存栏量回升，饲料需求持续改善。
饲料产业是畜禽养殖的上游产业。饲料产业是现代畜牧业和水产养殖业发展的物质 基础，饲料成分主要包括玉米、小麦、豆粕、鱼粉以及添加剂等，根据温氏股份公告， 其中玉米主要提供能量需求，成本占比约 65%左右，豆粕作为动物生长过程中蛋白质摄 取的主要来源，成本占比约为 25%左右，因此原材料价格决定了饲料的成本和价格趋势。 饲料产业链的下游主要为畜禽养殖及水产养殖行业，下游景气度决定饲料产销情况。依据使用对象、浓度组分、生长周期不同，饲料可细分为多个品类。按照饲养对象 分类，饲料可分为猪料、肉禽料、蛋禽料、水产料等。其中猪饲料按照不同饲料浓度和 组分配方，可分为猪预混料、猪浓缩料、猪配合料等。按照猪的生长周期可以分为教槽 料、仔猪料、育肥猪料、母猪料和种公猪料等。
我国饲料工业起步于上世纪 70 年代，1979 年正大康地集团在中国创办，开启中国 现代饲料产业序幕，1984 年国务院通过了《1984-2000 年全国饲料工业发展纲要（试行 草案）》我国饲料工业正式列入国民经济发展计划。自 1985 年起，我国饲料工业迈进了 迅速发展阶段，到 2000 年已基本建成中国特色饲料工业体系。进入 21 世纪，伴随着经 济全球化的深入和市场经济的发展，我国饲料工业进入了结构优化、质量提高、稳步发 展的阶段。饲料加工企业开始加快整合和并购的速度。目前，我国饲料行业正在逐渐从 粗放型向规模化、标准化、集约化的高质量发展方向转变。
我国饲料产量规模稳增。从规模上看，我国饲料工业规模始终稳步增长，近几年来 增速加快。依据中国饲料工业协会数据，2021 年我国饲料总产量达 2.93 亿吨，同比增长 16.10%，2011-2021 年饲料产量规模 CAGR 约 4.97%。按照配方分类来看，2021 年配 合饲料产量 2.70 亿吨，同比增长 17.1%；浓缩饲料产量 1551.1 万吨，同比增长 2.4%； 添加剂预混合饲料产量 663.1 万吨，同比增长 11.5%。
猪饲料产量突破新高，预计未来保持稳定。2021 年全国饲料产品中，全国猪饲料产 量 13077 万吨，占比 44.56%，为第一大饲料品种；位居第二的饲料品种为肉禽饲料，产 量 8910 万吨，占比 30.36%；再次蛋禽饲料产量为 3231 万吨，占比 11.01%；水产饲料 产量位列第四，产量为 2293 万吨，占比 7.81%。2019 年非瘟疫情使得我国生猪存栏大 幅减少，对于猪饲料的产量也产生一定影响。非瘟疫情后，随着下游存栏恢复，猪饲料 产量也迅速恢复。2021 年我国猪饲料产量达 1.31 亿吨，同比增长 46.6%，2007-2021 年 CAGR 约 8.83%。生猪生产恢复形势良好，根据农业农村部数据，截止到 2022 年末，全 国生猪存栏量达到 4.5 亿头，同比增加 0.7%，已经处于历史高位。考虑到生猪存栏的周 期性波动，我们预计未来 2-3 年，生猪饲料产量维持在 1.3 亿吨左右。
猪饲料行业向标准化、高质量发展。近年来，国家不断推出系列相关产业政策规划 未来饲料产业战略布局，推动我国饲料产业进一步做大做强。2020 年 9 月国务院发布 《关于促进畜牧业高质量发展的意见》，提出推广精准配方和精细加工技术，加快新型安 全高效饲料添加剂的研发推广，促进玉米、豆粕减量替代，优化饲料配方结构；2022 年2 月农业农村部《农业生产“三品一标”提升行动有关专项实施方案》，提出加强畜禽产 业饲料等投入品监管以及技术培训和服务，推广新型安全高效饲料添加剂，对养殖场 （户）规范使用饲料添加剂进行指导。随着我国饲料行业不断规范化发展，饲料标准会 趋于严格。同时，近年来我国饲料企业的配方技术通过长期的研发投入和信息储备，水 平也正不断提高。未来我国饲料行业有望实现根据不同动物的营养需求和生理特点进行 饲料配方，并提升精准化投喂能力。饲料行业有望朝着高技术、专业化的方向持续发展。
规模化程度提升，规模饲料厂已成中流砥柱。近年来，随着我国饲料产业规模不断 扩大，饲料生产技术逐渐普及，饲料产品同质化程度越来越高，不同饲料品牌的竞争力 差距逐渐缩小，大集团企业凭借成本、规模等方面的优势在市场竞争中取得领先，行业 规模化程度逐步提升。2003-2021 年，全国 10 万吨以上规模饲料生产厂商数量由 10 个 增长至 957 个，CAGR 约为 16.6%。2021 年 10 万吨以上规模饲料生产厂占全国产量达 60.3%，较 2020 年提升约 23pcts。受粮食产区和地区经济发展等因素影响，我国饲料产 业主要于华东、华中和华南地区，其中逐步形成山东、两广为主要饲料生产地的区位格局，2021 年广东、山东、广西猪饲料产量分别为 1321 万、1234 万、1155 万吨，产量遥 遥领先其他省份。
猪料头部企业集中度持续提升。2015-2021 年我国猪饲料行业 CR3 由约 10.5%提升 至 14.6%，其中新希望及海大饲料整体市占率始终领先同业，处于生猪饲料行业的第一 梯队。2021 年新希望猪饲料销量 995 万吨，同比增长 49%，海大集团销量 460 万吨， 同比增长 101%，新希望海大饲料市占率分别为约 7.6%及 3.5%。从全球情况来看，依据 Alltech 发布数据，全球饲料产量集中度由 2016 年的 47.52%提升至 2020 年 51.42%，远 高于我国目前的饲料行业集中度水平，未来随着我国饲料行业专业化、规模化程度不断 提升，以及下游养殖业规模化程度的提升，饲料行业集中度仍有进一步上升空间。
饲料行业景气度与下游生猪养殖业与上游饲料原料行业息息相关。在饲料产业链中， 上下游的周期性波动会带动饲料行业的波动，因此饲料行业也呈现出一定的周期性特征。 上游原材料价格的波动会直接影响饲料企业的营运成本。2021 年来受全球南美大豆减产 及俄乌冲突加剧等影响，猪饲料的主要原料玉米、豆粕价格均处于高位。2022 年 3 月以 来豆粕现货价格涨幅超过 20%，截至 2022 年 11 月 10 日达到 5660 元/吨，创历史新高， 玉米现货价格也在 2800 元/吨左右高位震荡，原材料价格的上涨直接推升了饲料成本， 预计未来饲料行业仍将面临原材料价格持续波动的风险。
下游养殖业的周期性波动也会对饲料行业产生影响。畜禽养殖存栏的波动会直接影 响相关企业对于上游饲料产品的需求，2018 年年底的非洲猪瘟导致生猪存栏量大幅下滑， 进而导致上游饲料企业销量下滑，非洲猪瘟后存栏快速恢复，饲料销量也随之迅速恢复。 22H1 下游养殖业行情低迷，持续去产能，叠加原材料价格高位导致饲料板块景气度承压， 饲料产量持续下滑。
下游养殖存栏恢复，行业需求边际回暖。22Q2 以后生猪价格有所回升，22Q3 生猪 均价 22.58 元/公斤，环比增长 47.25%，同比增长 57.48%，饲料产量同比边际收窄。Q4 以来生猪供需博弈导致猪价宽幅波动，但整体仍处于盈利区间。随着下游盈利的回升， 能繁母猪自去年 5 月份以来环比持续增长。在行业景气回升后，预计下游存栏持续增加， 同时养殖户使用饲料意愿将有所提升，带动饲料需求持续增长。
