全球领先 PCB 厂商，业务多元化布局。
深耕精密制造四十余载，逐步完善业务版图。苏州东山精密制造股份有限公司成 立于 1998 年，2010 年 4 月于深交所上市（002384.SZ），并通过项目投资与收 并购方式逐步形成电子电路、光电显示、精密制造三大业务板块，打造 MFLX、 MULTEK、LED、TP&LCM、精密制造五大事业部，不断完善自身的业务体系。 公司现已成为涵盖印刷电路板、LED 电子器件、新能源汽车部件、通信设备等领 域的全方位智能互联企业，积极开拓全球客户，在昆山、临港、墨西哥不断扩建 产能。据 Prismark，2021 年 PCB 企业营收排名中位列全球第三，在柔性线路 板领域营收排名中位列全球第二，在 LED 小间距领域营收全球第一。
三大板块五个事业部，整合内部资源，强化竞争优势。公司业务分为电子电路、 光电显示和精密制造三大板块，其中电子电路板块下设软板及硬板两个事业部， 22H1 营收占比合计 62.21%，为公司主要营收贡献板块。公司于 2016 年收购美 国维信（MFLX）进入柔性线路板市场，并于同年打入 A 客户供应链；2018 年通 过收购伟创力旗下的 MULTEK 进入硬板领域，形成了覆盖柔性电路板、刚性电 路板、刚挠结合板的全系列 PCB 产品组合，顺利进入 PCB 全球排名前列，产品 广泛应用于消费电子、通信、汽车电子等领域。
光电显示板块下设 TP&LCM 事业部及 LED 事业部，22H1 营收占比 22.92%。LED 方面，公司 2010 年布局 LCD/LED 产业，并在 2011 年实现 LED 产品量产，应 用于各类消费电子产品及室内外小间距高清显示领域，由于公司近年来聚焦消费 电子+新能源战略，拟将 LED 业务子公司盐城东山精密制造有限公司的控制权转 让国星光电不再并表；TP&LCM 方面，公司 2014 年收购牧东光电，切入触控面 板业务领域，另于 2023 年 1 月 20 日以 13.83 亿元收购 JDI 旗下晶端显示精密电子（苏州）公司布局汽车领域，在触控显示产业与公司形成业务和客户上的协 同，加速公司在汽车车载显示的导入。
精密制造板块为公司传统业务，主要应用于通信及汽车领域，产品包括移动通信 基站天线、滤波器等产品的结构件及组件、白车身、电芯等新能源汽车功能性结 构件，2017 年收购艾福电子，布局陶瓷介质滤波器件、陶瓷介质模块等新材质 业务。22H1 精密制造板块营收占比 14.33%。公司各业务板块相互协同，构建 纵向一体化产业链，有效提升公司整体竞争优势。
股权结构稳定。截至 2022Q3，袁永峰、袁永刚与袁富根为公司实际控制人，袁 富根系袁永峰与袁永刚之父，均于 1998 年开始任职于公司，三人合计持股 28.28%。公司旗下设有 65 家子公司，其中 MFLX 及 MULTEK 分别负责公司软 板及硬板业务；全资子公司苏州永创金属主要负责铝压铸件和精密机加工；艾福 电子主要负责陶瓷介质滤波器件、陶瓷介质模块等新材质业务；盐城东山主要负 责 LED 产品业务；间接全资子公司牧东光电主要负责触控显示屏业务。
持续推出员工持股计划彰显发展信心。 2022 年 3 月，公司发布核心管理人员 和技术人才持股计划，主要通过考核核心管理人员和技术人才个人（不超过 350 人）的绩效来给予对应权益的比例，最终以非交易过户的方式给予员工 136.61 万股，占总股本的 0.08%。该计划通过设置个人未来绩效评估要求及收益兑现 周期激励员工，彰显发展信心。2022 年 10 月，公司发布 2022 年第二期员工持 股计划，出资参加本计划的人数不超过 400 人，主要包括公司新能源汽车业务 板块的核心管理人员、技术骨干等，公司董事、监事、高级管理人员不参与本计 划，计划总规模上限 2 亿元，其中员工出资上限 1 亿元，彰显对新能源业务布 局的决心。
营收稳步提升，发展稳健。随着公司收购 MFLX 与 MULTEK 进入 A 客户产业链 后 PCB 板块业务快速增长，整体营收从 2016 年的 84.03 亿元增长至 2021 年的 317.93 亿元，2016-2021 年 CAGR 为 30.49%。2022Q1-Q3 营收为 228.19 亿元， 同比增加 4.64%，增长放缓主要系疫情反复、供应链缺芯、消费电子需求疲软 等原因造成，公司在逆境下依旧实现营收正增长主要得益于其在新能源业务上的 高速开拓，叠加 22Q1-Q3 公司提质增效，实现归母净利润 15.81 亿，同比增长 31.94%，增速远超营收增速。分业务看，PCB 业务为公司核心业务，2016-2021 年，印刷电路板业务营收从19.7亿元上升至204.95亿元，年复合增速约59.75%， 为主要增长驱动力，占总营收比例从 23.44%上升到 64.46%，目前软板及硬 板业务均已逐步向新能源转型，PCB 业务有望持续高速增长。触控面板及 LCM 模组业务的营收从 2016 年的 15.51 亿元增加到 2021 年的 51.56 亿元，CAGR 为 27.16%；LED 及其模组营收较为稳定，稳定在 21-33 亿元。
毛利率回升叠加控费成效显著，盈利能力显著提升。2018-2020 年公司整体毛利 率维持在 16%左右，2021 年为 14.67%，受全球疫情反复、大宗商品原材料涨 价、汇率波动等因素持续影响，公司整体毛利率略有下滑，但在毛利率下滑的背 景下，公司 21 年实现归母净利润同比提升 21.72%至 18.62 亿元，主要系公司 控费成效显著，销售/管理（含研发）/财务费用率分别为 1.07%/5.70%/1.37%， 三费率合计 8.14%，同降 1.51pct。22Q3，得益于疫情稍有缓和，大客户新机 占比的提升以及产品结构优化提质增效，2022 前三季度公司毛利率提升至 16.64%，同比增加 1.29pct。 公司不断加强内部管控，提质增效，盈利能力大幅提升。2016-2021 年公司归母 净利润从 1.44 亿元提升至 18.62 亿元，CAGR 为 66.81%。2019 年由于一次性 计提关于暴风集团的资产减值损失，归母净利润下降 13.37%。公司不断加强内 部管控、提质增效以及管控汇兑风险，得益于 A 客户新品需求及新能源业务放量加速增长，公司预计 2022 年归母净利润为 23.3-24.3 亿元，同增 25.10%-30.47%。
研发持续加码，研发人员占比维持高位。2021 年公司研发费用 10.29 亿元， 同比增长 13%，2022 前三季度研发费用 6.84 亿元，研发费用率为 3%。2021 年公司研发人员数量高达 3699 人，占总人数比例 18.53%。公司现已形成完备 的开放式研发体系和高效的研发机制，建立了一支专业的全球化研发团队，截至 2021 年末公司拥有专利数超 270 个，专利布局主要聚焦于显示器、柔性电路 等相关领域，为服务未来的创新业务如 AR/VR、 IoT、Mini LED 显示及新能源 汽车等奠定坚实的基础。
