业务结构逐步多元化，财富管理和股票业务成为公司营收和利润为贡献最大的 两个板块。
投资银行系中金公司传统优势业务，业务规模稳步提升。中金公司的投行业务 提供股权融资、债务及结构化融资、财务顾问等全方位的投资银行服务，与包括央企、 地方国企、民营企业和跨国公司在内的广大客户群体建立长期伙伴关系。2017-2021 年公司投资银行业务收入由 26.40 亿元提高至 62.95 亿元，对应 CAGR 高达 24.27%。 其中股权融资业务 2021 年占比 40.75%，贡献了投行业务主要收入。
1.1.业务优势：国际化明星投行，品牌与专业相辅相成
国内投行龙头地位稳固，品牌效应突出。中金公司投资银行业务主要分为股权 融资（包括 A 股、港股及中资美股）、债务及结构化融资以及财务顾问业务。总体来 看，中金公司投行业务长期处于行业领先，根据中证协披露，2018-2021 年投行业务 收入行业连续排名前四。分业务条线来看，2018-2021 年股票主承销佣金收入长期位 列行业前五，其中 2019 年居于行业第二；债券主承销收入为行业前十；财务顾问业 务收入 2019-2021 年连续位列前二。作为中国最早的投资银行，中金公司通过国际化 布局、强大股东背景以及大量成功项目经验，自成立起品牌享誉国际，一直为大型央企、国企、行业巨头的海内外上市首选，品牌效应为公司持续多年不断吸纳优秀人才 和优质客户、继而为公司巩固行业领先地位，良好的正循环为公司维持竞争优势。
大项目优势显著，跨境业务能力领先。中金公司成立之初肩负帮助国企融资的 使命，在较长时间内几乎垄断国内大多数大型境内外IPO项目。根据wind数据，2021 年中金公司 IPO 承销业务单笔融资规模行业最高，其中中金 A 股 IPO 单均规模（44 亿 元）及再融资单均规模（22 亿元）均显著领跑行业（分别为 12 亿元和 15 亿元），在 A 股募资规模前十大 IPO 中参与近半数项目，表明大型融资项目经验及机构客户服务 方面具备较强的竞争力。
中金公司在跨境业务仍处于领先地位，港股 IPO 相比国际顶 级投行仍具备优势，根据 wind 数据，2021 年中金在港股 IPO 承销规模中排名第二， 为411.03港元；港股IPO保荐人数量排名第一，为31家，远超第二名高盛（21家）； 以全球协调人身份参与了 38 家 IPO，位列第一，占全年 IPO 总数的近 39%。美股方 面，公司作为账簿管理人主承销中资企业美股 IPO 项目规模合计 12.56 亿美元，排名 市场第四。同时持续拓展海外市场版图，自 1997 年成立中金香港至今成立中国香港、 纽约、伦敦、新加坡、旧金山、法兰克福、东京共七个国际金融中心分支机构。未来 随着公司继续拓展和完善海外网络，投行业务的国际影响力将进一步提升和巩固大项 目优势叠加领先的国际化布局使得公司能够持续维持庞大的投行业务规模。
客群行业多元，专业理解深刻。公司投资银行部自成立以来，始终处在中国经 济变化和挑战的最前沿，服务国家战略，不断增强金融服务实体经济的能力，所完成 项目涵盖金融、能源、军工、交通运输、建筑等重要行业，以及 TMT、医疗医药、高 端制造和消费等新型板块。近年来，随着中国经济进入新时代，以创新型企业为代表 的民营企业逐步成为推动中国经济增长的重要力量。中金投资银行部积极响应经济发 展对金融服务的新需求，成长型企业组专门为民营企业及成长型企业提供全方位和综 合性的资本市场服务；多个行业组深耕新兴行业，把握优质科创龙头，如 2018 年参 与工业富联 A 股 IPO、小米集团港股 IPO，2020 年参与中芯国际上市，2021 年参与百 度港股承销。
1.2.未来看点：将受益于注册制改革机遇和科创板布局深入
中金公司将长期受益于注册制改革带来的机遇。我们认为本轮资本市场改革有 利于中金投行业务优势进一步发挥：1）中金公司在过去大量的成功跨境项目中积累 了丰富的注册制发行经验；2）注册制下，监管机构侧重于形式审查，投资银行的承 销职能随着发行定价的市场化被大幅强化，信息传递、价格发现、综合服务等专业能 力将逐步取代原来的监管沟通能力；3）科创板和创业板的 IPO 审核效率大幅提高， 同时放宽未盈利企业申报条件，优秀高科技企业上市募资通道极大拓宽。
伴随配股资本注入，科创板跟投将带来可观业绩增量。根据科创板跟投制度， 保荐机构需要对其承销保荐的项目进行跟投（比例为2-5%）。根据Choice数据披露， 截至 2022 年 12 月 30 日，中金公司跟投限售期未满的科创板公司累计浮盈 5.76 亿 元，在券商中排名第三。同时 2022 年 H1 A 股 IPO 项目数量减少，但大额融资项目增 多且多发生于科创板，中金公司在全行业业绩普遍承压的情况下，投资银行业务的净 收入同比仅下调 0.48%。随着中金公司对科创板的深入布局以及资本实力提高，跟投 收益有望持续为公司贡献更多利润。
国内财富管理先驱，业务营收及利润快速发展。中金公司 2007 年成立财富管理 部，为国内最早从事财富管理业务的券商之一。2017-2021 年公司财富管理业务收入 分别为 34.37/32.67/32.86/56.18/75.38 亿元，CAGR 达 21.69%。
2.1.业务优势：平台+团队+产品三位一体，“买方投顾”成效显著
独立财富管理平台，结合专业投顾团队和完备产品线为客户提供一站式服务。 公司将境内财富管理业务全部转移至全资子公司中金财富证券，相对独立的组织架构 有利于财富管理业务的统一性、独立性和高效性，有助于实现统筹管理与转型发展。 公司的财富管理客户按照资产规模主要分为高净值客户、财富客户及大众客户，并实 施客群分层经营。每一类客户对接不同的专业投顾团队，其中高净值客户主要由环球 家族办公室、中金公司投资经理及私人财富顾问提供服务，财富客户主要由中金财务 证券投资经理对接，大众客户主要通过公司的金融科技服务线上切入。
截至 2021 年 末，中金公司财富管理客户数量达 453.51 万户，同比增长 22.9%，客户账户资产总 值达 3 万亿元，同比增长 16.2%。其中高净值个人客户 3.49 万户，同比增长 36.2%， 高净值个人客户账户资产总值达 8204.35 亿元，同比增长 22%。完备和创新的产品线 满足客户多方面投资需求，中金财富投资产品包括证券私募、券商资管、固收、私募 股权、收益凭证、海外产品、FOF 产品和公募基金，通过审慎的产品评估流程和中金 渠道资源，甄选市场投资精品，为客户提供“一站式”的产品选择。
全方位引领“买方投顾”转型，落实“以客户为中心”战略。国内证券行业正 在以产品销售为导向的财富管理战略向以客户为中心的买方投顾模式转型，与传统卖 方销售模式相比，投顾最大的的亮点在于将客户利益与投资顾问利益深度绑定，通过合理方式让客户做好适合的资本市场大类资产配置。身为财务管理领域的先行者，中 金财富是首批获得投顾试点的七家券商之一，从陪伴客户财富成长中收益。公司投顾 模式“产品”和“服务”兼顾：产品方面，2019年开始陆续推出「中国50」、「微50」、 「公募 50」打造出的「50」生态等系列的管理型和建议型方案快速打响。同时公司 有一支组建超过 10 年的专业产品研究团队，为客户提供专业深度的资产配置策略研 究，全面覆盖境内外大类资产和金融产品。
服务方面，除了投前投中投后服务全周期 陪伴外，中金财富还不断探索智能化服务，分别推出中金财富 APP 和 E-Space 投顾服 务平台，以及数字员工 Jinn，在投顾领域给予用户有温度的互动和陪伴。公司财富 管理业务在产品和团队规模上增长迅速：管理规模方面，截至 2021 年末，买方投顾 类产品保有量近 800 亿元（同比超 180%）；投顾团队方面，截至 2021 年末，公司 投顾团队超过 3000 人，其中服务高净值客户的私人财富顾问超 1000 人；在中证协 登记备案的投顾共计 2026 人，同比增长 140.4%，扩张速度同业领先。
2.2.未来看点：持续投入，打造中金财富金融科技品牌
围绕客户需求，持续打造中金财富金融科技品牌。在买方投顾模式下，满足投 资者个性化需求与投资全流程陪伴才是关键。基于此，依托大数据、AI 等金融科技 对基金风险、用户偏好、客户画像等进行更精准有效的识别，并最终为客户提供个性 化解决方案才是机构的必然选择。中金公司以客户需求为基石持续推动数字化转型： 2020 年，中金公司与腾讯成立合资金融科技公司“金腾科技”，借助股东优势以数字 化和金融科技能力推动财富管理业务加快转型及实现规模化发展。2021 年，公司启 动全面数字化转型，着力打造中金 2.0 版本。根据中国证券业协会披露的数据，中金 公司 2021 年的信息技术投入达到 18.56 亿元，排名行业第二；同时在信息投入前六 的券商中，中金信息技术投入占营业收入的比重最高，达到 12%。配股完成后，中金 公司得以夯实资本金，预计在数字化浪潮中，将更加得心应手。
中金公司股票业务部门成立于 1997 年，是中国首支按照国际一流投行标准设立 的股票销售交易团队，成立之初主要承担中国公司海外股票发行的全球销售。2000 年初，股票业务部率先在中国资本市场引入投研服务模式。
随着中国资本市场的发展，股票业务部不断开拓创新，转型升级，目前可以为境 内外机构投资者提供“投研、销售、交易、产品、跨境”等一站式综合金融服务和最 佳执行方案。2017-2021 年公司股票业务收入由 22.9 亿元提升至 84.89 亿元，对应 CAGR 高达 38.75%，成为公司第一大的收入和利润来源。
3.1.业务优势：机构化+国际化+产品化三化一体，五大团队助升级
深耕专业机构客群，跨境交易抢占先机。中金公司股票业务部专注于服务机构 客群，与数千家一流海内外机构投资者建立密切业务联系，包括 QFII、RQFII、QDII、 商业银行、保险公司、公募基金、养老基金、主权财富基金、对冲基金、私募股权基金、上市公司及股东、以及全球性资产管理公司等。公司股票业务部大力开拓海外市 场，积极布局跨境交易，不断深化覆盖中国重点城市及香港、纽约、伦敦、新加坡等 国际金融中心的全球股票销售和交易网络，其中中金（香港）与内地团队密切合作， 沪深港通的市场交易份额持续保持市场领先，中金（美国）在当地市场确立中资机构 市场领先地位，中金（英国）成为广大欧洲机构客户的主要中资券商合作伙伴。
在国 内市场，公司在基金、QFII、保险、私募基金等领域的客户覆盖率和市场份额均保持 领先地位，其中 QFII、RQFII 客户覆盖率连续 18 年领先，成为多家银行理财子公司 的交易券商；在海外市场则获得了境外一流机构投资者的充分认可和信赖，公募基金 QDII 服务收入连续 14 年领先，互联互通市场的市场份额名列前茅，被业界认为是海 外布局最早、跨境平台整合效率最高、具有国际视野的“中国专家”。
以客户需求为中心，产品创设和风控能力领先。与典型的券商自营投资不同， 中金公司坚持以客户的跨境需求、风险对冲和风险管理需求为主，方向性风险较低。 公司产品团队着力研究创新金融产品为提供高附加值，境内主经纪商业务平台可满足 客户在融资融券、风险管理等方面的需求，跨境业务保持市场领先；境外主经纪商平 台交易品种不断丰富，形成具有国际竞争力的产品线，涵盖收益互换（SWAP）、参与 权证（P-Note）、认股权证（Warrants）等；作为首批获得境内场外期权一级交易商 资质的券商，为专业投资者提供股票期权、指数期权、企业衍生品等多种衍生品服务。
中金公司目前已形成权益衍生品方面较强的规模效应，保持着稳健的风控水平。截至 2021，中金权益类衍生工具名义本金规模达 4346 亿元，位列行业第三；交易性权益 类金融资产 1277 亿元，其中场外衍生品交易对冲持仓股票占比为 84.9%（2017- 2020 年均稳定在 85%以上的较高比例）。公司近年来未发生显著的风险事件，并被纳 入首批并表监管试点范围，印证公司出色的风控能力。
五大标杆团队奠定股票业务发展基石。2013 年以来，中金公司股票业务部门建 立和壮大了 QFII、PB、EDS 、HK Delta-One、OG 五大标杆团队：1）主经纪商团队和衍生品团队作为部门专业的产品团 队，创新设计金融产品，全方位提升客户服务，避免陷入过于依赖降低交易佣金费率 来吸引客户的竞争风险。2）升级 QFII 业务专业团队。QFII 业务面向海外机构投资 者，是重要的客户群体。为服务好 QFII 客户，公司不断升级壮大专业团队，覆盖大 部分 QFII 机构，打通国内外服务，市场覆盖率领先。3）专业的风险管理中控团队 在前端业务和公司后台风控之间，集中负责各类风险监控，实 现了事前、事中、事后全流程监管和有效运营。4）优化区域业务团队。在传统销售 团队的基础上不断推进区域化战略，对销售团队按照华北、华东和华南三个区域进行 划分，区域业务团队以北京、上海、深圳为中心，减少管理半径，提高客户服务效率。
3.2.未来看点：伴随配股资本注入，用表业务将驱动业绩增长
配股后丰厚资本领路，资本中介业务将成为业绩增长的重要驱动力。目前资本中介业务系各大券商转型的重心之一。根据中金公司最新发布的配股募资预案公司将重点围绕客户需求，为客户提供包括主经纪商、做市、两融、衍生品、跨境在内等多种非方向性权益资本中介业务，并打造跨境联通的一站式业务平台，加强国际化客户覆盖和交易服务能力。基于原有业务优势基础，新鲜资本注入将以资本中介业务为核心，持续驱动公司业绩增长。
公司固收业务涵盖利率业务、信用业务、结构化业务（含证券化产品和非标产品 等）、外汇业务、大宗商品业务（含期货业务）等板块，为客户提供集销售、交易、 咨询和产品开发等一体化综合服务。2018-2021 年公司固收业务收入由 18.51 亿元增 长至 32.16 亿元，对应 CAGR 达 20.22%。
4.1.业务优势：业务布局完善，产品服务全面
公司的固定收益业务布局和产品服务综合全面。经过多年的发展，中金公司的 固定收益业务已经搭建成为一个具有风险承担和对冲能力、客户交易服务能力、产品 设计与发行能力、跨境交易实施能力的综合性平台。业务范围日趋完善，主要涵盖固 定收益类、大宗商品类和外汇类证券及衍生品的销售以及交易做市等一体化综合服务， 具体包括利率业务、信用业务、结构化业务（含证券化产品和非标产品等）、外汇业 务、大宗商品业务（含期货业务）等。
同时于境内外市场打造了国际一流的销售团队、 交易团队、研究团队、开发团队、交易清算系统以及风控机制，为商业银行、资管公 司、保险、基金等境内外专业机构投资者提供集合“销售、交易、研究、咨询、产品 开发和风控”于一体的综合性固定收益产品服务。2021 年，公司持续推动固定收益 业务发展，以客户为中心，做大做强市场规模，债券承销和交易量实现了较快增长， 市场排名取得突破。其中，中资美元债承销全市场第一，记账式国债现货交易量全市 场第一 ；不断加强国际化客户覆盖和交易服务能力，以境内和香港为双中心，搭建 纽约、伦敦、新加坡、东京等地的全球化销售网络，实现跨境做市结算量券商第二。
4.2.未来看点：先发优势将成为业绩增长的重要驱动力
行业寡头特征显著，中金具备先发优势。固定收益业务是我国券商杠杠水平和 盈利能力的决定因素，参照海外投资银行发展历程，该项业务寡头特征显著。中金公 司固定收益业务先发优势显著，是最早为债券市场提供双边做市报价的券商之一，也 是目前具备公开市场交易业务一级交易商资质的两家券商之一。同时具备首批利率互 换业务资格、首批国债期货交易参与机构、首批信用风险缓释工具等一系列“首批” 业务资格。固定收益分部是公司资金占用较大的一项业务，基于中金固收的先发优势， 叠加配股带来的资金注入，未来有望成为盈利增长的重要驱动力。
公司投资管理业务由资管业务、私募股权业务和基金管理三大业务组成，分别 由公司资产管理部及中金香港资管、中金资本和中金基金主导，共同为境内外客户 设计及提供高质量、创新性的资管产品和方案，实现客户资产的长期稳步增值。 2017-2021 年公司投资管理业务收入分别为 16.69/18.24/19.57/30.78/38.59 亿元， 复合增速达 23.31%。
5.1.业务优势：主动管理领先，业务协同发展
资管规模行业领先，专注主动管理且能力突出。随着资管行业转型，券商资管 规模出现明显分化，中金资管规模行业领先，基于高端定位坚持以主动管理为主，为 客户打造专属资产管理服务。根据中基协发布的 2022 年三季度资管规模数据，中金 公司月均资管规模达 4633.4 亿元，行业排名第三；其中（2021 年四季度）主动管理 月规模为 8575.45 亿元，位列行业第 2，占比高达 98.78%。公司强大的主动管理能力 持续为客户和公司创造收益，使得公司得以维持行业领先的主动管理规模。
受益于投行业务协同和平台强力背书，私募股权先发优势显著。中金资本作为 中金统一的私募投资基金业务平台管理公司境内外私募股权投资基金业务，是中国首 批取得直接投资牌照从事私募股权投资基金业务的两家证券公司之一。截至 2021 年 底，中金资本在管认缴规模 3278 亿元，处于行业领先，我们认为主要系受益于以下 两大竞争优势：1）与投行业务形成协同。
公司私募股权业务与投资银行业务能够协 同发展，为被投企业提供并购、融资支持、持续交易、上市和市值管理等全生命周期 服务，高度绑定标的公司与券商的利益。2）依据国家级政府引导基金运作的经验与 多个地方政府合作，受托管理政府引导基金，通过以政府引导基金为核心打造产业基 金群生态圈，力图实现资产管理能级的跨越式提升，促进区域经济发展。现阶段，中 金资本管理的基金类型涵盖人民币企业股权投资基金、母基金、地产基金、基建基金、 美元企业股权投资基金等，基金的投资范围涵盖从天使到中后期各个不同阶段，投资 领域包括互联网+、大消费、大健康、大文化、工业 4.0、绿色经济等。
中金基金业务规模扩张迅速。中金基金是首家通过发起设立方式由单一股东持 股的基金管理公司，致力于为广大投资人提供投资门槛相对更低、更标准化的资产管 理产品和服务，经营范围包含基金募集、基金销售、特定客户资产管理、资产管理和 中国证监会许可的其他业务。截至 2022 年 6 月 30 日，中金基金管理资产规模为 967.22 亿元，同比增长 39.72%；其中公募基金规模增长至 914.35 亿元，同比增长 34.41%，私募资产管理计划规模 52.87 亿元，同比增长 340.95%。
5.2.未来看点：设立新平台将提升效率完善布局
设立全资资管子公司，围绕建设行业领先资管平台。为进一步把握资产管理业 务机遇，中金公司将筹备设立全资资产管理子公司，并将在设立后由其承继公司证券 资产管理业务。资管子公司的设立有利于券商完善投研体系和文化机制，加快转型， 充分发挥资管业务与其他业务线的协同作用，提高运营效率和市场竞争力。 增加投入设立私募股权新基金，推动重点区域下沉布局。公司将完善多元产品 线布局，扩大成长期投资基金、母基金等领域优势，加速推进美元基金、并购基金、 创业投资基金等重点业务发展；推动业务流程线上化、规范化，增强数字化服务能力。
