经纬恒润是国内领先的综合性汽车电子服务商。
自 2003 年成立以来，公司深耕电子系统市 场，并于 2006 年进入汽车电子领域，经过近 20 年的产业积累，实现对客户电子系统业务 需求全覆盖，具备从开发到应用的全栈解决能力。2016 年，公司自研 ADAS 产品配套上汽 荣威 RX5，打破国外技术垄断，2020 年，销量达到 30 万套。软件方面，公司是国内首家 加入 AUTOSAR 联盟的软件供应商，2020 年开发出面向服务的架构（SOA）为北汽集团等 多家提供开发咨询服务。2022 年，公司自主研发的 INTEWORK-EAS-AP 成功适配英伟达 Orin 芯片。
电子产品业务带动经纬恒润收入高增长，2018-2021 年营业收入 CAGR 为 28.47%。公司 提供电子产品、研发服务及解决方案和高级别智能驾驶整体解决方案服务。其中，电子产 品收入由 2018 年 9.12 亿元增长至 2021 年 24.98 亿元，占比由 2018 年 60%提升至 2021 年 77%，CAGR 达到 40%。2021 年，研发服务和高级别智能驾驶服务收入占比分别为 18% 和1%。受益于公司收入快速增长，公司净利润提升迅速，2021年实现1.46亿元，2018-2021 年归母净利润 CAGR 为 92%。
公司电子产品业务覆盖汽车全部控制域。1）车身和舒适域：公司具备完整的开发、匹配和 验证能力，已进入英法纳和佛吉亚等国际零部件商以及吉利和北汽集团等整车厂配套体系； 2）智能驾驶域：智能辅助驾驶（ADAS）产品成功实现国产替代，配套了上汽荣威、一汽 红旗等多款热门车型；毫米波雷达已达到国际知名厂商水平，取得江铃汽车、江淮汽车等 企业定点；3）智能座舱域,：公司已发布基于 5G 和 V2X 技术的新一代 T-BOX 产品，达到 行业领先；网关产品（GW）升级已成百兆以太网，进入小鹏 P7 供应体系；4）动力域： 公司电池管理系统产品（BMS）具备广泛的适用性，已覆盖 12V-800V 各电压级别电池包 类型，并兼顾乘用车及商用车市场；5）底盘域：公司对电动助力转向系统（EPS）进行针 对性开发，已配套东风、长安等多家国内整车厂。截至 2022 年二季度，公司电子产品业务 收入合计 12.95 亿元，占比达 77%。
基于产品开发经验，公司提供定制化研发服务。公司研发服务以电子系统研发过程为核心， 提供各类技术解决方案、工具开发和流程支撑服务，在汽车电子、高端装备电子和 SOA 软 件开发领域具备优势。截至 2022年二季度，公司研发服务收入合计 3.72亿元，占比达 22%。 推出高级别智能驾驶整体解决方案，提供港口 MaaS 业务。公司研发了单车智能解决方案、 智能车队运营管理解决方案和车-云数据中心解决方案，在唐山港和日照港共投放超二十台 智能驾驶港口车。公司处于产业链优势地位。公司客户集中度较高，2022 年半年度公司前五大客户收入占比 达到 51.36%。公司已经获取绝大多数自主企业和头部造车新势力企业的定点，正在向合资 品牌扩展。
公司股权结构稳定，实际控制人为吉英存。根据 3Q22 公司业绩公告，截止 2022 年 9 月 30 日，公司实控人为总经理兼创始人吉英存，直接控股 24.57%。包括吉英存在内公司核 心人员累计持股 54.17%，其中高管曹旭明、崔文革、张秦、方芳分别控股 11.51%、10.86%、 5.26%、1.97%。公司股权结构稳定，前十大股东合计控股 62.84%。公司高管研发经验丰富，产业背景深厚。公司高管人员毕业于清华大学、北京航天航空大学 等高校，技术人员多是博士学历，专业背景涉及自动控制、电子与通信、机械及车辆。公司 董事长吉英存毕业于北航自动控制专业，曾任北京空间飞行器总体设计部工程师；公司董事 张博曾任哈工大副教授、范成建曾任清华大学汽车系助理研究员。
核心竞争力#1：软硬件协同发展，深度赋能智能汽车电子产业
公司基于软硬件技术优势持续赋能汽车电子领域。公司是国内少数能对汽车电子产品生产、 研发服务和高级别智能驾驶整体解决方案实现“三位一体”布局的企业之一，业务覆盖电 子系统研发、生产制造及运营服务的各个阶段，在核心技术、应用场景、行业客户群等方 面相互支持、协同发展。
公司提供多维度硬件产品，是国内首批具有域控能力的汽车零部件厂商。目前域控制器领 域由国外传统 Tier 1 厂商主导，代表厂商如博世、大陆、采埃孚等，国内在域控制器领域 具有综合能力的厂商较少。公司产品线覆盖车身五域，相比国内对标厂商如德赛西威、华 阳集团，在车身域、动力域和底盘域的产品研发及融合上具有先发优势。公司产品适配 TI、 英飞凌、Mobileye、英伟达等公司芯片。未来随着汽车电子电气架构由分布式向集中式进 一步演进，域控制器渗透率有望持续提升，公司受益于产品研发的先发优势及快速服务响 应，有望领先于竞争对手。
核心竞争力#2：研发投入高，产品迭代速度快
2021 年公司研发费用率 14%，行业领先。2021 年公司研发费用 4.56 亿元，研发费用率 14%，较行业平均 10%高出 4pp。公司研发投入主要用于智能驾驶、车身域控、整车电子 电气测试和软件开发等领域，我们认为这有助于公司保持在智能驾驶域控制及 ADAS 系统 研发的头部优势。 公司研发团队学历和人数双高，持续激励核心技术人才。公司硕士研究生以上学历占比 54.89%，远高于可比公司平均学历水平。截至 2022 年 6 月 30 日，公司研发人员 1，871 人， 占公司总人数 47%，研发人员占比处于同业公司领先水平。公司对核心技术人员和研发人 员提供领先于同行业的薪资，并给予核心技术人才股权激励，保持公司对先进人才的持续 吸引。
受益于持续的研发投入，智能驾驶域控制器持续迭代，智能驾驶产品具备不同等级解决方 案。伴随智能驾驶等级提升，公司智能驾驶产品研发形成“ADAS→ADCU→HPC”的演进 历程。公司于 2010 年进军智能驾驶领域，并开展相关产品研发工作。目前公司已经完成 ADAS 系列产品四次迭代。2020 年，公司自主研发的智能驾驶域控制器（ADCU）量产配 套一汽红旗 E-HS9 车型，为 L2、L3 级别的自动驾驶提供解决方案。车载高性能计算平台 （HPC）是新一代智能汽车的核心技术，公司自 2019 年启动自研 HPC 产品研发，并已获 得赢彻科技等客户的定点项目。
核心竞争力#3：国产化替代先行者
L0/L1 级别：经纬恒润是 TOP7 中唯一一家本土供应商。根据高工智能汽车研究院，1H22 中国乘用车 L0/L1 级辅助驾驶域控制器前七大供应商中，经纬恒润是唯一一家中国本土企 业，市占率由 1H21 的 3.9%上升至 1H22 的 5.6%。 L2/L2+级别：国产替代率达到 35.3%以上，经纬恒润居首位。一方面，小鹏、蔚来、华为 （未上市）、哪吒（未上市）、零跑（9863 HK）为首的造车新势力以智能化为卖点，将 L2/L2+ 智能驾驶算法、数据视为企业核心竞争力，纷纷选择自研或核心算法自研。另一方面，经 纬恒润、毫末智行（未上市）、宏景智驾（未上市）等零部件供应商配套上汽、一汽、北汽、 东风等传统车企以及理想、哪吒等新势力的部分成熟车型。1-4M22 中国乘用车自主品牌 L2/L2+级辅助驾驶市场中，经纬恒润市占率 7.0%。
公司主力产品 L1/L2 级智能驾驶域控制器搭载 TI、英飞凌、Mobileye 等公司中低端芯片， 受地缘政治冲突的影响较低。软件方面，恒润自主研发了十余款汽车电子研发、测试、诊 断和仿真领域的工业软件产品，打造面向智能驾驶高级应用、车载总线、诊断设计&服务、 汽车测试、车载系统基础软件五个方面的汽车电子研发工具链—INTEWORK，服务包括一 汽、东风、吉利、上汽、长城、蔚来等 200 余客户，逐步实现国外同类产品的国产替代化。
