地方国资委控股黄金矿冶龙头，全球收购扩大资源版图。
黄金行业矿冶龙头，资源全球布局。山东黄金位于中国黄金产量第一省山东，是中国主要 的矿产金生产企业之一，连续多年黄金产量位居前列。据公司年报，2022 年公司矿产金产 量完成 38.673 吨，同比增加 13.892 吨，增幅 56.06%，全国黄金矿产金完成 295.423 吨， 公司产量相当于国内 2022 年矿产金总量的 13.09%，2023 年预计产量不低于 39.641 吨。公 司集黄金勘探、采矿、选冶、冶炼（精炼）和黄金产品深加工、销售以及矿山设备物资的 生产、销售于一体，拥有完整产业链条。公司所辖矿山企业分布于中国山东、福建、内蒙、 甘肃、新疆等地以及南美洲阿根廷、非洲加纳等国家，并拥有行业领先的科技研发体系， 以及相配套的产业链金融平台。截止 2022 年末，山东黄金合计权益资源量 1318.6 吨，权 益储量 497.47 吨，储量平均品位 1.36 克/吨。
起源胶东半岛，不断整合优质资源。山东黄金成立于 2000 年，由国有资本山东黄金集团及 另四家发起人共同发起设立，分别于 2003 年及 2018 年于上海证券交易所和香港联合交易 所挂牌上市，实现 A+H 两地资本市场布局。 公司于 2008 年开始资源并购整合： 2008 年当年收购玲珑、赤峰柴金矿等实现内蒙古黄金矿山布局； 于 2010 年-2014 年陆续收购鑫莱矿业、金石矿业、西和中宝、福建源鑫及归来庄股权， 实现大幅增产扩储及福建省黄金矿山布局； 于 2017 年收购阿根廷最大金矿贝拉德罗 50%股权，开始海外黄金矿山布局； 于 2020 年进军新疆和非洲加纳，完成恒兴黄金 100%股权和卡帝诺 100%股权收购； 于 2021 年公司实行省内资源整合，收购莱州章鉴 100%股权，黄金集团所属的山东天承矿 业、山东莱州鲁地金矿、山东地矿来金 100%股权、莱州鸿昇矿业 45%股权、及焦家矿业权； 截止 2022 年末，公司在国内拥有 14 座黄金矿山，并全部进入全国绿色矿山名录，拥有 2 座海外黄金矿山。据公司年报，山东黄金拥有的焦家金矿、玲珑金矿、三岛山金矿及新城 金矿连续多年位居“中国黄金十大矿山”，是国内唯一拥有四座累计矿产金突破百吨的矿山 企业。
控股股东山东黄金集团资源量丰厚，实控人为山东省国资委。截止 2022 年底，集团公司直 接持股 37.87%，并通过山东黄金资源开发有限公司、山东黄金有色矿业集团有限公司及山 东黄金集团青岛黄金有限公司间接持股 4.36%、2.58%和 0.7%，即山东黄金集团有限公司总 持股 45.51%。据公司年报，截止 2022 年末，山东黄金集团共拥有 34 处属于中国境内的金 矿探矿权，按中国资源储量估算规则并经有关部门评审备案的黄金资源量共计约 659.55 吨； 13 处位于中国境内的金矿采矿权，已探明黄金资源量总计约 124.85 吨。香港中央结算有限 公司为第二大股东，持股比例为 19.20%，公司股权比例集中、稳定。
拟受让银泰黄金 20.93%股权，公司权益资源量有望提升。2022 年 12 月公司公告，公司与 中国银泰投资有限公司、沈国军先生签署转让协议，拟以 127.6 亿受让银泰黄金 20.93%股 权。本次交易完成后，山东黄金将持有银泰黄金 5.81 亿股股份，成为银泰黄金第一大股东。 据银泰黄金年报，截至 2022 年底，银泰黄金合计总资源量（含地表存矿）矿石量 10,145.17 万吨，金金属量 173.9 吨，银金属量 6,921.2 吨，铅+锌金属量 166.71 万吨，铜 金属量 6.35 万吨，锡金属量 1.82 万吨。收购完成后公司权益资源量有望增长 2.76%至 1355 吨。
根据公司 2022 年年报，公司 2022 年实现营业收入 503.06 亿元，同比增加 48.2%；实现归 母净利润 12.46 亿元，同比增加 742.2%；实现扣非归母净利润 13.04 亿元，同比增加 335.9%。其中 2022 年 Q4 营业收入 104.78 亿元，同比减少 35.4%、环比增加 4.8%；实现归 母净利润 5.53 亿元，同比减少 51.7%、环比增加 303.7%；实现扣非归母净利润 5.48 亿元， 同比减少 23.2%、环比增加 275.3%。
2022 年全年归母净利润同比提升，2022 年 Q4 公司归母净利润同比下跌，环比上升。全年 归母净利润同比提升，主要是 2022 年公司矿山复产扩能叠加金价上扬，毛利润增加所致， 此外费用和税金减少抵消了部分减量，减值损失、其他投资收益和所得税提供了主要减量。 2022 年 Q4 单季环比上看，归母净利润的增加主要源于费用和税金的减少、减值损失的环比 修复，减利项主要来源于其他投资收益和所得税的增加。
深化降本增效，三费费率显著下降。2022 年全年，公司三费费率为 7.04%，同比上升 4.76pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 0.35%、4.60%和 2.08%，同比 分别-0.71pct、-4.03pct 以及-0.01pct。2022 年 Q4 公司三费费率为 3.82%，同比-3.6pct， 环比-5.82pct。2022 年 Q4 公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 0.39%、0.8% 和 2.63%，环比+0.04pct、-5.77pct 和-0.09pct。据公司公告，2022 年三费费用下降的原 因是销售佣金减少以及无形资产摊销减少。 强化改革创新，加大科研投入。2022 年，公司研发费用 4 亿元，占当期收入的 0.79%。报 告期内，公司新增科技项目立项 142 个，全年在研科技项目 251 项，获得省级科技进步 奖一等奖、二等奖各 1 项，获得中国黄金协会科技奖 31 项，获得授权专利 234 项。持 续推进智能矿山建设，三山岛金矿依托 5G 技术，实现斜坡道 5G+UWB 语音通讯、人员定 位、信号灯控制为一体的综合管控，焦家金矿完成国内首个基于 WiFi6Mesh 组网井下远程 控制铲运机应用试验。制定公司对标一流质效提升工程实施方案和工作清单，优化完善考 核体系，设备全生命周期系统一期顺利上线运营。
资产负债率较为稳定，现金流及盈利能力随矿山复产有所修复。截止至 2022 年底，公司资 产负债率为 59.55%，同比上升 0.14pct，资产负债率较为稳定，近两年提升主要是矿山停 产后经营性现金流减少，公司为补充现金流增加借款，资产负债率较 2020 年及此前有所增 长但仍维持可控水平。2022 年加权 ROE 恢复至 3.87%。公司经营活动产生的现金流量净额 变化趋势较为一致，2022 年随矿山复产并受益于金价偏强现金流及盈利能力有所修复。
