大品牌、高性价比、强渠道为公司核心竞争优势。
牛栏山的竞争优势在于“规模大一收入高一广告投放力度增加─规模增加一收入增加一广告投放力度进一步提升”正循环带来的绝对竞争力，而规模效应背后隐藏的是公司不断提升的品牌力、品质、渠道力。牛栏山为最早拥“中华老字号”、“中国驰名商标”、“中国酿酒大师”的酒企，同时“北京正宗二锅头=牛栏山”、“第一民酒”等观念深入人心，公司较强的品牌优势来源于:通过故事发挥二锅头原产地优势、工艺优势、营销力强优势:
1)地域优势:营销故事串起北京二锅头地域优势，八百年深厚历史之花绽放。二锅头最早发源于明清两朝首都北京，依据现保存在顺义档案馆的《顺义县志》从有详细酿酒历史记载的康熙五十八年（1719)年算起，酿酒古镇牛栏山的“酒龄”已近3004年。20世纪90年代，牛栏山将名称与地域相结合，推出“北京醇”这一大单品;在代言人上，2002年公司聘请幸相刘罗锅中的演员李丁进行代言，2007年聘请著名演员王刚进行代言，从而从进一步将产品与北京绑定。另外牛栏山屡次荣获具区域特性的奖项，进一步绑定了牛栏山与北京文化。
2)工艺优势:牛栏山二锅头经原产地认证，工艺为国家级非物质文化遗产。牛栏山发源地北京市顺义区牛栏山镇有着千年酿酒历史，2000年在创立牛栏山品牌后，2002年获得“国家二锅头原产地”认证;2003年酒厂提出打造中国二锅头第一品牌口号;2008年2月，国家标准化管理委员会公布“地理标志产品牛栏山l二锅头酒”国家标准批准发布;2008年6月，“北京牛栏山二锅头酒酿制技艺”作为北京二锅头酒传统酿造技艺代表,被列入国家级非物质文化遗产名录蒸馏酒传统酿造技艺项目。
3)营销优势:持续聚焦“牛栏山”品牌，树立“二锅头龙头”品牌形象。在白酒黄金发展十年期间，广告不仅仅能维护品牌力，更能直接营销消费者心智:.2002年前后公司品牌聚焦至“牛栏山”，紧扣“民酒”“名酒”核心定位，推出了沿用至今的广告语“正宗二锅头，地道北京味”;2011年试水央视，2011-2013年投放金额分别为192/2253/5617万元，2014-16年更是每年投放超过1亿的广告费拿下黄金档剧场以夯实品牌地位，此时牛栏山带有北京印记的形象已深入人心。当前相较于红星、老村长，牛栏山搜索指数均值已为红星、老村长的1.2、3.2倍，市场影响力正不断扩大。
高性价比:自然资源及技艺传承为基，注重研发人才为要
牛栏山二锅头口味香甜，入口柔和，不上头，获得消费者广泛青睐。牛栏山产品的高品质来源于顺义独特的自然环境、二锅头技艺的历史传承、对研发及人才的重视、严格的质量管理体系:1)自然环境优势:山水灵犀，好水好原料酿地道好酒。水:酿酒古镇牛栏山,北依燕山山脉,东临潮、白二河汇合处,其水质甘美绝佳，含有丰富的矿物质，自古以来就是酿酒的上佳之选;原料:牛栏山品牌发源地顺义地区的自然环境适宜优质高粱等作物成长，历有“京东第一大粮仓”之美名，牛栏山酒厂通过建立高标准的万亩优质原粮供应基地以保证原粮的高品质;
2)技艺传承优势:“地缸”发酵法搭配十一道传统工艺。二锅头酿制工艺早在清朝中期就已成熟;在生产工艺上，牛栏山酒厂采用固液法与固态法酿造工艺;在发酵方法上，牛栏山二锅头仍沿用古老的“地缸”发酵法。2006年10月，经中国酿酒工业协会专家评定，牛栏山二锅头被认定为中国白酒清香型(二锅工艺)代表;2007年6月,牛栏山二锅头传统酿造技艺入选北京市非物质文化遗产名录。3)质量管理优势:牛栏山在“质量是生命、质量是效益、质量是市场”的方针指引下，建立一系列质量管理体系并制定“四个控制”质量管理方法，以保障二锅头产品的长期质量稳定，奠定企业发展的坚实基础。
4)科研与人才优势。公司以"在传承中发展，在发展中创新”为宗旨，自上世纪开始对科研方面进行持续投入——上世纪90年代酒厂开始与高等院校开展合作，建设高标准学者研究所开展科研项目;在时任厂长李怀民的推动下，所组建的香海研究所完成了36度百年牛栏山50度特质精品二锅头、53度清香四牛等新品;2002年公司为降低成本，率先取得了用甜高粱杆酿酒实验的成功;20065年，牛栏山酒厂建立P2级微生物实验室，建立“牛栏山酒厂菌种库”，此后，牛栏山完成若干科研项目、建立了博士后工作站等科研平台。2019年，牛栏山继博士后工作站之后又成立了院土工作站，迎来双院士入驻，围绕生物发酵和风味技术开展研究工作，将为酒厂注入新的科研力量和科研技术。
5)产能优势:公司“牛栏山酒厂研发中心暨升级改造工程项目”拟在保持白酒生产总量不变的条件下，通过改进生产工艺、更新灌装设备，将部分低档白酒产能向中档优质白酒转型，新增高品质基酒储存能力1200吨，新增配制酒罐装能力50000吨，同时对罐装、勾调等生产线、设备进行更新改造、截止2019年末，上述项目已完工60%。
强渠道:大商制提升铺货效率，高渠道利润增强渠道推力
大商制度助力公司提升铺货效率，迅速打开全国市场。早在初期发展之时，公司主要以直营为主;2004年开始公司为了提高铺货效率、降低运营成本，决定利用创意堂（餐饮渠道)、朝批(商超渠道)、京糖(流通渠道)等大商来完成北京市场的开拓;2013年北京市场前三大经销商已贡献了北京地区收入的近50%;在全国化过程中，牛栏山采取区域总代模式实现精细化的主动扩张（先在省市设立综合实力较强的总代，再通过细分渠道、区域、产品招募二级经销商，经销商布局可触及县)，经销商负责市场运营投入，而厂商负责监督协助。目前牛栏山5000万以上经销商数量超35个，酒类销售的餐饮终端网点增至8000+家。2019年，牛栏山前五大客户销售占比14%，高于行业平均，并继续呈增长趋势。
高渠道利润增强渠道推力，高毛利增加经销商粘性。高渠道利润率叠加高周转带来的高毛利为经销商粘性高(目前合作十年的独家经销商占75%)、渠道推力强的重要因素，亦是牛栏山实现对红星二锅头反超的重要竞争力:相较于注重走量的红星(2006年红星二锅头渠道利润空间仅有0.1-0.2元/瓶)，“白牛二”一批商、二批商利润均可达25%，终端利润率可达20%，较高的渠道利润率叠加高周转率(2~4周)赋予经销商高毛利，平台商、一批商、终端毛利率均高于20%,较合理的利润分配使得渠道推力增强，同时牛栏山的大商均与牛栏山拥有较长的合作时间。
电商及数字化营销工作有序推进。公司布局线上线下融合的数字化营销，对珍牛系列产品进行科学的管理。以线上电商的形式开拓营销渠道，新品精品陈酿线上首发，并利用二维码管理、会员收集、活动促销等政策，实现会员深度运营。在严格的深度营销定量与定性考核的管理下，公司成功建设综合评定市场机制，增强终端管控，保障市场秩序。
我们通过简单复盘2020-2022年公司业绩表现，认为疫情期间，处于大众价位带的白酒板块整体表现稳健（毛利率下降与疫情扰动、费用投入方式转变、阶段性增加货折、运输费计入生产成本等因素有关)，疫情对其市场扩张&结构升级确实产生了阶段性影响，同时房地产&猪肉屠宰板块为公司利润波动核心原因:
2020年:地产大幅亏损拖累业绩，白酒表现平稳。20年公司白酒、猪肉业务收入分别为101.85、46.37亿元，分别同比变动-1.01%、30.26%。①白酒业务:20年白酒销量及吨价分别同比变动-3.84%、+2.94%(销量下降主要系货折增加所致)，白酒板块业绩整体由价格驱动，其中低端酒、中高端酒、高端酒收入增速分别为-1.52%、11.62%、-12.68%，外阜市场销售收入占销售总额的80%以上，高端酒占比较大的北京地区受疫情影响明显，销量整体下降;②猪业务:受益于猪价整体高位运行，种畜养殖业盈利能力显著提升，屠宰业则出现亏损，盈利端表现稳健;③房地产业务:20年房地产业务收入为5.27亿元 (-39.64%)，地产减值及亏损仍导致整体业绩低于预期，预计全年亏损超5亿;
2021年:白酒收入持平略减，猪肉地产业务严重拖累。①白酒业务:2021年公司白酒营业收入102.3亿元/+0.4%(其中价/量同比+5.7%/-5.0%）)，表现平稳，其中高端酒/中档酒/低档酒营业收入同比+4.2%/-15.3%/+3.1%，中档酒推广主要受到疫情影响有所放缓。②猪业务:2021年猪肉业务营业收入36.0亿元/-22.3%，因猪价大幅下跌，公司猪肉产业各环节持续承压。③房地产业务:全资子公司顺鑫佳宇亏损3.8亿元，地产业务延续亏损趋势。此外,所得税费用同增1.8亿元，主要系不可抵扣的未弥补亏损等导致的递延所得税费用同比增加1.7亿元;另母公司净利润4.67亿元、同比减少3.0亿元;
2022年:白酒稳健向好，地产及养殖业务拟大幅计提减值拖累业绩。①白酒业务:年内受疫情影响，公司在部分核心市场营销有所放缓;公司白酒消费场景减少，导致销量下降(其中北京区域受疫情影响严重，导致高价位产品表现不佳)，销售额同比下滑。②猪业务:虽国内猪肉价格持续下降，豆粕、玉米等饲料价格维持高位，导致公司屠宰业务业绩同比下滑;由于运输受疫情影响顺畅度下降，公司在省外租借场地亦增加成本。③房地产业务:受房地产市场持续低迷影响，板块业绩继续承压。总体看，受疫情反复及区域房地产竞争加大、价格下挫，同时受猪肉波动较大的影响，出于谨慎性原则，公司拟大幅计提资产减值准备，对利润产生了重大影响。
