定，经营杠杆效应将逐渐突显，毛利率与核心利润率将稳健提升，公司 长线发展充满潜力。
公司提供多样的媒体形式，以数码刷屏机为主。公司成立之初，媒体类型以灯箱、 海报、吊旗、立柱等静态媒体为主，在运营过程中公司不断重视数字化建设与高铁媒 体的融合，从传统媒体类型向数字媒体转化，目前公司提供的媒体形式主要为数码刷 屏机广告、电视视频广告、LED 大屏广告。
站内刷屏媒体目前是公司第一大业务，占营收近 8 成。站内刷屏媒体具体包括 独立刷屏、壁挂刷屏、一体机刷屏和巨幕刷屏，根据官网最新数据，公司站内刷屏媒 体覆盖了 425 个在售站点，拥有 4328 块媒体屏幕。近 5 年来，站内刷屏媒体收入占 比不断提高，从 2017 年 43%到 2021 年提升至近 80%。
公司不断优化点位布局，主打高铁站数码刷屏机。公司逐渐将覆盖站点由普通站 点优化至高铁站点，高铁站空间开阔的特点外加数码刷屏机超强的视觉冲击力、高度 信息化的优势，促使公司逐渐缩减电视视频机数量而扩大刷屏机规模。2021 年，数 码刷屏机媒体营收增长快速，YoY 达 52.7%，占总营业收入比重显著提升，电视视频 机收入则略有缩减，LED 大屏收入同比猛增，YoY 达 211.6%，占总营收比重较上年 有所增加。
数码刷屏机有助于降本增效。运营效率更高，运营维修成本较低，能有效降低运 营成本。刷屏机配合信息系统平台，可以实现远程一键换刊，信息化程度较高；刷屏 机能够在高温、高湿环境工作，能连续不断电使用，还能进行电路自检。数码刷屏机 触达力更强，观看效果更佳，最小投放单位相比站内电视媒体更灵活。根据 CTR《中 国高铁站媒体价值蓝皮书》数据显示站内刷屏媒体的接触力指数显著高于站内电视媒体和站内 LED 媒体；相比绿皮火车时代的候车室拥挤而狭小，高铁站空间比较开阔， 大屏幕的刷屏机观看效果更佳、视觉冲击力更强；广告主可以根据广告效果及时调整 投放计划，因此更受广告主的欢迎。
